债券周报：进入政策等待期

每周高频跟踪：进入政策等待期

核心观点：6月第四周，经济动能整体较前周小幅转强，但“抢出口”动能边际走弱，内需发力的必要性相对上升，7月债市或进入政策等待期。

关键数据：

• 通胀：猪肉价格跌幅走扩，食品价格降幅收窄。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.12%、-0.14%。
• 进出口：CCFI指数环比+2.0%，SCFI环比-0.4%，北美航线运价延续回调。6月以来港口集装箱吞吐量同比+2.2%，仍低于5月的同比增6.5%。
• 工业：开工率多有回升，动力煤价格边际上涨，螺纹钢价格跌幅走扩，铜价边际上涨。
• 投资：水泥价格跌幅扩大。30城新房成交面积环比+41.3%，同比-7.1%。17城二手房成交面积环比+5.3%，同比-1.4%。
• 消费：6月1日-22日，乘用车零售同比+24%。布伦特原油、WTI原油价格环比分别-12.0%、-11.3%。

研究结论：

• 6月港口集装箱同比增幅收窄，弱于4-5月表现，“抢出口”动能边际走弱中，6月出口增速或有回落。
• 5月工业企业利润与营收增速下探，综合指向内需发力的必要性相对上升。
• 7月债市或进入政策等待期，年内第三批以旧换新资金有望下达，前期既定的政策性金融工具额度或也将在三季度落地。
• 聚焦7月政治局会议前后增量政策推出情况，参考2022年准财政工具使用节奏与效果，8-9月信贷数据或有验证。
• 关注股债跷板效应的边际扰动。

风险提示：增量政策力度超预期。