聚烯烃周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年6月28日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 PE周度核心变化与策略 市场概述：本周国内地缘局势缓和，成本端支撑力度显著弱化，经过上周补库，本周成交偏弱，临到月底，上游加强出货，库存去化。 供应端 1.国产：6月预估产量257万吨（日均减少0.25万吨），短期检修偏高，本周产量59.54万吨（-1.75wt），预计下周国产量60.5万吨（+1wt）2.新装置情况：金诚已经完成管道改造，近期在评估利润情况再做开车计划（石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3）），暂无开车计划。3.进口：2025年5月进口数量106.7万吨。6月预计80-85万吨；外盘本周上涨10-20美金，本周报盘成交偏少。 需求端 1.下游开工：PE下游加权开工率38.14 %（-0.55%）。2.需求：季节性淡季，包装膜维持刚需 1.库存去:两油去1.29wt，煤化工去0.43，港口去0.8wt，社库去1wt，总库存去。 1.纵向估值：加权利润修复，油制石脑油利润大幅修复，外采乙烯制利润走弱。油制利润77（+460）,煤制利润1400（-220），石脑油利润-178（+665）2.横向估值：标品走弱130-150，非标高压走弱400-500，低压走弱100。现货抹平上周涨幅3.月差结构：09-01月差57（-11）。烯烃月差小幅走弱 平衡情况： 1.6月去库幅度较大，7月有小幅去库预期。 PE平衡关注后续进口到港情况 2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，化解矛盾需通过主动降负检修抑制供应（开工率降至75%-80%），降低进口占比（进口依存度降至20%）及价格竞争刺激需求这三线协同，并加速向高端产品转型（部分装置可转产茂金属、POE等）以突破过剩瓶颈。 本周调整进口：5月从102万吨调整到106.7万吨。6月进口数据从80不变。 本周调整需求：1-5月累积预期13.46%,6-12月需求增速同比从5%调整到7%。 n年度累积表需高的原因：①新增投产多，新增投产装置的库存未统计进去，表需虚高②低价促进需求。 PP周度核心变化与策略 驱动因素：PDH利润大幅修复，后续库存压力仍偏大。 供应端 1.国产：6月预估产量366万吨，6月检修逐渐恢复叠加新增投产，维持高产量。本周产量78.92万吨（+0.18wt），下周预计78.5万吨（-0.3wt)2.新产能投放：镇海炼化4PP装置（50万吨/年）周内顺利投产；山东金诚裂解装置投产推迟（需评估利润）3.进出口：FOB价格稳定880/900（+5，+0）。本周出口大幅下降（周度环比-57%）后续若马油乐天持续开车，东南亚压力将会增加， 下游开工：PP下游加权开工率49. 05 %（-0.58%），需求季节性淡季，维持刚需成交。 1.库存：两油去2.24WT,港口去0.34wt，贸易商去0.14wt 估值： 1.利润：PDH利润大幅走强。油制-5500（+720），煤制-75（-90），PDH制180（+450），外采丙烯-380（-325）2.价格/基差：华东7160（-110）/09+60（+30）,华北7100（-100）/09+0（+40）,华南7180（-70）/09+70（+60） 平衡情况： 1.7月平衡宽松 PP平衡 目前来看边际装置开工变化，是影响PP后期平衡的关键。 烯烃价差PE基差走弱，PP基差走强 PE:现货抹去中东冲突溢价涨幅，基差走弱。 PE线性： 华北7250（-150）/09-50（-30）华东7310（-130）/09+10（-10）华南7400（-120）/09+100（-）标品走弱120-150，非标高压走弱400-500，低压走弱100。 PP拉丝 华东7160（-110）/09+60（+30）华北7100（-100）/09+0（+40）华南7180（-70）/09+70（+60） 烯烃价差PE月差走弱，PP月差维持 非标比价HD-LL价差小幅走强 PE供应检修偏多 本周产量59.54万吨（-1.75wt），预计下周国产量60.5万吨（+1wt） 主要受到裕龙，浙石化，内蒙宝丰等装置检修，本周产量减少。