乐观预期纠偏，修复尚需时日

目录1、上半年短纤价格波动加剧，加工费承压下行.................................................................................................................52、供应：工厂周期性减产限制实际产量增长潜能.............................................................................................................62.1、新产能投放较少，存量装置负荷显著提升....................................................................................................................62.2、工厂联合减产为加工费修复提供阶段性支撑................................................................................................................83、内需：终端需求维持韧性，涤纱环节成为堵点...............................................................................................................93.1、消费政策显效，国内纺服需求有望维持温和增长........................................................................................................93.2、抢出口窗口期接近尾声，下半年海外订单将成为核心变量......................................................................................103.3、纺织服装行业利润下滑，织造开工率同比偏低..........................................................................................................133.4、下游纱厂成品库存压力较大，原料备货相对平稳......................................................................................................144、出口：产业链出口向上转移，短纤出口强势增长.........................................................................................................155、投资建议.............................................................................................................................................................................176、风险提示.............................................................................................................................................................................17 2期货研究报告 图表目录图表1：短纤主力合约收盘价......................................................................................................................................................................图表2：1.4D直纺短纤现货价格.................................................................................................................................................................图表3：短纤现货加工费..............................................................................................................................................................................图表4：短纤主力基差..................................................................................................................................................................................图表5：2025年短纤新增产能详情.............................................................................................................................................................图表6：2025年短纤产能增速或在3.4%附近............................................................................................................................................图表7：2025短纤产能增速仍低于聚酯总产能增速.................................................................................................................................图表8：2025年直纺短纤开工率中枢上移.................................................................................................................................................图表9：1-5月短纤产量同比增加5.3%.......................................................................................................................................................图表10：短纤工厂物理库存天数................................................................................................................................................................图表11：短纤工厂权益库存天数................................................................................................................................................................图表12：2025年1-5月消费者信心指数延续恢复趋势..........................................................................................................................图表13：1-5月社会消费品零售总额累计增长5.0%...............................................................................................................................图表14：1-5月服装鞋帽纺织品类零售额同比增长3.3%.......................................................................................................................图表15：2025年服装类商品零售额低于社零增速..................................................................................................................................图表16：1-5月纺织品出口额同比增长2.5%...........................................................................................................................................图表17：1-5月服装及衣着配件出口额同比下降0.5%...........................................................................................................................图表18：2025年1-5月我国纺服出口结构...............................................................................................................................................图表19：1-5月我国纺服出口至美国总额同比下滑3.1%.......................................................................................................................图表20：1-5月美国在我国纺服出口总额中占比下滑............................................................................................................................图表21：1-5月我国纺服主要出口地区同比增速...