高频半月观：6月延续“抢出口”，成色几何？

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com分析师执业证书编号：S0680523020002邮箱：liuanlin@gszq.com研究助理执业证书编号：S0680123070031邮箱：xueshuning@gszq.com相关研究1、《高频半月观—地产、价格等内需指标进一步走弱》2025-06-152、《调整就是机会—2025年中期经济与资产展望》2025-06-263、《政策半月观—下半年政策有4大节点》2025-06-224、《消费超预期的背后—全面解读5月经济》2025-06-165、（《CPI、PPI连续4月为负，年内还能转正吗？》2025-06-09 熊园刘安林薛舒宁 P.2请仔细阅读本报告末页声明半月环比降2.8个百分点，相比2024年、2019年同期偏低3.3、22.4个百分点。>下游看，6月汽车半钢胎开工率均值环比回升3.9个百分点至77.0%，创同期次高，其中：近半月均值回升2.3个百分点，相比2024年同期偏低1.0个百分点、相比2019年同期偏高7.4个百分点。6月江浙地区涤纶长丝开工环比回落0.5个百分点至90.2%，其中：近半月均值回升0.8个百分点，相比2024年同期偏高2.9个百分点、相比2019年同期仍然偏低5.4个百分点。三、需求：生产复工仍弱，新房销售改善、但仍弱，二手房、汽车销售有韧性。>生产复工：6月沿海8省发电日均耗煤环比回升4.0%至178.3万吨，弱于季节性，其中：近半月环比回升5.7%，相比2024年同期偏低6.2%、相比2019年同期仍然偏高10.0%。6月百城土地周均成交面积均值1255.0万㎡，续创近年同期新低，环比增17.5%，同比仍偏低2.1%。6月钢材表需、螺纹表需均创近年同期新低，环比分别-3.4%、-12.0%，2019-2024年同期均值分别-4.4%、-7.8%。>线下消费：6月新房销售环比回升、但仍偏弱，二手房、乘用车销售有韧性。1）新房：6月30大中城市新房销售面积均值仍为近年同期最低，环比回升8.5%，弱于近年同期均值（2017-2024年同期均值为15.9%），同比仍降11.2%。2）二手房：6月18城新房销售面积仍在高位，环比回升6.4%，强于近年同期均值（2017-2024年同期环比均值为-4.5%），同比仍降4.4%。3）乘用车：6月以来，乘用车日均销售5.80万辆，环比5月降6.9%，同比增24.8%。四、价格：南华指数环比续升，能源价格上涨，中下游价格多数回落。>上游资源品：南华综合指数环比续升3.2%，同比降幅收窄至6.2%。重点商品中：由于以伊冲突影响，布油价格均值环比续涨7.4%，同比跌幅收窄至15.3%；黄骅港Q5500动力煤价均值环比回升0.4%、收于629元/吨，同比跌幅收窄至28.4%；铁矿石价格均值环比续跌3.5%、同比下跌13.5%。>中游工业品：螺纹钢价均值环比续跌0.3%，绝对值续创近年同期新低，同比下跌12.3%；水泥价格指数环比续降1.0%，同比跌幅扩大至3.1%。>下游消费品：猪肉价格均值环比续跌1.0%至约20.3元/公斤，同比降幅扩大至17.3%；蔬菜价格均值环比升0.7%，弱于季节性（2017-2024年同期均值增1.1%）。五、库存：电煤库存小升，工业金属、建材库存多数回落。>能源：6月沿海8省电厂存煤回升2.6%、弱于同期均值（2017-2024年同期环比均值为增4.7%），同比仍跌8.5%；其中：近半月环比增2.9%。>金属：钢材库存环比续降1.4%，铝库存环比降8.1%，绝对值均创同期新低。>建材：沥青库存环比续降8.0万吨、同比偏低113.4万吨；水泥库存环比小降。六、交通物流：商业航班、地铁出行人数、航线运价延续回升。>人员流动：近半月，航班执飞数量均值环比回升4.6%，续创有数据以来同期最高，约为2019年同期的105.8%。地铁出行人数环比回升1.2%，仍为同期最高。>出口运价：近半月来，BDI指数环比续升4.5%，同比仍然下降12.3%；CCFI指数环比续升13.1%，同比仍然偏低27.7%。七、流动性跟踪：跨季流动性仍然平稳适度，地方专项债发行加快。>货币市场流动性：央行通过OMO净投放11693亿元。货币市场利率有所回升，DR007、R007、Shibor（1周）均值环比分别回升11.8bp、4.3bp、4.8bp。R007、DR007利差小幅回落，指向不同机构之间分层仍不明显。3月期AAA、AA+同业存单收益率分别回落3.8bp、4.7bp。>债券市场流动性：近半月利率债发行17222亿元，环比多发1668亿元；地方专项债发行4648亿元；年初以来合计发行21127亿元，按4.4万亿元额度计算，发行进度48.0%，发行速度有所加快。10Y、1Y国债到期收益率均值分别环比回落1.8bp、5.7bp，分别收于1.645%、1.355%。>汇率&海外市场：美元指数环比跌0.6%、收于97.26。其中：美元兑人民币（央行）均值降0.2%。截至6.27，10Y美债收益率均值环比续降9.1bp、收于4.29%。风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 P.3内容目录热点跟踪：6月“抢出口”还在继续吗？...................................................................................................5供给：6月上游开工多数回落，中下游开工仍有韧性..................................................................................6需求：生产复工仍弱，新房销售改善、但仍弱，二手房、汽车销售有韧性.....................................................8生产复工：钢材表需、土地成交仍弱，发电耗煤环比回升、但弱于季节性..............................................8线下消费：6月新房销售环比回升、但仍偏弱，二手房、乘用车销售有韧性...........................................10价格：南华指数环比续升，能源价格上涨，中下游价格多数回落.................................................................11库存：电煤库存小升，工业金属、建材库存多数回落.................................................................................13能源库存........................................................................................................................................13工业金属........................................................................................................................................14建材库存........................................................................................................................................14交通物流：商业航班、地铁出行人数、航线运价延续回升..........................................................................15流动性跟踪：跨季流动性仍然平稳适度，地方专项债发行加快....................................................................16货币市场流动性..............................................................................................................................16债券市场流动性..............................................................................................................................17汇率&海外市场...............................................................................................................................18风险提示..............................................................................................................................................18图表目录图表1：6月美国及全球集装箱预定量仍高于对等关税宣布前.....................................................................5图表2：6月韩国出口环比远超季节性.....................................................................................................5图表3：6月中国至美国航线集装箱预定量仍高于对等关税宣布前..............................................................6图表4：5月底以来我国对美集装箱船发船数量反弹.................................................................................6图表5：6月我国集装箱吞吐量仍有韧性..................................................................................................6图表6：越南到港船舶数量仍在高位........................................................................................................6图表7：6月高炉开工率均值环比小幅回落..............................................................................................7图表8：6月焦化企业开工率均值环比有所回落........................................................................................7图表9：6月石油沥青装置开工率均值环比微升.....................................................................