下周涉及上海赛科等检修装置重启。 PP供应高产量维持 本周产量78.92万吨（+0.18wt），下周预计78.5万吨(-0.3wt)，周内镇海炼化4线顺利投产，但主要受到久泰，中煤，京博，中景等新增检修，产量变动不大下周计划检修;延长中煤，广州石化 n 单体乙烯偏强 n油价因中东缓和，溢价回吐； 乙烯偏强：供应商报盘仍旧坚挺。东北亚因乙烯船检修，可流通货源偏紧；国内部分炼厂检修，乙烯外放量减少，MTO装置有降负预期，市场乙烯可流通货减少。 丙烯价格走强（中东资源暂停对南亚报盘，成本压力传导）； PE利润加权利润修复 油制利润77（+460）,煤制利润1400（-220），石脑油利润-178（+665），外采乙烯制利润-380（-300） PP利润油制，PDH利润变动大幅修复 PDH利润大幅走强。油制-5500（+720），煤制-75（-90），PDH制180（+450），外采丙烯-380（-325） PE库存库存去 两油去3.2wt，煤化工去0.9，港口去2wt，社库去1wt，总库存大去。下游原料库存天数上升 近期LDPE国内装置检修相对集中，再加上心态较前期又所转好，市场逢低采购行为促使库存有所下降。 PP库存库存去 隆众口径：截止2024年6月26日，两油累去0.4wt，煤化工去1.24万吨，PDH工厂累0.19wt，港口持平，贸易商去1.37wt，总库存去 卓创口径：截止2024年6月27日：两油去2.24WT,港口去0.34wt，贸易商去0.14wt 全球价差PE进口窗口关闭 PE进口窗口关闭，维持倒挂。 进出口6月到港大幅减少，7-8月小幅增加 PE:2025年5月进口数量106.7万吨，环比减少15.7%，2025年1-5月累积进口同比7.78%。5月份PE出口量在10.53万。 PP:2025年5月进口量在25.27万吨，环比-10.49%，2025年1-5月累计进口同比-5.17%；5月份PP出口量在31.03万,环比+8.50%，2025年1-5月累计出口量在132.87万吨，同比+21.58%。 PE进出口分析 5月PE进口数据预期内 2至4月，海外市场进入检修高峰期，进口窗口随之关闭，市场报盘情况呈现零星状态，成交数量稀少。在此基础上，又受到关税政策的影响，贸易商正在沟通协商，取消原定于5月后到港的美国货物订单，后续出台豁免政策，部分取消订单又重新签回。 6月PE进口预计断崖式减少 4月关税大幅提高后，4月几乎无外盘增量成交，5月缓解后，部分北美货成交（HD/茂金属），但船期延期较多，HD预计8月到，茂金属还未定船期。 PP进出口分析 6月PP出口预计小幅下滑国内涨价后，出口成交走弱。 PE需求季节性淡季 包装膜维持刚需，PE包装膜样本企业开工环比+0.71%，规模企业饮料外包装、洗化包装零散新单少量跟进，已接执行订单部分尚未交付，支撑开工小幅提升。 PE需求原料库存天数同比偏低 PP需求新订订单跟进不足 受季节性因素影响，下游需求持续平淡，订单改善乏力。 塑编，注塑开工下滑，BOPP持平 PP需求刚需采购 BOPP膜企出厂价8350-8600元/吨，元/吨（-25元/吨），OPP价格整理后下调，新单少量刚需。 CPP端服装、印刷等行业需求低迷，订单量同比下滑，且新单以刚需为主，缺乏集中采购囤货行为 下游需求 2025年一季度社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%。按消费类型分，商品零售额110644亿元，增长4.6%；餐饮收入14027亿元，增长4.7%。3月份，社会消费品零售总额同比增长5.9%，比1—2月份加快1.9个百分点；环比增长0.58%。塑料制品出口，同比增长0.5%。 新增产能PE新增产能跟踪 埃克森美孚50万吨/年LDPE装置计划7-8月份投产。。 n山东新时代已经完成管道维护，后期进料：石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3），评估利润情况再做开车计划。 新增产能PP新增产能跟踪 埃克森4月已投产 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn