橡胶周报：胶价震荡筑底反弹

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 近期行情重点关注 ◆衰退预期交易压制需求预期。5月30日，美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求暂时恢复其关税政策，加深衰退预期交易。多个商品大幅下跌，橡胶和20号胶跌幅居前。2025年5月21日，欧盟对我国的乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。5月23日，美国对欧盟加关税的预期，需求预期转空。4月7日胶价大跌就是由加关税引发的衰退预期引发。 ◆焦煤是超跌反弹的龙头。焦煤的大幅上涨带动了橡胶的震荡反弹。短线中性操作思路，多做波段降成本。中期不必悲观，因胶价跌幅巨大，抑制供应，未来择机准备翻多。 橡胶RU要点小结：胶价震荡磨底不必悲观 ◆需求：行业如何？轮胎厂全钢开工率65.64%(0.16%)。全钢胎库存偏高。◆交易所+青岛库存74.39(0.75)万吨。◆供应：泰国开割。云南、海南、开割。◆中期供应预期分歧较大。部分认为减产。部分认为会部分增产。◆市场预期后续仍有小规模的收储。◆小结：◆市场的逻辑是多头主要是泰国印尼供应减少等因素造成的减产预期。下半年上涨多于下跌。◆空头的主要理由是宏观预期变差，供应增加预期。需求的现实平淡。◆短期看宏观主导。5月21日，欧盟对中国轮胎双反调查，利空需求预期。◆关注下游累库的进度和宏观因素。◆中期看我们认为宏观政策预期，泰国供应是否放量，政策落实情况。◆目前可中性思路，短线交易。中期准备转向多头，需要等待时机。关注多RU2601空RU2511，价差处于低位，可适当配置，波段操作。◆公众号五矿微服务，每日早晨有最新版，包括各品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。注释： 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 丁二烯项目动态-山东裕龙岛2×22万吨/年丁二烯 ◆在经过34个月的建设后，裕龙岛炼化一体化项目于2024年9月25日开始陆续投产。该项目是山东省迄今单体投资规模最大的工业项目，也是省内新旧动能转换的标志性工程。山东裕龙岛炼化一体化项目是国家“十四五”重点建设项目，该项目核准总投资超千亿元，建设地点位于山东省烟台市龙口市山东裕龙石化产业园内，4000万吨/年裕龙岛炼化一体化项目。 ◆山东裕龙岛炼化一体化项目实行总体规划，分两期实施。项目一期利用进口原油，建设2000万吨/年炼油、300万吨/年混合芳烃、300万吨/年乙烯炼化一体化项目，主体工程主要包括1000万吨/年常压蒸馏、1000万吨/年常减压蒸馏、3×260万吨/年渣油加氢、340万吨/年柴油加氢、360万吨/年柴油加氢裂化、140万吨/年煤油加氢、400万吨/年催化裂解、200万吨/年蜡油加氢裂化、2×260万吨/年连续重整、300万吨/年芳烃联合、2×150万吨/年乙烯、2×85+100万吨/年裂解汽油加氢、2×22万吨/年丁二烯、2×80万吨/年乙二醇（EG）装置。还有20+40万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）/低密度聚乙烯（LDPE）、30万吨/年高密度聚乙烯（HDPE）、50万吨/年全密度聚乙烯（FDPE）、10万吨/年超高分子量聚乙烯（UHMWPE）、4×40+30万吨/年聚丙烯、60万吨/年ABS树脂、26万吨/年丙烯腈、30万吨/年环氧丙烷（PO）+65万吨/年苯乙烯（SM）联产、50万吨/年乙苯（EB）/SM等生产装置。 ◆11月21日烟台新闻，部分装置已经顺利投产（非丁二烯装置）。◆2024年12月18日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目配套22万吨/年丁二烯装置正常开工。◆2025年，裕龙岛炼化还有22万吨丁二烯投产。共计22*2=44万吨丁二烯。 期现市场 橡胶主力季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。◆2018，2019，2020跌的比较早。◆2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆基本正常，无特殊值和关注值。 利润和比价 橡胶和铜季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。显示了市场对宏观需求的类似预期。 橡胶股指季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆无特殊值和关注值。 橡胶产业链供应季节性（开割停割） 成本端 橡胶成本端 ◆泰国成本：杯胶的成本，市场的普遍观点在30-35泰铢。 ◆中国海南成本：海南全乳胶的成本，市场的普遍观点在13500元人民币。 ◆中国云南成本：云南全乳胶的成本，市场的普遍观点在12500-13000元人民币。 ◆橡胶维护成本是动态的概念。比如施肥，杀虫。胶价高，胶农维护积极性高，成本高。胶价低，很少维护。成本降低。 ◆2024年上半年的胶价，胶农的积极性高。 05 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复。影响配套轮胎。 ◆商用车销量，对应国内配套需求。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆出口胎景气度高。后期预期小降。 ◆对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。 06 供应端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆图21橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。 ◆橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。◆2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。◆中国橡胶产量数据正常。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 2025年04月，橡胶产量565.5千吨，同比2.43%，环比2.46%，累计2939千吨，累计同比3.05%。2025年04月，泰国产量105.7千吨，同比-4.00%，环比-29.16%，累计1160千吨，累计同比4.39%。2025年04月，印尼产量194.1千吨，同比7.30%，环比-7.26%，累计800千吨，累计同比-4.11%。2025年04月，马来产量21千吨，同比-1.41%，环比-26.83%，累计116千吨，累计同比7.11%。2025年04月，越南产量80.9千吨，同比1.13%，环比72.49%，累计219千吨，累计同比2.10%。 2025年04月，橡胶出口655.3千吨，同比7.04%，环比-19.22%，累计3145千吨，累计同比8.10%。2025年04月，泰国出口297.8千吨，同比3.01%，环比-23.21%，累计1435千吨，累计同比11.51%。2025年04月，印尼出口131.1千吨，同比15.30%，环比-10.76%，累计576千吨，累计同比11.17%。2025年04月，马来出口62.6千吨，同比-26.53%，环比-33.90%，累计335千吨，累计同比-9.26%。2025年04月，越南出口80.1千吨，同比11.72%，环比-23.57%，累计441千吨，累计同比-4.91%。 2025年04月，橡胶消费929.6千吨，同比2.20%，环比-2.30%，累计3607千吨，累计同比0.35%。2025年04月，中国消费量578.5千吨，同比-1.13%，环比-7.01%，累计2258千吨，累计同比-2.26%。 泰国产量 泰国出口-数据比较高压制了减产的预期 马来出口 天然橡胶产业链图示 顺丁橡胶产业链下游 丁二烯产业链下游产业 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层