深度报告：走在修复的道路上

买入002410.SZ买入维持13.34郑宏达S0800524020001zhenghongda@research.xbmail.com.cn周成S0800525040004zhoucheng@research.xbmail.com.cn广联达：继续聚焦盈利能力的修复—广联达（002410.SZ）2024年年报点评广联达：控费继续助力利润端同比改善，Q3新签云合同有所承压—广联达（002410.SZ）2024年三季报点评2024-11-01广联达：控费效果显现，Q2单季归母净利润同比增速转正—广联达（002410.SZ）2024年半年报点评2024-08-252025-022025-06垂直应用软件证券研究报告2025年06月25日 20246,2402500.1588.03.7 2025E2026E2027E6,3136,5046,7251.2%3.0%3.4%48760170094.5%23.4%16.4%0.290.360.4245.236.731.53.63.43.2 分析师1391890647117749753660相关研究2025-03-26 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4广联达核心指标概览................................................................................................................5一、广联达：走在修复的道路上............................................................................................61.1建筑业数字化平台服务商，业务覆盖建筑工程全过程.................................................61.2财务复盘：聚焦盈利能力的修复..................................................................................6二、四个“一体化”继续支撑成本业务的韧性发展...............................................................92.1广联达数字成本业务展现发展韧性..............................................................................92.2四个“一体化”继续支撑成本业务的韧性发展..........................................................102.2.1造价数据工具一体化，适配新清单下造价市场化变革的需求............................102.2.2成本测算核算一体化，支撑工程项目精细化管理..............................................112.2.3新建更新一体化，助力城市更新.......................................................................132.2.4行业一体化，向基建能源领域横向拓展............................................................152.2.5从经营指标侧看不同一体化解决方案可能带来的积极影响...............................15三、盈利预测与估值............................................................................................................163.1盈利预测....................................................................................................................163.1.1关键假设............................................................................................................163.1.2业绩预测............................................................................................................183.2估值与评级................................................................................................................18四、风险提示.......................................................................................................................18图表目录图1：广联达核心指标概览图..................................................................................................5图2：广联达围绕建筑行业数字化转型领域的产品汇总..........................................................6图3：广联达营收自2023年开始出现下滑..............................................................................7图4：公司净利润正处于修复期...............................................................................................7图5：广联达营收结构的变化..................................................................................................7图6：广联达总体毛利率和净利率情况....................................................................................8图7：广联达主要分项业务的毛利率.......................................................................................8图8：广联达期间费用率（不含财务费用率）.........................................................................8 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图9：广联达销售、管理及研发费率.......................................................................................8图10：2013年至今中国每年房屋新开工面积情况..................................................................9图11：2013年至今中国每年房屋施工面积情况......................................................................9图12：广联达数字成本业务19年以来的营收变化情况..........................................................9图13：成本业务暂未出现房屋新开工及施工面积的大幅萎缩情况..........................................9图14：广联达数字成本业务19年以来新签云合同变化情况.................................................10图15：24Q4单季新签云合同额同比回升.............................................................................10图16：造价数据工具一体化解决方案通过多元计价依据应对新清单要求下的市场询价和合理定价.......................................................................................................................................11图17：建筑行业产值利润率水平持续滑落，24年创下近十年最低水平...............................11图18：广联达成本测算核算一体化解决方案有效支撑项目各阶段成本管控业务作业...........12图19：广联达数字新成本以AI算法为驱动高效完成成本测算..............................................12图20：新成本实时归集预算收入、目标成本和实际成本数据流............................................12图21：21-24年间中国累计完成超过20万个城市更新项目.................................................13图22：21-24年间中国城市更新项目投资额累计超过16万亿元..........................................13图23：广联达覆盖全