计算机行业研究：月之暗面发布自主智能体，特斯拉上线Robotaxi服务

本周观点 6月21日，月之暗面介绍了自主智能体Kimi-Researcher，计划在未来几个月内开源其基础预训练模型及强化学习模型。Kimi-Researcher是一个自主的智能体与思维模型，使用并行的实时内部搜索工具等，通过端到端强化学习进行训练。研究者在训练语料的构建上采取了两种互补的策略，用于解决高质量智能体数据集稀缺的问题，并设计了上下文管理机制以保留关键信息。在测试中，Kimi-Researcher取得26.9%的Pass@1成绩，获得最新SOTA，Pass@4准确率也达到40.17%。6月23日，特斯拉正式推出Robotaxi服务，将在美国得克萨斯州奥斯汀市试运营。目前，该服务仅限受邀的知名社交媒体博主和科技内容创作者。特斯拉投入10-20辆Model Y在预设地理围栏内运营，全自动Cybercab车型预计2026年后推出。当前版本车内副驾配有特斯拉安全监控员，可在遇到危险情况时通过紧急开关强制接管车辆。马斯克希望在几个月内将Robotaxi数量扩张至上千辆，实现真正的无人驾驶网约车网络。但由于Robotaxi在运营时出现误入逆行道路、半路无人紧急刹停、看到限速标志猛踩油门的状况，民众对其安全性持保留态度。 当下处于基本面的相对混沌期，宏观层面，横向和纵向比较，国内一些高频数据没那么弱，而部分投资者对未来预期不高，微观层面，AI与国产替代背景下，用户使用意愿增强，但支付能力不强，产品也还需要等待新的大模型突破及继续打磨。因此，在投资的维度上，依旧更多的体现为在风险偏好影响市值波动的阶段，以求新求变为驱动的类主题投资，短期不能证伪，长期有落地普及可能性，存在一定概率可向景气投资转化，不管是EDA还是稳定币相关板块活跃度提升可能都属于此。而多数大市值龙头公司，由于收入体量和市占率提升后，跟宏观环境关联度高，更多得看减员降费后，需求有一定程度回暖，带来的利润弹性，除非是出海/saas转型早，海外/saas收入占比高的公司，可能经营韧性更强，与多数依赖国内需求/项目制商业模式的公司比，经营和资本市场表现可能有一定相对独立性。进入7月，随着逐步进入企业二季度业绩冲刺及上市公司业绩预告/快报披露期，投资者对基本面的关注度提升，业务经营趋势对市值波动的影响权重提升。再拉长一点看，预计下半年，在基数效应、新技术/产品落地、政策落地的加持下，有可能取得比今年上半年更好一些的表观经营表现，具体强度不好预计。再看远一些，如果宏观需求环境和各行业企业经营趋势开始连续好转，后周期属性的计算机板块可能也会随之有更好的经营表现。在此之前，可能市场表现更多的还是偏分母驱动的主题投资，或者看到一定景气成长迹象后的快速抱团式投资机会挖掘为主。此外，也需要注意行业比较视角下，其他科技成长板块的分流效应，如创新药、军工对TMT的分流，TMT内部，传媒、互联网、通信对电子半导体、计算机的分流。 细分行业景气度看，25年我们认为高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达；加速向上的赛道有AI应用；稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、华为产业链、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务；底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT。投资建议 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注萤石网络、虹软科技等；AI相关功能打磨能够带动C端应用月活量、付费率提升，建议关注金山办公、万兴科技等。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 一、本周观点....................................................................................31.1计算机行业观点..........................................................................31.2细分板块观点............................................................................3二、本周行情回顾................................................................................5三、重点事件前瞻................................................................................7四、风险提示....................................................................................7 图表目录 图表1：计算机行业各板块景气度情况.............................................................3图表2：2022年至今计算机行业指数（申万）及沪深300涨跌幅（%）................................5图表3：2025.6.23-2025.6.27申万一级行业指数涨跌幅排名（%）....................................6图表4：2025.6.23-2025.6.27计算机行业涨跌Top5公司情况（%）..................................6图表5：A股日均成交量统计（周度）.............................................................7图表6：A股两融余额统计（周度）...............................................................7图表7：行业重点事件前瞻.......................................................................7 一、本周观点 1.1计算机行业观点 6月21日，月之暗面介绍了自主智能体Kimi-Researcher，计划在未来几个月内开源其基础预训练模型及强化学习模型。Kimi-Researcher是一个自主的智能体与思维模型，使用并行的实时内部搜索工具等，通过端到端强化学习进行训练。研究者在训练语料的构建上采取了两种互补的策略，用于解决高质量智能体数据集稀缺的问题，并设计了上下文管理机制以保留关键信息。在测试中，Kimi-Researcher取得26.9%的Pass@1成绩，获得最新SOTA，Pass@4准确率也达到40.17%。6月23日，特斯拉正式推出Robotaxi服务，将在美国得克萨斯州奥斯汀市试运营。目前，该服务仅限受邀的知名社交媒体博主和科技内容创作者。特斯拉投入10-20辆Model Y在预设地理围栏内运营，全自动Cybercab车型预计2026年后推出。当前版本车内副驾配有特斯拉安全监控员，可在遇到危险情况时通过紧急开关强制接管车辆。马斯克希望在几个月内将Robotaxi数量扩张至上千辆，实现真正的无人驾驶网约车网络。但由于Robotaxi在运营时出现误入逆行道路、半路无人紧急刹停、看到限速标志猛踩油门的状况，民众对其安全性持保留态度。 当下处于基本面的相对混沌期，宏观层面，横向和纵向比较，国内一些高频数据没那么弱，而部分投资者对未来预期不高，微观层面，AI与国产替代背景下，用户使用意愿增强，但支付能力不强，产品也还需要等待新的大模型突破及继续打磨。因此，在投资的维度上，依旧更多的体现为在风险偏好影响市值波动的阶段，以求新求变为驱动的类主题投资，短期不能证伪，长期有落地普及可能性，存在一定概率可向景气投资转化，不管是EDA还是稳定币相关板块活跃度提升可能都属于此。而多数大市值龙头公司，由于收入体量和市占率提升后，跟宏观环境关联度高，更多得看减员降费后，需求有一定程度回暖，带来的利润弹性，除非是出海/saas转型早，海外/saas收入占比高的公司，可能经营韧性更强，与多数依赖国内需求/项目制商业模式的公司比，经营和资本市场表现可能有一定相对独立性。进入7月，随着逐步进入企业二季度业绩冲刺及上市公司业绩预告/快报披露期，投资者对基本面的关注度提升，业务经营趋势对市值波动的影响权重提升。再拉长一点看，预计下半年，在基数效应、新技术/产品落地、政策落地的加持下，有可能取得比今年上半年更好一些的表观经营表现，具体强度不好预计。再看远一些，如果宏观需求环境和各行业企业经营趋势开始连续好转，后周期属性的计算机板块可能也会随之有更好的经营表现。在此之前，可能市场表现更多的还是偏分母驱动的主题投资，或者看到一定景气成 长迹象后的快速抱团式投资机会挖掘为主。此外，也需要注意行业比较视角下，其他科技成长板块的分流效应，如创新药、军工对TMT的分流，TMT内部，传媒、互联网、通信对电子半导体、计算机的分流。 细分行业景气度看，25年我们认为高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达；加速向上的赛道有AI应用；稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、华为产业链、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务；底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT。 1.2细分板块观点 AI算力：国内外csp头部厂商引领capex持续高景气，国产替代背景下，异腾、寒武纪沐曦、摩尔等获得更多份额机会，上市公司层面算力租赁业务景气度高。 AI应用：AI应用持续落地，美国引领，出现一批ARR过千万美金的应用，国内在出海C端的应用变现较好。 激光雷达：据GGAI，1-5月我国ADAS激光雷达出货量达78.92万颗，同比增长83.45%，环比1-4月63.2%显著提速，趋近市场对25全年ADAS出货量翻倍左右的预期。据NE时代新能源，5月禾赛/华为/速腾聚创/图达通出货量份额分别为36.5%/31.0%/25.5%/7.1%，禾赛份额环比提升，持续领跑行业增速。关注AEBS新规（《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》）6月30日截止征求意见；中国版L2强标（《智能网联汽车组合辅助驾驶安全要求》）7月4日截止公示，或将挂出全文。#上述两份文件均对激光雷达标配/多配上车具有较强催化。 智慧交通：4-5月我国商用车销量同比持平附近，今年1-4月我国交通公路建设Capex同比降幅小幅扩张。 软件外包：软件外包主业稳定，主要增长点来自AI、出海、外延整合服务器、电脑等信创硬件。 金融IT：C端炒股软件受益于成交量保持在万亿以上水平，券商基金银行保险的IT支出在AI及信创相关方向投入相对积极。 工业软件：5月份PMI49.5边际企稳走平，4-5月份制造业下游Capex增速环比回落工业软件在国产替代政策未见边际强化背景下，顺周期属性较强，业绩表现相对平淡。 华为产业链：截止到今年6月份，华为鸿蒙生态已经进入飞轮加速的新阶段，搭载HarmonyOS 5的华为终端产品已超40款，累计有9000多个应用参与了70多个系统级创新体验的联合打造，目前有3万多鸿蒙应用和元服务在加速开发、更新，维持华为鸿蒙产业链景气度整体稳健向上判断。 量子计算：我国在量子计算方面已经建立了一个完整的产业链生态系统，涵盖了量子芯片设计和生产、量子计算机制造、量子算法开发和产业解决方案，根据赛迪顾问的数据，2025年中国的量子计算产业规增长至115.6亿元人民币（16.1亿美元），并保持超过30%的年增长率。在未来五年里，量子计算很可能从实验室走向应用，而AI与量子计算的融合预计将成为一种趋势。 数据要素：板块受到政策催化较