2025年6月策略月报：金融加力支持高质量发展

电话：邮箱： 投资要点： 万联证券研究所www.wlzq.cn业创新融合发展。科创板“1+6”改革深化,精准服务硬科技企业。新设科创板“科创成长层”进一步丰富我国多层次资本市场体系。新政策措施加强科技创新和金融“五篇大文章”的有效协同，充分发挥资本市场的枢纽功能,促进我国科技企业做大做强。此外，证监会、金融监管总局继续推动中长期资金入市，证监会主席吴清表示，将更大力度培育壮大耐心资本、长期资本。预计A股市场中长期流动性向好，系列利好政策落地也有助于提振投资者信心。建议关注：1）全方位扩大内需政策下，国内消费潜力有望进一步释放、大消费产业链龙头公司有望受益；2）我国新质生产力持续发展，国产替代进程有望加快，积极把握科技成长板块的配置机遇。⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录1市场行情回顾...................................................................................................................41.1国际市场................................................................................................................41.2 A股市场.................................................................................................................42市场流动性及风险情绪...................................................................................................62.1宏观流动性指标....................................................................................................62.2 A股市场流动性指标.............................................................................................82.3市场情绪指标......................................................................................................103估值水平.........................................................................................................................113.1主要宽幅指数估值..............................................................................................113.2申万一级行业估值..............................................................................................124政策分析.........................................................................................................................135大势研判与行业配置建议.............................................................................................156风险提示.........................................................................................................................15图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................5图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................5图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................6图表5：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................7图表6：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................7图表7：银行间质押式回购成交量（亿元）..................................................................8图表8：重要股东单月净增持市值（亿元）..................................................................8图表9：A股月度限售股解禁规模（亿元）..................................................................9图表10：A股日成交额（亿元）....................................................................................9图表11：新成立基金偏股型基金份额（亿份）..........................................................10图表12：主要宽幅指数周平均换手率（%）...............................................................10图表13：两融余额（亿元）与融资买入额（亿元，右轴）......................................11图表14：融资买入额占A股交易金额比例（%）......................................................11图表15：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................12图表16：申万一级行业当前估值水平..........................................................................12图表17：6月财经要闻...................................................................................................13 万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共16页 万联证券研究所www.wlzq.cn1市场行情回顾1.1国际市场海外方面，最新数据显示美国经济增长动能小幅放缓。5月美国零售销售同比、环比均出现下降，其中核心零售销售环比为-0.28%。新开工私人住宅数量较前值也出现回落。通胀方面，5月核心CPI季调同比为2.8%，持平前值。劳动力市场方面，5月美国失业率为4.2%，与前值持平。6月18日，美联储召开FOMC会议，决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，加征关税有可能会造成通胀的长期上行并从厂商向终端消费者传导，整体表态偏鹰。议息决议认为，美国经济前景的不确定性已经减少，但仍然很高。6月24日鲍威尔主席就半年度货币政策报告出席国会听证会表示，美联储仍将“先观察更多经济走势，再考虑是否调整政策”。根据芝商所“美联储观察工具”显示，市场目前预期美联储可能会在9月或10月降息，年内有望降息两次。资产价格走势方面，6月上旬美股主要指数表现分化。道琼斯指数走弱，纳斯达克指数持续走高。下旬以来，美股市场情绪回暖，黄金等避险资产下跌。截至6月25日，6月主要国际指数涨跌互现,其中韩国KOSPI涨幅最大，当月上涨15.22%，恒生指数（5.09%）涨幅次之。图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年6月25日1.2A股市场6月初A股整体震荡上扬，6月9日中美双方在伦敦举行磋商，就前期元首通话共识、日内瓦会议共识达成协议框架，总体符合市场预期。市场情绪较为平稳。下旬在陆家嘴论坛的系列政策利好带动下，市场情绪得到提振，交投活跃度改善，A股主要指数明显回升。科技成长、非银金融等板块持续吸引市场关注，大消费产业链延续稳健表现。从经济基本面看，5月国内经济运行总体平稳、稳中有进。其中，社零同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点。1-5月全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.7%。整体15.225.09-4-2024681012141618 第4页共16页4.503.052.571.69-0.61-2.08-2.50 万联证券研究所www.wlzq.cn第5页共16页看，随着政策组合效应持续释放，稳经济促发展效果显现，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，充分展现了我国经济的韧性和活力。预计宏观调控政策效果逐步显现，将促进经济增长动能回升。截至6月25日收盘，上证综指收报3,455.97点，较5月末上涨3.24%。分结构看，本月A股主要股指普遍上涨。其中，上证50、沪深300指数涨幅较大。图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年6月25日分行业看，截至6月25日，当月31个申万一级行业中有23个行业上涨，8个行业当月下跌。其中，非银金融（10.64%）行业涨幅最大，有9个行业当月涨幅超过5%。图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年6月25日-4-3-2-101234上证50沪深300中证500创业板指科创506月涨跌幅（%）5月涨跌幅（%）-6-4-2024681012非银金融通信银行电子有色金属计算机综合电力设备传媒国防军工基础化工社会服务商贸零售轻工制造机械设备石油石化汽车建筑装饰农林牧渔房地产医药生物环保公用事业交通运输钢铁纺织服饰建筑材料煤炭家用电器美容护理食品饮料 万联证券研究所www.wlzq.cn第6页共16页截至6月25日，按风格划分，除消费风格指数外，6月其余风格指数均上涨。其中金融（8.92%）、成长（6.31%）风格指数涨幅较大。按规模划分，6月大、中、小盘指数均上涨。其中中盘指数（4.00%）涨幅较大。按业绩划分，亏损股、微利股、绩优股指数均上涨。图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年6月25日2市场流