能源化工（下）

1、会议信息时间：6月26日参会人：YA2、全文摘要3、问答回顾游格局分化下的博弈导致。 织服装行业增速并不理想，服装零售额同比增长3.3%，出口基本无增长，受到美国家庭关税的影响。长丝和下游纺织服装行业的利润分化，背后反映的是产业链上下游集中度提升带来的博弈，上游工厂因行业地位强势，促销频率和力度减少，利润相对较好，而下游工厂则面临原料价格波动及终端需求压力，赚取超收益的机会增多，特别是在抢出口等因素催化下，下游企业在原料价格低位时集中采购，但后续需求并未持续跟进。问：在之前的交易中，为什么下游会在价格到位后立即购买一波货物，而没有持续采购？答：这是因为下游商家在判断价格合适时会采取集中抄底的方式进行采购，一旦备货充分，即认为已完成采购任务，不再需要后续持续采购。问：长丝四月利润不高，五月库存去化后利润是否有所改善？答：没有明显改善，主要是因为上下游之间激烈的博弈导致利润空间受限。问：后续市场走势如何？答：预计下游会在刚需备货和集中抄底之间循环，同时考虑到贸易冲突的不确定性，整个市场的开工率及库存波动性可能会带来更大的预期波动。问：今年上半年短纤市场的情况如何？答：今年上半年短纤需求相对弱势，但供应端增长超过市场预期。四月之后，在贸易战影响下，头部工厂通过阶段性减产维护行业利润。此外，元旦期间的价格支撑也显示出需求面的良好预期。问：平片市场的特点和现状如何？答：平片市场的库存压力较明显，一季度产量不及预期，主要是由于利润较低导致行业主动进行了产量管理。随着产能扩张，平片需求占比较快，开工对句子负荷的影响越来越大。目前行业集中度高，企业在库存和利润间寻求平衡，阶段性减产以维持效益。问：PX和TA等原料的供应状况如何？答：PX方面，国内产量有所增长，但增速低于下游需求；海外方面，虽无新增产能投放，但 由于物流等因素，进口有所减少。而TA行业过剩情况较为明显，加工费低位运行，产能淘汰和新产释放并存，市场格局有所变化，但整体加工成本曲线趋于平滑，行业对低价位的接受度提升，同时行业集中度在放缓中有所提升。问：国内今年在南海有60万吨的新装置投产吗？答：是的，今年六月南海有一套60万吨的新装置投产。问：除了这个新装置外，还有其他新增产能吗？答：没有，今年其他地方没有新的装置投产，因此从产能增长角度看，其他贡献的产量增速相对有限。问：存量产能的提升情况如何？煤制产能的情况如何？答：相比之下，存量产能的提升更为明显，特别是在2024年开始随着行业估值得到持续修复，开工率被压低后逐渐回升。煤制产能在一季度由于供需失衡导致煤价弱势，开工率较低。而煤化工行业整体开工率在经过股市修复后进入提升阶段，今年一季度原料产量增速最快，达到8.3%。问：非煤制产能的开工情况怎么样？答：非煤制产能方面，虽然成本端并未出现明显走弱，但开工率中枢有所提升，这主要源于乙烯等下游产品与煤化工产品的比价效应，使得生产一级产品的性价比不断提升，开工率维持在较高水平。问：进口方面的情况怎样？答：在国内价格可观以及海外装置平稳运行的背景下，上半年进口量月均超过60万吨，且结构上仍以中东北美为主。伊朗可能存在发货减量，但中东和北美发货整体稳定。问：对于下半年聚酯纤维的需求预期如何？答：下半年聚酯纤维的需求预期并不乐观，内需增速难有明显提升，出口方面受关税影响较大， 美国作为主要出口地的需求空间有限，整体增速预计会回落。问：关于PX和TA的投产进度及供需情况怎样？答：PX和TA都有较多装置计划投产，尤其是PX，尽管加工费修复后压缩空间有限，但四季度供应可能会明显增加。TA方面，投产量较多，供应可能会有所释放，而PX则有望实现持续去库。问：煤化工整体行情如何，成本和格局方面有何特点？答：煤化工整体呈现成本走弱、格局分化的态势。成本方面主要是指煤炭价格，格局分化则体现在甲醇和尿素两个产品市场的不同状态。