苹果期货半年报：新季估产好于预期 关注后续天气扰动

国元期货研究咨询部投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号柴颖华电话：010-84555291邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com期货从业资格号F3040296投资咨询资格号Z0015079 【策略观点】 【目录】一、行情回顾..............................................................................................................................................................................2二、苹果基本面分析..................................................................................................................................................................32.1需求步入淡季果价涨势受阻.....................................................................................................................................32.2剩余库存处于历史低位新季套袋数量好于预期.....................................................................................................42.3一季度出口表现良好二季度出口季节性回落.........................................................................................................52.4时令水果上市期间对苹果消费造成冲击.................................................................................................................6三、行情总结..............................................................................................................................................................................7 第1页 一、行情回顾图表1苹果主力合约走势收购价偏低，刺激终端需求增量，本季苹果走货顺畅，价格偏强运行。第一阶段：2025年1月，主力合约在6700-7000元/吨区间低位震荡。元旦过后，春节备货陆续开启，产区备货氛围平淡，以低价区货源为主，终端走货偏缓，现货价格稳中偏弱。需求压制果价回暖，但仍有节前备货需求支撑，主力2505合约低位震荡。第二阶段：2025年2月-2025年4月，主力合约偏强运行，并上破8000元/吨。春节走货顺畅，库存低于去年同期，累库风险降低，支撑节后客商补货积极性较强，盘面看涨情绪升温，一度涨至7500元/吨一线。不过终端消费进入淡季，终端走货一般，客商补货趋于谨慎，出库进度放缓，盘面一度回落至7000元/吨一线。临近4月，清明、五一双节备货提振下，产区去库持续提速，剩余库存步入历史低位，支撑现货价格偏强运行。加之西北局部坐果率问题引发减产担忧，主力2510合约上破8000元/吨。第三阶段：2025年4月-2025年6月，主力合约回落，并在7500-7800元/吨附近震荡。五一过后，节日效应退却，加之夏季时令水果集中上市，苹果消费步入淡季。产区有一定惜售心态，不过终端走货放缓，对高价果接受度不高，现货价格持稳。新季产量存有分歧，随着套袋工作推进，套袋数据高于预期，减产程度预期下降，加之需求步入淡季，盘面有所回落。但低库存以及未来天气扰动的支撑下，多空僵持，主力合约回落后，进入震荡。 第2页 二、苹果基本面分析2.1需求步入淡季果价涨势受阻截至6月24日,洛川70#半商品均价4.8元/斤，价格较去年末环比上涨1.2元/斤，较去年同期高出0.7元/斤；栖霞80#一二级均价4.1元/斤，较去年末环比上涨0.35元/斤，较去年同期高出1.1元/斤。相较于2024年果价持续弱势运行，2025年的果价走势整体偏强。主要源于收购价的差异，24/25果季收购价偏低，性价比较为突出，刺激终端需求表现旺盛，走货较为顺畅，也使得价格偏强运行。不过随着果价走强，性价比优势不再突出，加之夏季时令水果量大价低，终端对苹果继续提涨的接受度不高，果价涨势受阻，整体持稳。