微创外科行业专题

行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第一部分 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。本周行情回顾•本周，中信医药指数上涨1.48%，跑输沪深300指数0.47个百分点，在中信30个一级行业中排名第24位。•本周涨幅前十名股票为神州细胞、浩欧博、华人健康、迈威生物-U、南模生物、锦好医疗、百普赛斯、塞力医疗、ST百灵、微芯生物。•本周跌幅前十名股票为易明医药、福元医药、博瑞医药、悦康药业、*ST赛隆、众生药业、常山药业、科兴制药、圣诺生物、赛升药业。本周中信一级行业指数涨跌幅综合金融计算机综合国防军工非银行金融有色金属通信电子电力设备及新能源纺织服装商贸零售 3本周涨幅排名前/后十名的股票机械基础化工消费者服务轻工制造建筑房地产传媒建材汽车钢铁煤炭家电医药农林牧渔银行电力及公用事业交通运输食品饮料石油石化-4.73%-5.12%-5.77%-5.93%-6.04%-6.87%-7.74%-9.36%-11.50%-21.90%-25%-20%-15%-10%-5%0%赛升药业圣诺生物科兴制药常山药业众生药业*ST赛隆悦康药业博瑞医药福元医药易明医药 资料来源：Wind，华创证券12.19%12.80%14.49%15.79%16.05%16.51%17.44%0%5%10%15%20%25%微芯生物ST百灵塞力医疗百普赛斯锦好医疗南模生物迈威生物-U华人健康浩欧博神州细胞 行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第二部分 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。整体观点和投资主线•整体观点：当前医药板块的估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置处于低位，考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，我们对2025医药行业的增长保持乐观。投资机会上，我们认为有望百花齐放。•创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC数量以及BD金额）转换，迎来产品为王的阶段。2025年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。建议关注：百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、乐普、歌礼、来凯、荣昌、宜明昂科等。•医疗器械：1）今年以来，以影像类为代表的设备招投标量回暖明显，设备更新在持续推进中，关注迈瑞联影开立澳华等。家用医疗器械市场也有补贴政策推进，叠加出海加速，关注鱼跃等；2）发光集采去年陆续落地，国产龙头从报量来看份额提升可观，有望加速进口替代，且发光出海深入，关注迈瑞新产业等；3）骨科集采出清后恢复较好增长，关注爱康春立等。神经外科领域集采后放量和进口替代加速，创新新品带来增量收入，关注迈普等；4）海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级，关注维力等。•创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转正在开启。CXO：产业周期或趋势向上，目前已传导至订单面，有望逐渐明显传导至业绩面，25年有望重回高增长车道。生命科学服务：公司做大做强有望成为贯穿板块生命周期的一条主线。行业需求有所复苏，供给端出清持续，此前加杠杆式经营模式，相关公司有望在进入投入回报期后带来高利润弹性。长期来看，行业渗透率仍非常低，国产替代依旧大趋势。此外，并购整合助力。•医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业。 5 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。整体观点和投资主线•中药：1）基药：目录颁布虽有迟到，但预计不会缺席，考虑到独家基药增速远高于非基药，预计未来市场会反复博弈基药主线，建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝，相关弹性标的还有方盛制药、盘龙药业、贵州三力、新天药业、立方制药等；2）国企改革：2024年以来央企考核体系调整后将更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升，建议重点关注昆药集团；其他优质标的还包括太极集团、康恩贝、东阿阿胶、达仁堂、江中药业、华润三九等；3）其他：新版医保目录解限品种，如康缘药业等；兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业，建议关注确定性较强的细分适应症龙头以及高分红标的，如片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、达仁堂、羚锐制药（高分红）、江中药业（高分红）、马应龙等；具备爆款特质的潜力大单品：以岭药业（八子补肾）、太极集团（藿香正气、人工虫草）、健民集团（体培牛黄）等。•药房：展望2025年，考虑到处方外流+格局优化等核心逻辑有望显著增强，结合估值处于历史底部，我们坚定看好药房板块投资机会，具体为1）处方外流或提速：“门诊统筹+互联网处方“已成为当下处方外流的较优解，更多省份有望跟进；同时各省电子处方流转平台逐步建成，前提条件已经具备，处方外流或进入倒计时；2）竞争格局有望优化：随着B2C、O2O增速放缓，药房与线上的竞争中逐渐由弱势回归均势，悲观时期已经过去，线上线下融合大潮或将加速到来；此外，相较于中小药房，上市连锁具备显著优势，线下集中度稳步提升趋势明确。综合来看，我们建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂，排名不分先后。