新股覆盖研究：华电新能

请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究●证券研究报告新股覆盖研究流通市值（百万元）36,000.00流通股本（百万股）/李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn华金证券-新股-新股专题覆盖报告（屹唐股份）-2025年46期-总第572期2025.6.22华金证券-新股-新股专题覆盖报告（广信科技）-2025年第45期-总第571期2025.6.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（信通电子）-2025年44期-总第570期2025.6.14华金证券-新股-新股专题覆盖报告（新恒汇）-2025年43期-总第569期2025.6.2华金证券-新股-新股专题覆盖报告（交大铁发）-2025年第41期-总第567期2025.6.2 总市值（百万元）总股本（百万股）12个月价格区间报告联系人 交易数据分析师相关报告 1/11 http://www.huajinsc.cn/2/11亿元、平均PE-TTM为17.98X、销售毛利率为46.35%；相较而言，公司营收规模处于同业的中高位区间，销售毛利率水平则与同业平均相当。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)24,673.329,580.133,967.8同比增长(%)13.4919.8914.83营业利润(百万元)9,877.111,398.610,397.1同比增长(%)17.0215.40-8.79归母净利润(百万元)8,522.39,619.88,831.1同比增长(%)17.4912.88-8.20每股收益(元)0.230.260.24数据来源：聚源、华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/内容目录一、华电新能......................................................................................................................................................4（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9图表目录图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：我国新增风电并网装机容量及累计并网装机容量（GW）.........................................................................6图6：我国太阳能光伏发电新增装机及累计装机容量（GW）............................................................................6表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/一、华电新能公司的主营业务是风力发电、太阳能发电为主的新能源项目的开发、投资和运营，主要产品是电力。公司主要资产遍布国内31个省（直辖市、自治区），全面覆盖国内风光资源丰沛和电力消费需求旺盛的区域，是国内最大新能源公司之一。截至2024年12月31日，公司控股发电项目装机容量为6,861.71万千瓦，其中：风电3,202.45万千瓦，太阳能发电3,659.26万千瓦。（一）基本财务状况公司2022-2024年分别实现营业收入246.73亿元/295.80亿元/339.68亿元，YOY依次为13.49%/19.89%/14.83%；实现归母净利润85.22亿元/96.20亿元/88.31亿元，YOY依次为17.49%/12.88%/-8.20%。根据最新财务情况，公司2025Q1实现营业收入96.28亿元，较上年同期增长16.19%；实现归母净利润29.22亿元，较上年同期增长5.89%。2024年，公司收入按业务类别可分为两大板块，分别为风力发电(227.41亿元，66.95%）、太阳能发电（109.39亿元，32.20%）、以及其他业务（2.88亿元，0.85%）。2022年至2024年间，风力发电始终为公司的首要收入来源、收入占比稳定65%以上；与此同时，公司来自太阳能发电的收入持续增长、收入占比亦由2022年的19.37%增至2024年的32.20%。图1：公司收入规模及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所 4/11请务必阅读正文之后的免责条款部分图2：公司归母净利润及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/资料来源：wind，华金证券研究所（二）行业情况在新型电力系统行业中，公司主要业务属于风力发电、太阳能发电两个主要细分行业。1、风力发电市场风力发电是指把风的动能转为电能，相比传统火力发电污染更小，经过多年发展，伴随风电机组大型化及技术进步，带来风电整体造价阶梯式下降，经济效益突出；作为绿色清洁能源，风力发电已成为近年来发展最快的可再生能源之一。我国拥有丰富的风能资源储量，风能资源开发利用潜力巨大。根据《2020年中国风能太阳能资源年景公报》，1）2020年全国陆地70米高度层平均风速均值约为5.4m/s，年平均风功率密度约为184.5W/㎡；平均风功率密度大值区主要分布在我国的内蒙古中东部、河北北部、新疆北部和东部、广西以及青藏高原和云贵高原的山脊地区，上述地区年平均风功率密度一般超过300W/㎡。2）2020年全国近海主要海区70米高度层平均风速均值约为8.1m/s，年平均风功率密度约为572.6W/㎡；其中，东海北部及其以南海区平均风功率密度一般超过600W/㎡，而渤海、渤海海峡、黄海大部分平均风功率密度一般为400W/㎡-600W/㎡。我国风电行业始于20世纪50年代后期，自我国第一座并网运行的风电场于1986年在山东荣成建成后，风电场建设经历了探索、快速发展、调整及稳步增长各阶段。伴随着2006年《中华人民共和国可再生能源法》的实施以及《电网企业全额收购可再生能源电量监管办法》《可再生能源发电全额保障性收购管理办法》《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》等各项配套制度的不断完善，我国风电进入高速发展，到2010年我国风电新增装机容量超过18.9GW，以占全球新增装机48%的份额领跑全球风电市场，风电累计装机容量首次超过美国，跃居世界第一。同时，经过几年的高速发展，我国风电行业开始出现明显弃风限电现象，以及行业恶性竞争加剧使得设备制造产能过剩。“十二五”期间，为引导风电行业可持续发展，我国政府发布了一系列政策，针对有效缓解风电并网、弃风限电、无序竞争等问题进行改革，2013年开始，我国风电行业逐渐复苏，新增装机容量开始回升。2013年至2024年，我国风电装机量持续增长。 5/11请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：wind，华金证券研究所 2、太阳能发电市场我国太阳能发电行业起步相对较早，技术进步与创新引领我国太阳能发电行业发电效率逐年提升、发电成本同步降低。我国太阳能资源储备丰富，根据国家气象局风能太阳能评估中心发布的数据显示，中国陆地面积每年接收的太阳辐射总量为33×103-84×103MJ/m2，相当于24×104亿吨标准煤的储量，全国太阳能技术可开发装机容量达到156亿千瓦。其中，新疆维吾尔自治区最大，约为42亿千瓦，其次是青海和内蒙古自治区，分别为34亿千瓦和26.15亿千瓦，此外甘肃、西藏、宁夏以及山东等地太阳能可开发装机容量也比较可观。我国太阳能发电发展虽然相较于欧美国家起步较晚，2008年我国太阳能光伏发电新增装机容量仅占全球市场份额0.60%，但在国家政策支持及行业技术水平提高的驱动下，我国逐步发展成为全球最重要的太阳能发电应用市场之一，2013年，我国新增装机容量10.