今年年初，国内煤矿产量在增加，尤其是新疆地区的增速较高，但整体供应增速可能放缓，预计未来三年增速仅为2%-3%左右。进口煤方面，2024年进口量显著增长，但今年增速放缓，且由于价格和国外煤炭需求增长等因素，后期进口量可能维持现有水平或有所下降。问：动力煤的行情回顾及展望是怎样的？答：动力煤行情回顾显示，煤矿产量在增加，其中新疆贡献较高。从统计局数据看，3月和4月原煤生产同比增长约4%。随着产量增长，国内煤矿供应趋于稳定，而进口煤则因价格原因和国际市场需求变化，增速放缓并可能出现下降。需求端，火电发电量未见显著增长，水电、光伏、风电等新能源发电量虽有增长但增速放缓，尤其是光伏电站由于电价下行而陷入亏损运营状态。非电领域的甲醇、尿素等煤化工产品需求保持较高增速，成为支撑煤炭需求的重要力量。问：目前煤炭供应与需求的状况如何，对未来有何预期？答：整体上，国内煤炭供应稳定且可能呈现小幅增长态势，主要受限于安检、煤矿自身产量增长有限以及进口煤量的不确定性。需求方面，火电发电量有望随着安检形势趋稳而起量，对煤炭需求形成利好。非电领域如煤化工（甲醇、尿素）需求持续强劲，但受制于电力成本和市场价格影响，部分新能源发电如光伏和风电增速将放缓。总体而言，预计煤炭市场供应将保持刚性，需求环比改善，但反弹幅度与需求紧密相关。 问：甲醇市场的行情展望如何，尤其是基差和库存走势？答：上半年甲醇市场基差呈现先高后低再升高走势，与库存变化基本一致，但不具有强相关性。年初受预期影响，伊朗装置回归导致库存累积，基差走弱；随后伊朗和以色列冲突导致库存大幅去化，基差迅速走强。区域价差方面，年初因港口物流问题导致内地价格高于港口，但在冲突影响下，港口价格反弹并开始依赖内地物流支撑。目前进口利润维持在50元左右，内地开工率较高，反映其良好的市场格局，但港口由于下游利润不足难以支撑高企的价格水平。问：甲醇内地和港口的价格走势以及利润情况是怎样的？答：内地价格在下跌，但内地利润可能维持较好水平，表现为内地格局优化。尽管甲醇后期没有大规模投产，不过仍有一些如醋酸MTBE等项目的投产计划。预计内地格局将持续改善，不会出现类似2022年、2021年的甲醇供应过剩情况。甲醇内地利润将取决于港口和内地价差，后期甲醇内地会一直有利润，只是可能需要根据价差调整利润水平。问：目前MQ（可能指甲醇）利润波动的情况如何？答：MQ利润值波动很大，年初由于港口累库导致利润大幅扩张，但在以色列和伊朗冲突后恶化明显。目前基差为200，现实利润可能比排名利润差很多，但MPO开工尚未反应短期行为，尚无法判断后期状况。不过，原料能支撑到7月中旬，之后需关注汽车中线MQ的MTU行为。问：四川地区的甲醇开工情况及投产情况怎样？答：四川地区维持高开工率，并且今年有投产计划。MTBE开工受原油价格和出口利润影响，年初出口利润高导致开工高位，随着出口窗口关闭，开工逐渐下行。问：关于甲醇年度产能产量及其供需格局的看法？答：甲醇产量增速在2023年、2024年、2025年预计分别达到4%以上，尤其是2024年和2025年增速在6%以上，而需求增速也较快。尽管产量增加，但由于需求增速匹配，整 体供需格局较好。今年进口量可能达不到预期，特别是伊朗、以色列冲突可能导致进口量大幅下降。此外，四川地区有170万产能预期投产，以及醋酸、MTBE等项目的投产也会对甲醇需求产生影响。问：对于甲醇整体供需状况及库存情况的分析？答：目前甲醇需求端已有一百多万的产量增量，加上宝丰CTO的缺口（约60万），上半年内地需求增量净增加约150万。库存方面，考虑到目前还没有停车的情况，预计库存会逐步去化至较低水平。若考虑冲突缓解后的补库需求，重心库存可能会有所上升，但整体库存状况仍较好。因此，对甲醇的评级为长期看多，短期则根据估值变动和冲突进程调整观点。