截至6月24日，广东主要批发市场6月的日均到货量为14.6车，较5月日均到货量减少7.4车，较去年同期持平。苹果消费具有明显季节性特征，受时令水果冲击以及节日效应影响较大。五一过后，缺乏节日提振，又正值应季时令水果上市，苹果经过之前上涨，已没有价格优势，终端对苹果按需采购为主，市场到车量持续下滑，低位运行。图表2洛川纸袋70#半商品均价走势 第3页数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2剩余库存处于历史低位新季套袋数量好于预期据我的农产品网统计，截至2025年6月25日，主产区冷库库存为106.91万吨，周度去库9.58万吨，当前剩余库存量处于历史低位。不过当前处于需求淡季，五一过后，去库速度呈环比放缓趋势。目前西北产区果农货基本出完，剩余货源集中在客商手中，客商根据下游订单发货。山东产区果农剩余货源不多，客商挑选性价比较高的货源，整体走货不快。 第4页 第5页新季方面，4月中旬西北产区遭遇大风沙尘天气，此时正是开花坐果期，部分县域苹果花被吹落，并对授粉造成影响，导致受影响区域坐果率不佳。面临这种情况，果农今年在疏果环节采取“多留果”的措施，抵消了大部分坐果率偏低的影响，加之今年整体花量充裕，新增果园陆续挂果，之前预计的极端减产幅度被大幅修正，预估新季减产幅度在10%以内。需要注意的是，套袋数据仅代表初步定产，后续新季果在生长期，仍会面临干旱、冰雹、连阴雨等灾害影响，对最终定产及产量造成扰动，仍要密切关注产区天气状况。图表5近5年去库情况数据来源：我的农产品网、国元期货2.3一季度出口表现良好二季度出口季节性回落由于我国苹果产量占世界总产量50%以上，供给充足，自身能满足国内需求，因此鲜苹果总体进口规模较小，每年进口量占总产量的0.2%左右，主要以满足消费者口味多样性为主，对行情影响微乎其微。我国出口的主要目的地是东南亚、南亚地区，越南、菲律宾、孟加拉国、泰国、印度尼西亚是我国苹果前五进口国。据海关总署数据显示，截至2025年1-5月，我国苹果当月出口量为37.4万吨，较去年1-5月同比增加1.6%。我国苹果出口的传统旺季集中在每年四季度至次年一季度。24/25果季开秤价较低，保持了价格优势，25年1-3月份。出口同比大幅增加。进入4月后，经过前期持续出库，冷库剩余库存量已明显减少，可供出口的货源相对有限。加之低库存支撑下，苹果价格明显上涨，出口竞争力有所削弱。苹果出口呈现明显季节性回落态势，预计这一趋势将持续至新季苹果上市。 2.4时令水果上市期间对苹果消费造成冲击随着消费升级和水果供给日益丰富，居民水果消费呈现明显的多元化趋势，这对传统大宗水果苹果的消费形成了结构性替代。截至6月24日，西瓜批发均价为3.15元/公斤，较上月末环比下跌0.85元/公斤，较去年同期高0.23元/公斤。夏季水果逐步上量，价格进入下行通道。夏季气温炎热，时令水果更符合消费者季节性消费习惯，对苹果产生明显的替代效应。从季节性特征来看，秋冬季的柑橘、梨等水果与苹果生长周期重叠，具有直接的替代关系。9月后，柑橘类、梨类陆续上市，将在元旦、春节旺季对苹果造成冲击，后续需关注替代类水果的价格走势。图表7水果价格走势 第6页数据来源：我的农产品网、国元期货 三、行情总结从现货端来看，本季剩余库存已降至历史低位，货源主要集中在客商手中，为现货价格提供了底部支撑。然而进入夏季后，时令水果集中上市对苹果消费形成明显替代效应。经历多轮价格上涨后，苹果的性价比优势减弱，终端消费以刚需采购为主。五一假期过后，苹果出库进度显著放缓，市场呈现供需双弱的格局。新季产量方面，4月西北产区遭遇大风沙尘天气，导致初期坐果率不佳，引发市场对减产的担忧。但随着套袋工作的推进，根据套袋数据初步显示，新季减产幅度将低于预期，盘面估值有所下调。不过需要注意是，在10月新季晚熟下树前，气候因素仍可能对最终产量和质量产生扰动，实际减产规模仍需持续观察。展望后市，现货已进入传统需求淡季，但在低库存支撑下，价格整体保持稳定。考虑到本季后期果价格预期偏强，预计早熟品种上市初期价格将呈现偏强运行态势。从盘面来看，三季度缺乏明确的单边驱动因素。在减产预期修正与低库存支撑的多空因素交织下，市场大概率维持震荡格局。若后续未出现大范围气候灾害影响，新果生长状况良好。进入四季度，新果集中上市后，面对整体偏淡的市场环境，苹果价格可能面临下行压力。综合来看，25/26果季苹果市场将呈现明显的阶段性特征，三季度以震荡为主，四季度需警惕新果上市带来的价格回调风险。苹果2510、2601合约建议区间7000-8000元/吨。 第7页 苹果期货半年报第8页本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需 免责声明论的报告。要注明出处为国元期货。 联系我们全国统一客服电话：400-8888-218国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145 安徽分公司地址：安徽省合肥市庐阳区金寨路329号国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-5