一、组合策略收益跟踪
- 本周模拟组合收益下滑，利率风格组合绝对收益普遍转负。
- 利率风格组合中，产业超长型、城投久期策略组合表现靠前，分别为0.01%、-0.01%。
- 信用风格组合中，产业超长型、城投久期策略组合收益位居前列，读数分别为0.14%、0.06%。
- 分重仓券种看，存单及中短久期城投重仓策略表现维稳：
- 存单重仓组合周度收益均值降至0.05%，环比下行4.4bp。
- 城投重仓组合周度收益下行，哑铃型策略收益回落至负区间，城投久期策略收益相对稳定在0.06%附近。
- 二级资本债重仓组合收益下跌，久期及混合哑铃型策略回落15bp以上。
- 超长债重仓策略分化，城投、二级超长型策略收益大幅下滑，产业超长型策略仍有一定收益空间。
- 收益来源方面，票息收益行至低位，难以弥补资本利得损失：
- 城投哑铃型组合票息年化降至2%以下。
- 信用风格组合票息贡献普遍超出100%，甚至转入负区间，难以覆盖资本利得亏损。
二、信用策略超额收益跟踪
- 6月以来，哑铃型策略显著跑赢中长端子弹策略：
- 城投哑铃型、券商债久期及城投久期策略组合累计超额收益分别为42.7bp、16bp、14bp。
- 久期策略整体占优，二永债久期组合累计超额仅次于普信债、券商债带久期组合。
- 策略期限来看：
- 超长端基准组合有不错的防御属性。
- 短端策略方面，存单策略有1.5bp左右的超额收益，城投下沉未跑赢基准。
- 中长端策略有效性降低，多数组合超额表现均在±5bp内，但久期选择间存在微小分化：
- 重仓3-4年城投的组合表现优于哑铃型组合。
- 银行永续债、券商债下沉策略跑赢同品种久期策略。
- 超长端策略超额收益整体下行，城投超长型、二级超长型组合读数降至-18.4bp、-22.7bp，投资者或倾向于配置部分7年附近城投，避免集中拉久期至10年品种附近过于拥挤。
附：模拟组合配置方法
- 利率风格组合：80%利率债（10年期国债）+20%信用债（20%超长债+10%AA+产业债）。
- 信用风格组合：80%信用债（20%超长债+60%城投债+16%产业债）+20%利率债（10年期国债）。
- 各策略组合配置方法详见研报附图。
风险提示
