行业周报：多款减肥药亮相2025ADA，重点关注AMYR与ActRII靶点

多款减肥药亮相2025 ADA，重点关注新靶点与新技术领域 2025 ADA大会上，多个潜力在研管线展示其减重适应症最新临床数据。从技术形式看，减脂增肌、口服药物、超长效药物有望成为未来减肥药布局新方向；从靶点本身看，以礼来的eloralintide为代表的AMYR靶向药物与Bimagrumab为代表的ActRII靶向药物展现出优异的临床数据，有望成为下一代布局的核心靶点。 特殊靶点组合疗法：协同机制提升疗效，减脂增肌高质量减重 （1）AMYR靶向药物：以礼来的eloralintide与罗氏的Petrelintide为代表的AMYR单靶药物整体疗效优异，安全性整体优于GLP-1；同时，诺和诺德也开发了GLP-1与Amylin的复方制剂CagriSema与双靶多肽药物Amycretin-NN9487，相较于司美格鲁肽单药减重效果均大幅提升。随着长效化、口服化及多靶点联用技术的成熟，AMYR有望成为下一代减肥药物的核心靶点。 （2）ActRII靶向药物：“减脂增肌+代谢修复”有望成为未来减重领域的新标准，与一些特殊靶点的协同联用也有望成为高质量减重下一阶段的发展方向。礼来在2025 ADA会议上公布其ActRII靶向药物Bimagrumab治疗减重的IIb期临床数据，结果表明Bimagrumab单药100%的减重均来自于脂肪，总瘦体重增加了2.5%； 与司美格鲁肽联用时能够有效协同实现体重降低，92.9%的减重来自脂肪。安全性方面，常见不良反应包括肌肉痉挛、腹泻、痤疮等，整体可控。 口服与超长效药物：减重降糖领域下一个风口，有望打开新增量市场 自礼来口服小分子Orforglipron的临床数据公布后，口服药物的关注度持续提升，我们预期将成为减重降糖领域下一个风口，有望打开新的增量市场。长周期给药是另一条差异化竞争路线，安进的双靶点长效制剂Maridebart cafraglutide于2025 ADA大会展示其4周给药与8周给药详细数据，52周时，420 mg Q4W与Q8W (no dose escalation)较基线体重下降分别约18.9%/17.7%（安慰剂调整后16.3%/15.1%），长周期给药间隔依然保持良好的临床疗效。 推荐标的 推荐标的：制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药、三生制药、人福医药、恩华药业、信达生物、再鼎医药、百利天恒、泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、三生国健、康诺亚-B、一品红、海思科、艾力斯、艾迪药业、和黄医药、京新药业、健康元；CXO：药明康德、药明合联、泰格医药、药明生物、博腾股份、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯、皓元医药、昊帆生物、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁；中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业；原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药；医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、康拓医疗；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖；零售药店：益丰药房。 风险提示：政策落地不及预期、行业整合不及预期、行业竞争格局恶化等。 1、多款减肥药亮相2025 ADA，重点关注AMYR与ActRII靶点 2025 ADA大会上，多个潜力在研管线展示其减重适应症最新临床数据。从技术形式看，减脂增肌、口服药物、超长效药物有望成为未来减肥药布局新方向；从靶点本身看，以礼来的eloralintide为代表的AMYR靶向药物与Bimagrumab为代表的ActRII靶向药物展现出优异的临床数据，有望成为下一代布局的核心靶点。 1.1、特殊靶点组合疗法：协同机制提升疗效，减脂增肌高质量减重 1.1.1、AMYR：多款产品临床数据亮眼，有望成为下一代核心靶点 胰淀素（Amylin）是由37个氨基酸组成的多肽激素，由胰腺β细胞分泌并与胰岛素协同释放，通过激活中枢神经系统和外周器官的Amylin受体（AMYR），抑制肠胃蠕动、延缓胃排空，从而减少食欲。AMYR靶向药物疗效优异，同时能够规避GLP-1类药物的主要副作用（胃肠反应、肌肉流失等）。随着长效化、口服化及多靶点联用技术的成熟，AMYR有望成为下一代减肥药物的核心靶点。 2025 ADA大会上，多款AMYR靶向药物数据读出。以礼来的eloralintide与罗氏的Petrelintide为代表的AMYR单靶药物整体疗效优异，安全性整体优于GLP-1； 同时，诺和诺德也开发了GLP-1与Amylin的复方制剂CagriSema与双靶多肽药物Amycretin-NN9487，相较于司美格鲁肽单药减重效果均大幅提升。 图1：2025 ADA大会上，多款AMYR靶向药物数据读出，整体疗效优异安全性良好 礼来的AMYR单靶药物eloralintide疗效数据亮眼，消化道不良反应发生率显著低于GLP-1类药物。单药eloralintide每周给药，12周后高剂量组（Dose 4）体重较基线下降约11.3%（安慰剂调整后11.1%），腹泻/恶心/呕吐发生率仅11.1%/8.3%/8.3%，消化道不良反应发生率低于GLP-1产品。 