美债投资手册之一：谁在投资长期限美债？

核心观点

若美国通过《美丽大法案》，债务上限或继续向上突破，未来十年美国债务水平将持续提升。2024年以来，美国财政部中长期国债净发行量增加，主要持有者为海外投资者和美联储。

谁持有长期美债？

• 海外投资者是美国最大债主，占比约33%，其中私人投资者已超过官方机构。
• 美联储是第二大债主，占比约14%，目前正进行缩表。
• 主要增持者：海外投资者和家庭部门。
• 官方机构：日本、中国和英国持有最多，中国持续减持，英国不断增持。

美国投资者投资逻辑

• 美联储：进行资产负债表管理，目前缩表减持。
• 商业银行：满足流动性规定，收益率曲线变陡时增持。
• 养老金和保险公司：基于资产负债管理需求。
• 家庭部门：追求更高收益，兼顾安全性、流动性和通胀保值。
• 对冲基金：追求投机收益，主要通过基差交易。

海外投资者投资逻辑

• 美债安全、稳定：美国政府信用背书，市场规模大，市场表现良好。
• 官方机构：外汇储备管理、资产安全和汇率管理。
• 非官方机构：对冲汇率风险，如套息交易。

风险提示

• 美国货币政策紧缩超预期。
• 美国货币流动性紧缺。
• 历史经验失效。