非银行金融行业研究：券商布局虚拟资产业务，有望带来收入增量

市场回顾

本周A股市场表现良好，沪深300指数上涨2.0%，非银金融板块跑赢沪深300指数4.7个百分点，其中证券、保险、多元金融分别上涨7.6%、3.9%、10.2%。

数据追踪

券商板块：

• 经纪业务：A股日均成交额环比增长22.4%，1-5月日均股基成交额同比增长61.8%；新发权益类公募基金份额同比增长108.3%。
• 投行业务：5月IPO/再融资累计募资规模分别同比增长4%/37%；债券累计承销规模同比增长20.4%。
• 资管业务：截至5月末，公募非货公募规模环比增长1.1%，权益类公募规模环比下降0.1%；私募基金规模环比增长0.2%。

保险板块：

• 10年期、30年期国债到期收益率分别上升0.66bps、1.20bps，随后分别下降2.50bps、4.64bps。
• 中证红利指数本周、6月分别上涨0.42%、-0.54%；恒生中国高股息率指数本周、6月分别上涨1.65%、+5.21%。

投资建议

券商板块：

• 关注四条主线：
  1. 香港交易所：受益于互联互通深化、中概股回流、A股企业赴港上市。
  2. 多元金融：盛业、九方智投控股，业绩增速亮眼且高股息。
  3. 券商板块：业绩同比改善，高盈利与低估值的错配凸显配置性价比；关注券商并购潜在标的机会。
  4. 四川双马：创投行业受益于政策催化，科技赛道占优，公司管理基金及参投基金已投项目有望在2025年上市。

保险板块：

• 关注三条主线：
  1. 众安在线、中国太平：低估值、2季报表现预计较好。
  2. 头部寿险公司：主动基金超低配及低估值的权重股，业务质地较好。
  3. 财险板块防御属性标的：基本面扎实，建议逢低配置。

行业动态

• 央行等六部门加快推进商业保险年金产品创新，扩大商业健康险覆盖面。
• 国家金融监管总局、央行研究将普惠保险发展情况纳入保险公司监管评价体系。
• 国家医保局商保创新药目录首次纳入医保调整方案。
• 超六成保险机构计划2025年加大港股投资规模。
• 险企年内增资、发债规模同比增长95%。
• 太保致远私募基金完成备案登记，投资规模200亿元。
• 众安保险与地上铁新能源车服网络成立新能源车联合风控实验室。
• 王旭泽任太平人寿临时负责人。
• 友邦人寿新任总经理余宏获批。
• 上交所新规正式实施，券商转户申请要求当日办结。
• 央行将研究制定新阶段金融科技发展规划，推动金融数字化智能化转型。
• 国泰君安国际正式获批提供虚拟资产交易服务。
• 上交所就调整主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例及有关事项公开征求意见。
• 兴业证券董事长杨华辉先生因任职年龄原因辞去公司董事长职务。

风险提示

1. 权益市场波动。
2. 长端利率大幅下行。
3. 资本市场改革不及预期。