苯乙烯周报

CONTENTS目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆政策端：伊以冲突结束，原油价格大幅回落，纯苯、石脑油跟跌。◆估值：苯乙烯周度跌幅（成本＞现货＞期货），基差走强，BZN裂差上涨，EB非一体化装置利润上涨。◆成本端：本周华东纯苯价格下跌-7.23%，纯苯开工中性偏高。◆供应端：EB产能利用率79%，环比上涨7.03%，同比去年上涨13.83%，较5年同期下降-2.35%。根据投产计划观察，三季度投产计划较少，全年最大投产压力在四季度。◆进出口：5月国内纯苯进口量为405.61万吨，环比4月下降-9.49%，同比去年上涨53.49%，主要为中东地区货源。5月EB进口量26.18万吨，环比4月下降-6.11%，同比上涨29.44%。中东地缘冲突扰动，进口量有所下降。◆需求端：下游三S加权开工率41.40%，环比下降-0.63%；PS开工率58.70%，环比上涨0.69%，同比下降-4.79%；EPS开工率53.63%，环比下降-3.32%，同比下降-5.13%；ABS开工率63.97%，环比下降-0.17%，同比下降-8.02%。季节性淡季，开工率低位震荡。◆库存：EB厂内库存19.99万吨，环比累库5.90%，较去年同期累库51.99%；EB江苏港口库存8.50万吨，环比累库28.21%，较去年同期累库59.00%。港口累库明显，盘面支撑松动。◆小结：伊以冲突结束，原油价格大幅回落，纯苯、石脑油跟跌。纯苯-石脑油（BZN裂差）上涨，EB非一体化装置利润上涨，整体估值中性偏高。纯苯供应偏宽格局下，苯乙烯开工上行，下游三S需求淡季，供需双弱背景下，厂库及港口累库明显，向上支撑较弱，短期预计震荡偏空。◆下周预测：苯乙烯(EB2507)：参考震荡区间（7200-7500）。◆推荐策略：建议空单持有。◆风险提示：石脑油、纯苯价格大幅上涨，下游三S开工大幅上升。 期现市场 期现市场—苯乙烯价格跟随成本端回落图1：苯乙烯现货价格(元/吨）资料来源：隆众、五矿期货研究中心图3：苯乙烯基差（元/吨）资料来源：隆众、五矿期货研究中心60007000800090001000011000120001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日2021年2022年2023年2024年2025年-1500-1000-50005001000150020002500300035001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图4：苯乙烯活跃合约持仓量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0500001000001500002000002500003000003500004000001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日2021年2022年2023年 期现市场—活跃合约成交量持续下行图5：苯乙烯活跃合约成交量(手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心02000004000006000008000001000000120000014000001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—EB连1-连2价差回落图7：苯乙烯连1-连2价差(元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图9：苯乙烯5-9价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-1700-1200-700-200300800130018001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日2021年2022年2023年2024年-10001002003004005006001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图10：苯乙烯9-1价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-1000-5000500100015001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日2021年2022年2023年 利润库存 利润库存—纯苯港口库存压力较大图11：纯苯港口库存（万吨）资料来源：隆众、五矿期货研究中心图13：苯乙烯华东港口库存（万吨）资料来源：隆众、五矿期货研究中心0510152025301月1日1月15日1月26日2月6日2月17日2月28日3月11日3月22日4月2日4月13日4月24日5月5日5月16日5月27日6月7日6月18日6月29日7月10日7月21日8月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月6日10月…10月…11月8日11月…11月…12月…12月…2021年2022年2023年2024年2025年0510152025301月1日1月15日1月26日2月6日2月17日2月28日3月11日3月22日4月2日4月13日4月24日5月5日5月16日5月27日6月7日6月18日6月29日7月10日7月21日8月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月6日10月17日10月28日11月8日11月19日11月30日12月11日12月22日2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图14：苯乙烯工厂库存（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心91113151719212325271月1日1月15日1月26日2月6日2月17日2月28日3月11日3月22日4月2日4月13日4月24日5月5日5月16日5月27日2021年2022年 利润库存—苯乙烯利润回落图15：乙苯脱氢工艺利润（元/吨）资料来源：隆众、五矿期货研究中心图17：苯乙烯生产工艺占比（%）资料来源：五矿期货研究中心85%12%3%乙苯脱氢法PO/SM联产法C8抽提法-1500-1000-50005001000150020001月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月7日3月18日3月29日4月9日4月20日5月1日5月12日5月23日6月3日6月14日6月25日7月6日7月17日7月28日8月8日8月19日8月30日9月10日2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图18：苯乙烯前十家生产企业产能占比44%（%）资料来源：五矿期货研究中心56%苯乙烯前十家生产企业产能 成本端 图19：2025纯苯与下游投产情况对比资料来源：五矿期货研究中心图20：2025纯苯投产与下游投产带来的纯苯需求资料来源：五矿期货研究中心表1：纯苯及下游投产计划情况资料来源：五矿期货研究中心供给端—纯苯25年维持去库尤其是三季度缺口大增省 份企 业工 艺产 能投 产 时 间山东裕龙石化多种工艺1002024Q4-2025广东埃克森美孚 乙烯裂解202025Q1山东万华化学乙烯裂解152025Q1浙江宁波大榭催化重整122025Q1浙江镇海炼化乙烯裂解182025Q4福建中沙古雷乙烯裂解302025Q4吉林吉林石化乙烯裂解202025Q4广西广西石化乙烯裂解182025Q4广东巴斯夫乙烯裂解152025Q4省 份企 业工 艺产 能投 产 时 间福建福建永荣已内酰胺102024Q4-2025广西广西恒逸已内酰胺602025Q4山东山东富宇苯酚152025Q1浙江镇海炼化苯酚402025Q2吉林吉林石化苯酚222025Q4福建万华化学苯胺362025Q3河南平煤神马己二酸502024Q4-2025福建古雷石化己二酸302024Q4-2025山东华鲁恒升己二酸202025Q1安徽安徽昊源己二酸162025Q1山东洪鼎化工己二酸302025Q4总量228纯苯纯苯下游总量31167690204060801001201402025Q1-74.340204060801001201401601802025Q1纯苯下游投产（含苯乙烯) 成本端—中东地缘冲突降温，BZN裂差向上修复图21：BZN裂差（元/吨）图22：纯苯进口利润（元/吨）资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心图23：纯苯价差：中国-韩国（美元/吨）图24：纯苯价差：美国-韩国（美元/吨）资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心50070090011001300150017001月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月7日3月18日3月29日4月9日4月20日5月1日5月12日5月23日6月3日6月14日6月25日7月6日7月17日7月28日8月8日8月19日8月30日9月10日9月21日10月2日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日2021年2022年2023年2024年2025年-80-60-40-200204060801001201月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日2021年2022年2023年2024年2025年 -200020040060080010001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日2021年2022年2023年 成本端—纯苯整体开工随BZN裂差上行图25：纯苯开工（%）资料来源：隆众、五矿期货研究中心图27：东北亚乙烯（美元/吨）资料来源：隆众、五矿期货研究中心6570758085901月1日1月14日1月24日2月3日2月13日2月23日3月5日3月15日3月25日4月4日4月14日4月24日5月4日5月14日5月24日6月3日6月13日6月23日7月3日7月13日7月23日8月2日8月12日8月22日9月1日9月11日9月21日10月1日10月11日10月21日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日1