观点及策略
- 库存：企业库存与港口库存处于偏低水平，但需求承压，供应积极，进口恢复，库存存回升预期。
- 供应：生产利润较高，产能利用率处于高位（92.14%），国内产量增加空间有限，供应弹性低，国际甲醇供应受伊以冲突影响后逐渐回升，进口有回升预期但存在不确定性。
- 需求：下游新增产能较大，需求坚挺，但利润较差，负反馈显现，需求承压。
- 产业链利润：进口利润大幅上升（138元/吨），内蒙古煤制甲醇利润较好（160元/吨），下游利润亏损较大（华东MTO利润亏损扩大，-1703元/吨）。
- 煤价：近期气温升高，煤价企稳探涨，但进口与国产煤供应充裕，库存高位，清洁能源替代效应削弱火电需求，终端去库速度低于预期，煤价仍承压运行。
- 观点：甲醇估值偏高，生产利润较好，国内产量增加，地缘冲突平息后，国际甲醇开工率回升，甲醇进口利润较好，进口存增加预期，下游利润恶化，下游需求承压，但港口库存偏低，基差现处于高位，进口存在不确定性，后期累库或基差走低比较曲折，甲醇或震荡为主。
- 单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。
- 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。
期货与现货价格
- 太仓甲醇现货价格截止06月26日为2765元/吨。
- 甲醇主力合约基差截止06月26日为348元/吨（相对09月合约）。
- MA509合约季节性走势显示，截止06月26日价格为2417元/吨，伊以冲突平息，甲醇回落，但成本端企稳，基差较高，价格有支撑，或区间震荡为主。
- PP-3MA价差截止06月26日为-143元/吨，PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。
甲醇供需概况
- 供应：中国甲醇产能利用率91.31%，环比涨3.00%，产量2057636吨，环比增加59790吨。2025年甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游。海外新增产能505万吨，马油三期、伊朗Apadana、伊朗Dena等项目有望上半年或年底投产。
- 需求：1-5月甲醇表观消费量4577万吨，增加7.6%。MTO开工率87.96%，环比跌1.12%，中煤蒙大延续检修状态，内蒙古久泰烯烃装置故障低负荷运行，中煤榆林烯烃装置检修结束重启。甲醛、冰醋酸、MTBE、二甲醚等传统下游开工率稳定。甲醇下游新增产能主要集中在烯烃领域，预计2025年烯烃新增产能236万吨，甲醇理论新增需求660万吨；传统下游新增产能主要在醋酸、MTBE等品种，甲醇理论新增需求587万吨。
库存
- 企业库存：截至2025年6月25日，中国甲醇样本生产企业库存34.16万吨，环比减少2.58万吨，环比跌7.02%。
- 港口库存：截至2025年6月25日，中国甲醇港口样本库存量67.05万吨，较上期+8.41万吨，环比+14.34%，港口库存大幅度累库，外轮卸货正常，国产送到套利放量，致使沿海表需大幅走弱。
产业链利润
- 进口利润：截止06月26日为138元/吨。
- 内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利截止06月26日为-200元/吨。
- 内蒙古煤制甲醇生产利润截止06月26日为700元/吨。
- 山西煤制甲醇生产利润截止06月26日为-1000元/吨。
- 重庆天然气制甲醇生产利润截止06月26日为-1500元/吨。
- 河北焦炉气制甲醇生产利润截止06月26日为-2000元/吨。
- 华东甲醇制烯烃生产利润截止06月26日为-3000元/吨。
- 山东甲醇制烯烃生产利润截止06月26日为-2500元/吨。
- 盘面MTO利润截止06月26日为-3500元/吨。
- 山东甲醛生产利润截止06月26日为-1000元/吨。
- 江苏冰醋酸生产利润截止06月26日为-2000元/吨。
- 山东MTBE气分醚化生产利润截止06月26日为-600元/吨。
- 河北二甲醚生产利润截止06月26日为-400元/吨。
