股指周报：美国PCE通胀来袭，关注政治局会议信号

核心观点宏 观 ：中美第二次会谈成果不显著，美国再次发起家电关税政策和芯片关键设备限制，叠加中东地缘冲突扰动，陆家嘴论坛未释放超预期利多，宏观信心仍有压力，国内经济各领域延续季节性下滑窗口，关注6月底政治局会议释放的潜中观：地产销售重回低位，旺季不旺，脉冲刺激效应褪去，服务业结构分化且高位降温，5月实体经济中生产和投资退坡，消费在财政补贴提振下扛起大旗，制造业抢出口逻辑降温，国内供需矛盾边际降温，物价有望震荡回升，关注下半年财政是否进一步发力托底经济重心。资金：国内流动性总体宽松，海外流动性在美联储鹰派议息下偏中性，金融条件偏紧，避险情绪仍强，股市缺乏增量资金，被动ETF资金流出和两融小幅流入，IPO等股权融资和解禁压力持续大幅增大。估值：各指数短期调整后估值仍位于历史中性偏高水平，国内外股债溢价率偏低，配置资金吸引力一般。策 略 ：宏观和产业基本面面临短期压力，但通过跌价和期指贴水定价部分预期，金融条件总体宽松，宽基指数市场估值总体不便宜，叠加中美贸易摩擦和地缘冲突的风偏扰动，股市短期仍有最后一波调整的可能性。政策层面的宏观预期仍在、国内流动性总体过剩、以及稳定资金的托底，将支撑股市下限，建议二次探底4月低点或去年10月低点附近再次做多，或节奏上本周急跌后布局中期做多，风格上先多IC和IM，或多IM空IF套利。风险提示：以伊地缘和中美贸易摩擦扰动、美国通胀数据超预期，中国未释放政策利多信号 在利多 目录2143 行情回顾资金流向其它分析宏观基本面 行情回顾过去一周全球股市表现：日经领涨，港股领跌日经225>美股>富时新兴市场>沪深300>德国股市>创业板指>中证500>恒生科技-0.51%恒生中国企业-1.16%恒生指数-1.66%恒生科技指数-0.10%富时新兴市场指数-0.45%富时欧洲-1.55%标普500-1.74%纳斯达克综指-1.75%道琼斯工业平均周期(风格.中信)-2.27%德国DAX成长(风格.中信)-0.77%日经225国内股市全球股市表现 -1.48%-1.52%-3.72%0.05%-1.58%-0.15%0.02%0.21%-0.70%1.50%海外和港股1.07%-0.10%-0.45%-0.51%-0.54%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5% 数据来源：iFind.正信期货-0.77%-0.89%-1.07%-1.16%-1.48%各类股票指数周涨跌幅 行情回顾过去一周行业表现：银行行业领涨，医药行业领跌银行>综合金融>通信>电子……有色>商贸零售>纺织服装>医药3.1%1.8%1.4%1.1%0.0%-0.1%-0.2%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0% -0.3%-0.7%-1.1%-1.1%-1.5%-1.6%-1.6%-1.7%-1.8%-1.9%-1.9%-1.9%-2.1%-2.2%-2.3%-2.4%股票行业指数周涨跌幅 行情回顾过去一周四大股指期货（IH、IF、IC和IM）基差率分别变化0.48%、0.27%、0.34%、0.61%，贴水交割周收至平水四大股指期货跨期价差率（当月和下月）分别变化0.04%、-0.04%、0.35%和0.23%，IH和IF跨期贴水变化不大，IC和IM的跨期贴水小幅收窄。四大股指期货跨期价差率（下季和当月）分别变化0.2%、-0.09%、0.36%和0.46%至，IH、IC和IM远期贴水持续收窄，IF变化不显著。 资金流向：两融和稳市资金上周两融资金流入41.4亿元，两融余额占沪深两市流通市值比例增加0.02%至2.31%。被动性股票ETF资金规模29463.3亿元，较上周减少150.3亿元，份额20021.1亿份，较上周增加139.6亿份。1.70%1.80%1.90%2.00%2.10%2.20%2.30%2.40%2.50%2.60%2.70%融资融券占比(右轴）融资融券业务:融资融券余额:合计10,00015,00020,00025,00030,00035,0002023-03-052023-04-022023-04-302023-05-28 数据来源：iFind.正信期货13,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,0002023-06-252023-07-232023-08-202023-09-172023-10-152023-11-122023-12-102024-01-072024-02-042024-03-032024-03-312024-04-282024-05-262024-06-232024-07-212024-08-18ETF总规模(亿元) 2024-09-152024-10-132024-11-102024-12-082025-01-052025-02-022025-03-02 资金流向：产业资本6月股权融资4261.4亿元，数量6家，其中IPO融资87.3亿，定向增发4174.1亿，可转债融资27.3亿，股权融资规模边际大幅回升至高位。6月解禁（包括增发、配售、配股、股权激励等）市值1618.8亿，周度747.6亿，环比上周增加137.8亿，环比上月增加444.2亿，边际持续增加。4,26105101520253035404550股权融资(亿）数量（家，右）募集资金1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000 数据来源：iFind.