2025年一季度国内经济回顾及中期展望：稳固基础，波动改善
稳固基础，波动改善——2025年一季度国内经济回顾及中期展望投资要点：大内需，总体价格水平有望继续筑底企稳。依然缓慢。 宏观2025年6月27日分析师：郭瑞执业登记编码：S0760514050002电话：0351-8686977邮箱：guorui@sxzq.com 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2力。一是讲求时机，要求增量政策的推出要“根据形势变化”，政策仍具有托底思维。二是意图通过各项政策和改革举措的共同作用实现经济社会目标。当前总量型货币政策依然面临一定约束，且在经济结构转型背景下有效性减弱。结构性问题更需通过结构型政策来解决，以稳民生、促消费、支持科技创新、稳市场稳预期为导向，持续优化财政支出、创新结构型货币政策工具、完善就业优先政策等。第四，政策着力点在提振消费，释放需求侧潜力。政策提出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费；加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设；加大对科技创新的支持力度，积极探索科技金融的新路径；围绕“持续稳定和活跃资本市场”部署一系列举措；加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势等。第五，用好用足更加积极的财政政策。2025年，财政政策更加积极，赤字规模、专项债、特别国债规模均有扩大，3月财政支出已开始加速。往后看，一是，在已确定的政策和资金安排下，二、三季度财政支出节奏将进一步加快。二是，我国财政仍具有较大举债空间，将根据形势变化及时推出增量储备政策。具体政策上注重集成创新，综合运用政府债券、财政贴息、专项资金、税费优惠等各类财税工具形成政策合力。三是，聚焦高质量发展关键领域、薄弱环节，充分释放财政政策效能。第六，继续实施适度宽松的货币政策。2025年5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会上央行推出三大类共十项货币政策措施，包含降准、降息及结构型政策，其中结构型政策成为亮点。未来货币政策将继续贯彻适度宽松基调，以总量型货币政策稳市场稳预期、降低融资成本、配合政府债发行，以结构型政策工具支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域，推动经济高质量发展。预计年内降准空间仍存，降息仍需“择机”，结构性货币政策存在进一步优化和扩容空间。第七，价格端面临较大不确定性，需进一步统筹好深化供给侧结构性改革和扩大内需的关系。2023年以来，无论是居民消费价格CPI还是工业生产者出厂价格PPI都在低位运行，主要原因是部分产业供过于求，通过价格调整进行市场的出清，以及居民就业收入改善偏慢，服务价格低迷。物价是宏观调控中关注的重要变量，政策层面把推动物价温和回升作为重要目标之一，政策旨在改善供求关系，规范市场秩序。低基数效应下，今年物价预计仍筑底企稳。风险提示：政策风险、居民预期不稳的风险、全球贸易环境大幅变化风险。 目录1.国内经济延续改善，但价格偏弱...................................................................................................................................72.经济前瞻指标走势仍分化...............................................................................................................................................83.政策更加积极，讲求针对性、有效性...........................................................................................................................94.用好用足更加积极的财政政策.....................................................................................................................................115.继续实施适度宽松的货币政策.....................................................................................................................................136.大力提振消费、促进房地产回稳.................................................................................................................................156.1服务消费、新消费具有较大空间...........................................................................................................................156.2基建投资增速有望维持...........................................................................................................................................176.3政策驱动地产数据跌幅收窄...................................................................................................................................186.4制造业投资增速或略有下滑...................................................................................................................................197.出口短期韧性，中期仍存不确定性.............................................................................................................................218.物价企稳仍是大方向.....................................................................................................................................................249.中期展望：稳固基础，波动改善.................................................................................................................................2610.风险提示.......................................................................................................................................................................28 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图表目录图1：实际GDP当季同比.................................................................................................................................................7图2：名义GDP当季同比................................................................................................................................................7图3：GDP平减指数当季同比..........................................................................................................................................8图4：三大支出对GDP当季同比的拉动.........................................................................................................................8图5：社融增速和M1增速...............................................................................................................................................8图6：M1增速拐点领先PPI和名义GDP增速.............................................................................................................8图7：我国实际利率仍处高位...........................................................................................................................................9图8：消费者信心指数.......................................................................................................................................................9图9：一般公共预算支出增速.........................................................................................................................................11图10：政府性基金支出增速...........................................................................................................................................11图11：普通国债发行进度..............................................................................................................................
