首次覆盖报告：中国新材料细分领域领跑者，多点布局静待花开

近一年股价走势分析师相关研究2025E2026E2027E1,6202,0362,51721.9%25.6%23.6%16721727245.8%30.3%25.2%0.230.300.3757.744.335.47.87.16.3-23%19%33%47%61%75% 刘博S080052309000118811311450liubo@research.xbmail.com.cn滕朱军S080052311000115172976643tengzhujun@research.xbmail.com.cn李柔璇S080052410000318217234343lirouxuan@research.xbmail.com.cn 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................6估值与目标价......................................................................................................................6斯瑞新材核心指标概览.............................................................................................................7一、公司简介：全球细分领域新材料的领跑者......................................................................81.1公司介绍：全球细分领域新材料的领跑者...................................................................81.2历史沿革：30多年新材料研发积淀.............................................................................91.3股权结构：公司实控人为王文斌先生........................................................................101.4业务拆分：历史经营业绩稳步增长，CT和DR球管零组件毛利增速明显................111.4.1高强高导铜合金材料及制品...............................................................................111.4.2中高压电接触材料及制品..................................................................................131.4.3高性能金属铬粉.................................................................................................141.4.4医疗影像零组件.................................................................................................15二、传统新材料业务国产替代空间广，强研发筑造高壁垒..................................................172.1液体火箭发动机推力室：国家产业政策大力扶持，商业航天行业市场空间较大.......172.2中高压电接触件：电力系统可靠性需求倒逼电接触材料性能升级.............................202.3高性能金属铬粉：国内高温合金供需缺口扩大..........................................................22三、新兴板块具较强潜力，医疗半导体产品需求持续提升..................................................243.1医疗影像零组件：医疗影像设备增量和存量市场双扩容...........................................243.2光模块基座：AI迅速崛起，光模块需求有望大幅提升..............................................26四、股权激励彰显公司信心，优质管理层创新材料领跑者..................................................284.1实施股权激励，激发员工积极性................................................................................284.2定增预案拟建设多个扩产项目，推进下游产业布局...................................................284.3董事长学新材料出身，公司战略清晰——以服务国家需求驱动创新，做细分领域新材料领跑者.............................................................................................................................29五、盈利预测与评级............................................................................................................30六、风险提示.......................................................................................................................33图表目录图1：斯瑞新材核心指标概览图...............................................................................................7图2：斯瑞新材历史沿革........................................................................................................10 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图3：截至2025年4月30日斯瑞新材股权结构..................................................................10图4：公司20-25Q1年营收及增速（单位：百万元）...........................................................11图5：公司24年营收拆分（单位：%）................................................................................11图6：公司20-25Q1年归母净利润及增速（单位：百万元）................................................11图7：公司24年毛利拆分（单位：%）................................................................................11图8：20-24年斯瑞新材高强高导铜合金材料营收（单位：百万元）...................................12图9：20-24年斯瑞新材高强高导铜合金材料毛利（单位：百万元）...................................12图10：20-24年斯瑞新材高强高导铜合金材料毛利率及单吨毛利（单位：万元）...............12图11：20-24年斯瑞新材高强高导铜合金材料销量（单位：吨）.........................................12图12：20-24年斯瑞新材中高压电接触材料及制品营收（单位：百万元）..........................13图13：20-24年斯瑞新材中高压电接触材料及制品毛利（单位：百万元）..........................13图14：20-24年斯瑞新材中高压电接触材料及制品毛利率及单吨毛利（单位：百万元）....14图15：20-24年斯瑞新材中高压电接触材料及制品销量（单位：吨）.................................14图16：20-24年斯瑞新材高性能金属铬粉营收（单位：百万元）.........................................14图17：20-24年斯瑞新材高性能金属铬粉毛利（单位：百万元）.........................................14图18：20-24年斯瑞新材高性能金属铬粉毛利率及单吨毛利（单位：万元）.......................15图19：20-24年斯瑞新材高性能金属铬粉销量（单位：吨）................................................15图20：20-24年斯瑞新材医疗影像零组件营收（单位：百万元）.........................................15图21：20-24年斯瑞新材医疗影像零组件毛利（单位：百万元）.........................................15图22：20-24年斯瑞新材医疗影像零组件毛利率及单位毛利（单位：万元）.......................16图23：20-24年斯瑞新材医疗影像零组件销量（单位：吨）................................................16图24：17-23年中国铜基新材料行业规模及需求量逐步上升................................................17图25：燃气发生器循环液体发动机图........