正信期货05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50002020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282023-04-302023-06-302023-08-312023-10-312023-12-312024-02-292024-04-302024-06-302024-08-312024-10-312024-12-31月度解禁市值（亿） 流动性：货币投放上周央行OMO逆回购到期8582亿元,逆回购投放9603亿,货币净投放1021亿元,公开业务市场流动性季末边际宽松,MLF在6月份投放0亿,到期1820亿,MLF再次收紧,流动性供给总体中性-10.07-5.754.821.33-8.81-2.528.86-1.46-5.02-2.893.341.646.46-7.82-3.504.606.57-6.72逆回购投放/到期(千亿）逆回购到期逆回购投放逆回购净投放（左） 数据来源：iFind.正信期货14.549.671.75-0.731.02-15-10-5051015200.0-0.9-0.70.0-0.62.0-4.00.1-0.9-14.5-2.5-8.0-5.03.6-20.000-15.000-10.000-5.0000.0005.00010.0000246810121416MLF投放/到期(千亿)MLF投放MLF到期MLF净投放 流动性——货币需求上周国债发行4307.8亿，到期2957.1亿，货币净需求1350.7亿;地方债发行2617.5亿，到期712.4亿，货币净需求1905亿;其他债发行18683.7亿，到期13535.1亿，货币净需求5148.6亿;债市总发行25609亿，到期17204.7亿，货币净需求8404.3亿;货币债务融资需求维持高位，系国债、地方政府债券和企业债务融资需求共同发力。(4000)(3000)(2000)(1000)0100020003000400050006000国债发行与到期（亿元）国债净融资（右）国债发行国债到期(5000)050001000015000200002500030000 数据来源：同花顺iFind，正信期货0500010000150002000025000债市发行与到期（亿元）债市净融资（右）债市总发行债市总到期 流动性-资金价格DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化-0.7bp、-2.1bp、-4.2bp至1.49%、1.44%、1.37%。同业存单发行利率下降1.8bp，股份制银行发行的CD利率回落4.2bp至1.63%，资金利率大幅低于MLF 1年期利率水平2%，小幅高于政策利率DR007的1.49%，资金供给中性，债务融资需求强劲，但实体融资乏力，资金价格总体低位震荡。2025-03-172025-04-172025-05-17各市场资金利率和MLF利率DR007R001SHIBORO/N中期借贷便利(MLF):操作利率:1 数据来源：同花顺iFind，正信期货0.00.51.01.52.02.53.02025-02-172025-06-17年1.51.71.92.12.32.52.7同业存单发行利率和MLF利率中期借贷便利(MLF):操作利率:1年固定利率同业存单:发行利率:3个月固定利率同业存单:发行利率(股份制银行):1年 流动性-期限结构上周10年期国债收益率较前一周变化-0.5bp，5年期国债收益率变化-4bp，2年期国债收益率变化-4.9bp；10年期国开债收益率较前一周变化0.2bp，5年期国开债收益率变化-3.1bp，2年期国开债收益率变化-2.1bp，整体来看，上周收益率期限结构大幅走陡，系短端央行在公开市场投放流动性导致下行，国债和国开债之间的信用利差长短端持续扩大。6M1Y2Y5Y7Y10Y30Y国债收益率期限结构1W变化（右）1M变化（右）2025-06-202025-06-132025-05-23 数据来源：同花顺iFind，正信期货-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.000.501.001.502.002.501M3M1Y2Y5Y7Y10Y30Y国开债收益率期限结构1W变化（右）1M变化（右）2025-06-202025-06-132025-05-23 流动性——中美利差截至6月20日，美国十债利率变化-3.0bp至4.38%，通胀预期变化5.0bp至2.33%,实际利率变化-8.00bp至2.05%，风险资产价格涨跌分化。美债10-2Y价差变化3.00bp至48.00bp。中美利差倒挂程度缩窄2.50bp至-274.00bp,离岸人民币价格贬值0.03%，美元兑人民币位于近三年震荡区间中枢水平震荡。0.001.002.003.004.005.006.002022-12-162023-12-162024-12-16美国10-2Y利差（左）美国10Y通胀预期美国:国债收益率:10年(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.002021-12-16 数据来源：同花顺iFind，正信期货(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.002021-12-165.605.806.006.206.406.606.807.007.207.407.602022-12-162023-12-162024-12-16中美10Y利差人民币即期汇率:离岸价（右） 宏观基本面——地产需求截止6月19日数据，30大中城市商品房周成交面积为195.8万平方米，环比上周184.9万平方米季节性小幅回升，位于偏低水平，与疫情前的2019年同期相比下降51%；二手房销售季节性下降，环比小幅回落，位于近七年偏低水平，上月地产高频销售走势新房