图2：针对肥胖患者eloralintide疗效数据亮眼 图3：eloralintide单药消化道不良反应发生率较低 2025 ADA大会上， 诺和诺德也公布了其GLP-1R/Amylin双靶多肽药物Amycretin-NN9487的早研数据。单药每周给药，36周后20mg组（Part C）体重较基线下降约22.0%（安慰剂调整后23.9%）；20mg组消化道相关不良反应整体略高于安慰剂组（94%vs60%），其中恶心（79% vs 40%）、呕吐（53%vs20%）、腹泻（32%vs20%）、便秘（44%vs20%）。Amycretin-NN9487早研疗效优异，重点关注后续胃肠道相关不良反应，诺和诺德预期2026Q1开启减重III期临床。 图4：GLP-1R/Amylin双靶多肽药物Amycretin-NN9487早研数据疗效优异 图5：重点关注Amycretin-NN9487后续胃肠道相关不良反应 1.1.2、ActRII：Bimagrumab初步POC，打开高质量减重新布局方向 “减脂增肌+代谢修复”有望成为未来减重领域的新标准，与一些特殊靶点的协同联用也有望成为高质量减重下一阶段的发展方向。热门布局靶点主要包括ActRII（激活素2型受体）、MSTN/GDF-8（肌肉生长抑制素）等。 礼来在2025ADA会议上公布了其ActRII靶向药物Bimagrumab治疗减重的IIb期临床数据，结果表明Bimagrumab单药100%的减重均来自于脂肪，总瘦体重增加了2.5%；与司美格鲁肽联用时能够有效协同实现体重降低，92.9%的减重来自脂肪。 安全性方面，常见不良反应包括肌肉痉挛、腹泻、痤疮等，ALT和脂肪酶早期表现出暂时性的升高，整体可控。Bimagrumab优异的临床数据证明了ActRII靶点的临床潜力，也为高质量减重打开了新的布局方向。 图6：Bimagrumab与Sema能够实现有效协同 图7：Bimagrumab不良反应整体可控 1.2、口服药物：减重降糖领域下一个风口，有望打开新增量市场 口服GLP-1RA类药物的开发为提升患者依从性提供了新的思路。自礼来口服小分子Orforglipron的临床数据公布后，口服药物的关注度持续提升，我们预期将成为减重降糖领域下一个风口，有望打开新的增量市场。2025 ADA大会上，闻泰医药/箕星药业的口服小分子VCT220、恒瑞医药的GLP1R/GIPR双靶药物HRS9531片与口服小分子HRS-7535、Biomed四靶多肽GLP1R/GIPR/IGF1R/GCGR、华东医药的口服小分子Conveglipron(HDM1002)均公布其最新临床数据。 图8：口服GLP-1RA类药物的开发为提升患者依从性提供了新的思路，有望打开新的增量市场 1.3、超长效药物：安进Maridebart cafraglutide长周期给药疗效优异 作为长效制剂，司美格鲁肽与替尔泊肽已实现每周给药，相较于每日给药的利拉鲁肽，给药间隔大幅延长。超长效制剂的体内半衰期相对更长，能够实现每2周给药甚至每4周给药，减少患者的用药频率，简化治疗流程的同时提升患者依从性。 安进的双靶点长效制剂Maridebart cafraglutide于2025 ADA大会展示其4周给药与8周给药详细数据，52周时，420 mg Q4W与Q8W(no dose escalation)较基线体重下降分别约18.9%/17.7%（安慰剂调整后16.3%/15.1%），长周期给药间隔依然保持良好的临床疗效；随着增加一步递增，呕吐发生率降低，因胃肠道不良反应而停药的比率仅8%。III期临床方案中，安进预计通过三步剂量递增给药方案，进一步提升其安全性。 图9：Maridebart cafraglutide长周期给药间隔依然保持良好的临床疗效 1.4、单靶/多靶GLP-1：减重降糖基石药物，持续追求疗效与安全性提升 作为减重降糖领域的基石药物，多款单靶与多靶GLP1R靶点药物也在2025 ADA大会披露其最新临床数据。诺和诺德的司美格鲁肽首次披露7.2mg组减重数据，72周不合并糖尿病患者体重较基线下降18.7%（安慰剂调整后14.8%），合并糖尿病患者体重较基线下降13.2%（安慰剂调整后9.3%）。恒瑞医药的双靶药物HRS9531与华东医药的双靶药物HDM1005也均展示出优异的临床数据。 图10：作为减重降糖领域的基石药物，多款单靶与多靶GLP1R靶点药物也在2025 ADA大会披露其最新临床数据 2、6月第4周医药生物上涨1.6%，医院子板块涨幅最大 2.1、板块行情：本周医药生物上涨1.6%，跑输沪深300指数0.35pct 从月度数据来看，2025年初至今沪深整体呈现下行趋势。2025年6月第4周计算机、国防军工等行业涨幅靠前，食品饮料、石油石化等行业涨幅靠后。本周医药生物上涨1.6%，跑输沪深300指数0.35pct，在31个子行业中排名第23位。 图11：6月医药生物指数下跌0.35%（单位：%） 图12：6月第4周医药生物上涨1.6%（单位：%） 2.2、子板块行情：医院板块涨幅最大，线下药店涨幅最小 2025年6月第4周全部板块处于上涨态势，本周医院板块涨幅最大，上涨3.92%； 医疗耗材板块上涨3.36%，医药流通板块上涨2.81%，其他生物制品板块上涨2.7%，体外诊断板块上涨2.38%；线下药店板块涨幅最小，上涨0.47%，原料药板块上涨0.51%，化学制剂板块上涨0.75%，血液制品板块上涨0.97%，医疗设备板块上涨1.2%。 图13：医院板块涨幅最大，线下药店涨幅最小 表1：6月以来血制品和医疗耗材板块涨幅领先 表2：子板块中个股涨跌幅（%）前5 3、风险提示 （1）政策波动风险。医保政策、价格调整等政策可能对医药行业产生影响。 （2）市场震荡风险。若市场风险偏好改变或公司成长性预期调整，可能影响公司估值稳定性。 （3）医保未准入风险。医保谈判结果还未正式落地，还需要以实际医保谈判结果为准。