Mixue是全球门店数量最多的快餐连锁品牌，在中国鲜榨茶饮行业以22.7%的份额领先。2024年，其门店总数达到46,479家（中国41,584家；海外4,895家）。Mixue专注于为消费者提供性价比高的产品，每件产品通常定价约为人民币7元。
Mixue的端到端供应链规模可以进一步加强其在低价段的市场地位。其供应链优势包括上游采购网络、大型集中式工厂、自营仓库系统和专门的配送网络，帮助加盟商渗透低线城市。庞大的门店网络支持公司的成本领导地位，自创的IP角色雪王增强了Mixue的营销和品牌力量。
预计2024-27e期间Mixue的收入和净利润的年复合增长率分别为17.5%和17.4%。在持有状态下以DCF目标价HKD544.10启动，意味着32.7x 2026e市盈率。市场份额的提升应该最明显在那些省份，其市场份额低于全国平均水平，并且在市场也不饱和的市场。
中国市场仍然是Mixue的核心市场，海外市场占Mixue收入的5.1%，占总体店铺数量的10.6%。Mixue在全球拥有4,786家门店，其中99%位于东南亚（印度尼西亚和越南）。CIC预测，东南亚新鲜饮料市场到2028年将达到495亿美元，2023-2028年的复合年均增长率为19.8%。海外扩张仍然是复制其在中国成功故事来提升公司价值的选项。
Mixue在渗透率较低的地区当前的高市场份额可能是因为其有能力渗透低线城市，而竞争对手却做不到。随着行业基础设施的发展以及这些地区配送服务的可用性增加，Mixue可能无法进一步提高其市场份额。
我们使用DCF模型对Mixue进行估值。我们采用9.0%的WACC和2.0%的终值增长率。我们544.10港元的目標價格意味著32.7倍的2026e市盈率倍數。基於DCF目標價格意味著與當前股價相比有2.1%的上行空間；相應地，我們對該股票啟動覆蓋，給予持股評級。
关键行业特定下行风险包括中国新兴饮料行业内部竞争日益激烈，以及食品安全与卫生合规风险。关键公司特定下行风险包括IPO前及基石投资者锁定期到期，以及海外扩张中寻找合格加盟商和在海外开设的店铺实现令人满意的回报方面遭遇挫折。
