核心结论
斯瑞新材是一家专注于高性能铜合金材料、制品及其它特殊铜合金系列材料的研发和制造的公司，致力于解决国家关键基础材料的研发生产及应用问题。公司核心业务包括高强高导铜合金材料、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT 和 DR 球管零组件等，下游应用领域涵盖轨道交通、电力电子、航天航空、医疗影像等高端应用领域。公司拥有核心发明专利超150项，经营模式为从材料制备到下游零部件产品一体化的生产模式。
公司优质的管理层制定了清晰的战略规划，董事长王文斌先生是学新材料出身，能够清晰了解中国材料行业的痛点，长期坚持，一步一步稳扎稳打，从一间默默无名的民企做成了一家领跑多个细分领域的新材料龙头企业。公司战略定位是成为多个细分领域新材料的领跑者，战略目标是在每个细分领域做到技术创新世界第一、市场占有率世界第一。
我们预测公司25-27年归母净利润分别为1.67、2.17、2.72亿元，PE分别为57.7、44.3、35.4倍。参考可比公司，给予公司2025年71倍PE，对应目标价为16.17元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司简介
斯瑞新材创立于1995年，专注于高性能铜合金材料、制品及其它特殊铜合金系列材料的研发和制造。公司产品为高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT 和 DR 球管零组件等产品的关键基础材料和零组件，下游以轨道交通、电力电子、航天航空、医疗影像等高端应用领域为主。公司经营模式为从材料制备到下游零部件产品一体化的生产模式。
公司主要产品分为五大板块：
- 高强高导铜基合金：包括铜合金铸锭、高强高导棒材板材、端环导条、收缩环、连接件、甩带轮等，应用于新能源汽车、5G通信、轨道交通、航空航天等。
- 中高压电接触材料：包括真空自耗电弧熔炼CuCr25-CuCr50系列电触头、真空熔铸CuCr25-CuCr30系列电触头等，应用于电力传输系统。
- 高性能金属铬粉：包括高纯低气金属铬粉、真空级脱气铬等，应用于高温合金、靶材行业。
- 医疗影像零组件：包括铜镍合金管壳组件、不锈钢管壳组件、铜管壳组件等，应用于医疗领域（CT、DR设备）。
- 新产业方向：包括光通讯CuW产品---电子封装散热材料、真空精密铸件等。
传统新材料业务
公司传统业务包含高强高导铜合金产品、中高压电接触件、高性能铬粉。
- 高强高导铜合金材料及制品：公司铜铬触头材料国内市场占有率大于60%，全球市场占有率约50%，为全球细分行业第一。未来主要发力点为液体火箭发动机推力室，受益于国家产业政策大力扶持，商业航天行业市场空间较大。
- 中高压电接触材料及制品：随着全球双碳政策驱动和人工智能算力中心对电力需求的增加，公司的中高压电接触材料及制品实现稳步增长。公司产品电接触材料属于高端产品，电力系统可靠性需求倒逼电接触材料性能升级，公司产品需求预计会越来越旺盛。
- 高性能金属铬粉：国内高温合金供需缺口扩大，高性能金属铬粉需求预计提升。公司建立了国内领先的低温研磨金属铬粉生产线，铬粉质量有效提升，能够替代从法国进口的高端金属铬制品。
新兴板块
公司在新兴领域发展也十分迅速，主要包括医疗影像零组件及光通讯CuW产品---电子封装散热材料。
- 医疗影像零组件：医疗影像设备增量和存量市场双扩容，未来国产球管将继续保持性价比竞争优势，公司球管产品需求有望持续提升。
- 光模块基座：AI迅速崛起，光模块需求有望大幅提升。从光模块头部厂商24年业绩来看，业绩均显著提升，表明光模块市场需求旺盛。
股权激励与管理层
公司实施股权激励，彰显公司发展信心，激发员工积极性。公司定增预案拟建设多个扩产项目，推进下游产业布局。董事长王文斌先生学新材料出身，公司战略清晰，以服务国家需求驱动创新，做细分领域新材料领跑者。
盈利预测与评级
我们预测公司25-27年盈利预测做如下假设：随着募投项目的投产，预计公司产品销量将有较大幅度的变化，并且考虑到高端产能占比的逐年提升，收入端有望实现量价齐升。参考可比公司，给予公司2025年71倍PE，对应目标价为16.17元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、技术未能形成产品或实现产业化风险、项目建设进度不及预期风险。
