若羽臣是国内领先的全球消费品品牌数字化管理公司，业务涵盖品牌管理、自有品牌和代运营三大板块。公司起家于代运营业务，逐步向品牌管理转型，并孵化出自有品牌“绽家”和“斐萃”。
代运营业务：若羽臣以电商代运营业务起家，构建了涵盖全渠道运营、数字营销等服务的全方位数字化解决方案。公司深耕母婴、美妆、保健品等领域，积累了深厚的运营操盘经验。近年来，公司主动优化合作策略，重点与业内优异品牌合并做积极推进全渠道发展策略，代运营业务营收占比从2022年的86.78%下降至2024年的43.25%。
自有品牌业务：
- 绽家：绽家定位高端精致家庭清洁品牌，主打香氛和高端家清产品。公司以“香氛”“高端”切入，布局家清护理赛道，卡位高端家清这一相对蓝海的细分品类。绽家产品以“香氛”“高端”切入，具备独特性，满足消费者情绪价值的需求。公司聚焦细分赛道，绽家以内衣洗突围市场，并通过内容营销精准破圈。绽家产品在香氛方面存在差异化优势，植物精粹和专衣专护双引擎，打造差异化高端洗护壁垒。绽家采用线上线下全渠道运营策略，小红书平台以“内容种草”为核心，逐渐成为目标客群聚集地。绽家借势达人明星精准种草，助推品牌知名度。高端家清赛道市场容量大，绽家品牌空间广阔。
- 斐萃：斐萃是若羽臣于2024年9月上线的自有保健品品牌，聚焦20-45岁女性的中高端抗衰需求。斐萃以麦角硫因、红宝石油作为核心成分，主打女性抗衰产品。公司依托强大的供应链管理体系和研发能力，推出多款产品，全面覆盖女性健康多维需求。斐萃品牌有望为公司未来带来新的增长曲线。
财务分析：22年起公司营收稳健增长，至24年营收达到17.66亿元。毛利率整体稳健增长，25Q1毛利率为53.94%。销售费用持续增加，24年销售费用率为29.78%。管理费用率呈下降趋势，24年管理费用率为5.56%。2024年归母净利率同比+2.01pct至5.98%。
盈利预测与投资建议：预计公司25-27年分别实现营收29.57/39.30/48.82亿元，归母净利润1.84/2.72/3.84亿元，对应PE分别为71/48/34倍。若羽臣是国内领先的全球消费品品牌数字化管理公司，逐渐从代运营业务向自有品牌管理转型，一方面精细化调整代运营业务，进一步寻求稳健发展；另一方面自有品牌“绽家”以大单品香氛洗衣液差异化切入洗护赛道，定位中高端市场，同时布局保健品赛道，发力自有保健品品牌“斐萃”，销售势能强劲，公司未来增长空间广阔，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险、营销模式无法顺应市场变化的风险、新产品销售不及预期的风险、生产与研发风险。