•医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，有望完善医疗行业市场机制、推进医生多点执业，在长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升；同时商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。建议关注：1、固生堂：需求旺盛且复制性强的中医赛道龙头；2、眼科：华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科等；3、其他细分赛道龙头：海吉亚医疗、国际医学、通策医疗、三星医疗、锦欣生殖。•血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。随着疫情的放开，血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。建议关注天坛生物、博雅生物。 6 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。本周关注：微创外科行业专题┃老龄化和微创渗透率提高推动微创手术量持续增长微创外科相较传统外科手术优势显著。微创外科手术（MIS）是指通过微小创口，完成人体内器官和组织切除、修复或重建等外科操作的技术。相较传统外科手术，能显著降低对患者的创伤程度，最大限度减轻患者痛苦。微创外科手术的成本通常低于传统手术，且术后恢复快，减少了患者的住院时间和医疗费用，从而在卫生经济学上具有明显优势。该技术主要涵盖腹腔镜、胸腔镜手术等类型，在普外科、胸外科、泌尿外科、妇科等多个外科临床科室得到广泛应用。 7数据来源：观研天下，华创证券微创手术与开放手术的比较 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。本周关注：微创外科行业专题┃老龄化和微创渗透率提高推动微创手术量持续增长持续增长的老年人口数量和微创外科手术渗透率的提高推动国内微创外科手术量的持续增长。我国65岁以上人口数量从2000年的8821万增长至2024年的2.2亿，占总人口的比例从7%提高至16%，预计人口老龄化进程还会继续深化，手术需求还将持续增加。另一方面，2022年我国微创外科渗透率仅为44%，每百万人微创外科手术量为9119台，而同期美国微创外科渗透率为81%，每百万人微创外科手术量为17441台。中美微创外科手术渗透率差距巨大，国内渗透率仍有较大的提升空间。国内老龄化人口数量持续增长和微创外科手术渗透率的提高将带动国内微创外科手术量的持续上升。我国65岁以上人口数量及占比05,00010,00015,00020,00025,000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020我国65岁以上人口（万）我国65岁以上人口占比 20212022 8数据来源：Wind，康基医疗投关材料，华创证券0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%202320242022年中美微创外科手术量及渗透率91191744144%81%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000中国美国每百万人微创外科手术量微创外科手术渗透率 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。本周关注：微创外科行业专题┃老龄化和微创渗透率提高推动微创手术量持续增长预计2023-2028年间我国微创外科手术量将以11.3%的CAGR增长。根据灼识咨询的数据，2018年我国微创外科手术量为1000万台，到2023年增长至14万台，期间受到新冠疫情等因素的干扰，5年间手术量CAGR为7.0%。预计到2028年，我国微创外科手术量将增长至2390万台，2023-2028年间的CAGR为11.3%，其中普外科的微创外科手术量CAGR为11.2%，妇产科CAGR为11.4%，泌尿外科CAGR为11.2%，胸外科CAGR为9.5%，骨科CAGR为12.6%。 9数据来源：灼识咨询、转引自康基医疗投关材料，华创证券我国微创外科手术量增长 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。本周关注：微创外科行业专题┃细分赛道渗透率提升和国产替代机会巨大，集采加速进程微创外科手术器械及耗材（MISIA）是微创手术中使用的主要医疗器械，能够辅助医生通过微小切口或无创方式完成手术操作。MISIA按使用方式分类可以分为一次性使用和可重复使用器械及配件，按功能分类可以分为穿刺类、夹持类、切割与止血类及缝合类，按手术领域分类可以分为普外科类、妇产科类、泌尿外科类、胸外科类等。在微创外科手术流程中，第一步建立气腹时会应用到气腹针，随后建立通道需要用到穿刺器、内窥镜，实施手术过程中需用到腹腔镜手术钳剪、超声刀、电凝器械、高分子结扎夹、可吸收结扎夹、抽吸冲洗系统、缝线、腹腔镜吻合器、修补材料、止血材料等，最后关腹时使用腹壁缝合器械。 10数据来源：动脉橙产业智库，华创证券微创外科手术流程 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。本周关注：微创外科行业专题┃细分赛道渗透率提升和国产替代机会巨大，集采加速进程微创外科手术器械及耗材市场空间巨大，将保持稳定增长。据灼识咨询数据，2023年我国微创手术器械及耗材市场规模达236亿元，随着微创外科手术量的持续增长，预计2023至2028年复合年增长率（CAGR）达11.5%，2028年我国微创手术器械及耗材市场规模将达到407亿元。根据灼识咨询的预测，2024年我国微创手术器械及耗材市场中规模占比靠前的分别是腹腔镜吻合器、手术缝线、超声刀、一次性套管穿刺器等。我国微创手术器械及耗材市场规模（亿元）1591851822192142362602910501001502002503003504004502018201