固收专题报告：信用｜不只是抢跑，趋势将延续

核心观点

• 债市整体下行，信用债收益率及利差均下行，长久期信用债表现更优，城投债领跑。
• 基金“抢跑”不明显，理财、保险等资金配置力量推动利差压降。
• 季末影响有限，理财配置力度强，信用利差有望继续压降，久期策略占优。
• 推荐城投等非金信用债，关注3~5年信用债，超长二永债和超长产业债可参与。

关键数据

• 信用债收益率及利差下行，5年期波动幅度大于1年期。
• 保险、基金、理财对信用债净买入力度持续增长，理财本月净买入超前几个月。
• 城投3年以上交易占比30%，产业债5年以上占比10%，二永债3~5年占比53%。
• 银行理财规模环比下降，但近期买入力度强，季末扰动有限。
• 6月前三周非金信用债净融资3183亿元，科创债净融资超1000亿元。
• 城投债2.3%以上估值占比17%，非金产业债9.5%，二永债4.4%。

研究结论

• 信用债市场行情有望延续，配置力量推动利差压降，久期策略占优。
• 建议关注高等级长二永债、城投债（3~5年中长久期弱资质）、产业债（长久期及收益主体）。
• 需更加关注债券流动性，随着收益率和利差下行，流动性成为关键因素。