非银行金融行业研究：券商布局虚拟资产业务，有望带来收入增量

敬请参阅最后一页特别声明请，慧算账2025/3/7向港交所递交上市申请。资收益；另一方面，港股相较A股仍具备股息率优势，预计高股息的龙头公司仍将受险资青睐。于太平人寿多家分支机构，业务经验丰富，更能为公司经营决策提供贴合业务实际的经验支撑。防御属性标的，基本面扎实，建议逢低配置。1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 证券板块保险板块风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、市场回顾....................................................................................3二、数据追踪....................................................................................3三、行业动态....................................................................................7风险提示........................................................................................9图表目录图表1：本周非银金融子行业表现.................................................................3图表2：保险股周涨跌幅.........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅.........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）.............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速.......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）...............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）...........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速.........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速.............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）................................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）................................................5图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）..................................................5图表13：沪深港通日均成交额....................................................................5图表14：长端利率走势（%）.....................................................................5图表15：红利风格指数表现......................................................................5图表16：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总.....................................................6 一、市场回顾本周A股行情方面，沪深300指数+2.0%，非银金融（申万）+6.7%，跑赢沪深300指数4.7pct，其中证券、保险、多元金融分别+7.6%、+3.9%、+10.2%，超额收益分别为+5.7pct、+1.9pct、+8.2pct。图表1：本周非银金融子行业表现来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月23日至6月29日图表3：券商股周涨跌幅来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月23日至6月29日二、数据追踪券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额14867亿元，环比+22.4%。25年1-5月日均股基成交额16506亿元，同比+61.8%。②代销业务：25年1-5月新发权益类公募基金份额合计1884.6亿份，同比+108.3%。2）投行业务：①股权承销：2025年5月IPO/再融资累计募资规模分别282/1804亿元，同比分别+4%/+37%。②债券承销：2025年5月债券累计承销规模59778亿元，同比+20.4%。3）资管业务：截至25年5月末，公募非货公募19.3万亿元，较上月末+1.1%，权益类公募8.1万亿元，较上月末-0.1%。截至25年5月末，私募基金20.3万亿元，环比+0.2%。3.9%10.2%2.0%0.05.010.015.020.025.030.035.040.0国盛金控湘财股份锦龙股份 敬请参阅最后一页特别声明图表2：保险股周涨跌幅来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月23日至6月29日2.8%8.6%5.5%10.8%4.7%6.4%3.6%5.3%2.0%4.1%2.8%3.5%4.5%2.4%-5.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%中国太平H友邦保险H新华保险H中国人保H中国平安H中国财险H中国太保H中国人寿H中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿众安在线东方财富中原证券中银证券红塔证券华鑫股份华创云信信达证券东北证券广发证券中国银河中信证券华林证券申万宏源中金公司山西证券西部证券国金证券浙商证券兴业证券国元证券东方证券国泰海通 来源：wind，国金证券研究所图表6：融资融券余额走势（亿元）来源：wind，国金证券研究所图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速来源：wind，国金证券研究所05,00010,00015,00020,00025,000融资余额融券余额020040060080010001200140016001800IPO 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所图表7：各月权益公募新发份额（亿份）来源：wind，国金证券研究所图表9：各月债承规模（亿元）及增速来源：wind，国金证券研究所02004006008001,0001,200发行份额020040060080010001200140016001800IPO 来源：wind，国金证券研究所图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）来源：wind，国金证券研究所图表14：长端利率走势（%）来源：ifind，国金证券研究所050,000100,000150,000200,000250,0002024-042024-052024-062024-071.50001.70001.90002.10002.30002.50002.70002.90002024-01-042024-02-042024-03-042024-04-042024-05-04中债国债到期收益率:10年日%中债国债到期收益率:30年日% 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所图表13：沪深港通日均成交额来源：wind，国金证券研究所保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别+0.66bps、+1.20bps至1.65%、1.85%。6月分别-2.50bps、-4.64bps。与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、6月分别+0.42%、-0.54%；恒生中国高股息率指数本周、6月分别+1.65%、+5.21%。图表15：红利风格指数表现来源：ifind，国金证券研究所050010001500200025002024/012024/022024/032024/042024/05南向日均成交额（亿港元）2025-06-044,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0002024/01/022024/02/022024/03/022024/04/022024/05/022024/06/02中证红利 2024-06-042024-07-042024-08-042024-09-042024-10-042024-11-042024-12-042025-01-042025-02-042025-03-042025-04-042025-05-0420002200240026002800300032003400360038002024/07/022024/08/022024/09/022024/10/022024/11/022024/12/022025/01/022025/02/022025/03/022025/04/022025/05/022025/06/02恒生中国高股息率指数（右轴） 敬请参阅最后一页特别声明保险资金持续增持高股息标的。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计36家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行外，公用事业、交通运输也是重要方向。图表16：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总举牌公司证券代码持股数量（亿股）占A股/H股比例占总股本比例持股余额（亿元）2024年股息率行业华光环能600475.SH0.474.94%4.94%5.094.17%公用事业首程控股0697.HK5.878.06%8.06%8.522.83%非银金融光大环境0257.HK3.655.94%5.94%13.255.78%环保中原高速600020.SH2.059.13%9.13%10.063.47%交通运输中国中免1880.HK0.065.00%0.28%2.852.13%商贸零售国泰君安2611.HK4.2330.41%2.40%44.614.07%非银金融江南水务601199.SH0.9610.23%10.23%5.062.46%环保城发环境000885.SZ0.416.34%6.34%5.482.65%环保安徽皖通高速公路0995.HK0.255.04%1.45%3.294.54%交通运输华能国际电力0902.HK2.836.03%1.80%13.585.61%公用事业华电国际电力1071.HK1.217.02%1.18%4.825.25%公用事业上海医药601607.SH1.495.35%4.02%26.062.12%医药生物国药股份600511.SH0.385.07%5.07%11.092.76%医药生物深圳国际0152.HK1.215.00%4.93%8.377.87%交通运输中远海能1138.HK0.655.04%1.37%4.236.63%交通运输海通证券6837.HK2.066.05%1.58%12.150.51%非银金融建设银行0939.HK120.545.01%4.82%851.055.63%银行绿色动力环保1330.HK1.2230.11%8.74%5.656.46%环保中国儒意0136.HK11.427.96%7.96%24.920.0