问：尿素市场的供应情况、需求情况及其未来走势如何看待？答：尿素市场供应过高，尤其从2024年下半年开始产能明显增加，上半年表现出超预期的产量。虽然目前尿素价格表现较好，但在农需旺季过后，尤其是受库存高位影响，后期表现将面临挑战。此外，尿素出口利润较高，可能影响后期价格走势，而夏季肥是否能延续上半年的爆发也是市场关注点。综合来看，尿素价格难以深跌，因其需求具有刚性和弹性，且出口政策存在不确定性，导致行情震荡较大。问：今年尿素的供应和需求增速情况如何？答：今年上半年尿素的供应增速较快，投了约一百五六十万，预计下半年还将再投入150万。需求方面，去年增长了10个点，今年预计还能增长6个点，其中出口可能增长4个点。虽然供应增速放缓，但如果需求能撑住，长期格局可能还好。但如果需求无法支撑，可能会去试探成本。问：尿素库存情况及增速变化对其影响是什么？答：如果上半年保持13%的增速，年底尿素库存会处于较低位置；但如果增速下调至8%，库存可能接近高位，达到两百多万。如果增速真的下降，尿素行业的盈利科技会明显恶化。 问：对于动力煤价格走势的判断是怎样的？答：动力煤价格底部相对明确，在700以下，650到700是一个底部区域。港口库存虽有反弹动力不足，但在极端天气影响下，火电发电量增量可能会带来短期价格高度。长期来看，由于供应瓶颈和下游发电端增速放缓，整体格局会更好。问：尿素和甲醇市场的展望是怎样的？答：尿素市场中，长期来看，出口政策的变化至关重要，如果出口放开，可能提振市场；而甲醇市场全年格局较好，下半年有投产预期，长期看跌。但短期受以色列和伊朗冲突影响，价格被抬高。问：针对尿素和PPC产品的行情分析与预期切换如何理解？答：尿素产品当前处于现货逐渐改善但市场预期较弱的状态，主要是因为整个产业链需求预期定性偏过剩。尿素价格下跌与出口量级波动相互影响，同时成本端煤价下跌使得国内矛盾加大，利润水平在成本下移的过程中有所压缩。而PPC产品则面临出口政策变化带来的影响，以及成本和现实供需关系的双重压力。问：在息法装置成本压缩的情况下，市场是否对以西法装置投产预期的变化有所反应？答：市场确实有所交易关于以息法装置价格反弹和其对年终预期中一期化投产能否兑现的关注。问：当前PVC价格波动的原因有哪些？答：PVC价格受到多重因素影响，包括但不限于中美贸易关系恶化导致的乙烷出口限制，这影响了国内部分PVC装置的运行。此外，新能源发电的持续出力使得西北和内陆地区电价相对较低，而在沿海地区如山东、江苏等地，由于煤价和电价下跌，PVC成本中枢有所下降。问：电力成本如何影响PVC生产企业的整体成本？答：尽管每度电对PVC生产的成本影响可接近600元，但实际上工业生产用电并非完全线性折算，企业会通过年度长约、市场化交易等方式分散风险。近期国家电网公布的代理采购电价下滑约五到六分钱，这将影响上游电力采购成本，但对整体成本的影响程度需结合实际电力采 购结构进行评估。问：PVC新增产能的投产计划及其对未来市场的影响如何？答：今年PVC新增产能的投产计划较多集中在下半年，尤其是七月份到八月份。如果这些新增产能能够如期兑现，将带来接近一百多万吨的新增供应，增速可能达到4%左右，对后续库存走势影响较大。目前来看，尽管检修规模不及预期，但新产能的兑现将使供应中枢明显上移。问：PVC内需和外需情况如何，以及对下半年市场的预期？答：内需方面，由于房地产政策托底和居民收入预期一般，未来信用难以扩张，预计下半年内需增速仍会保持较低水平。外需方面，出口增速接近50%，其中印度前置需求释放和低价优势共同推动出口表现良好。然而，地板等部分制品出口出现负增长，且新兴经济体的需求增速可能在下半年有所修正。整体而言，下半年PVC供需情况将受到新产能投产节奏和出口环比变化的影响。问：近期PVC出口情况如何，对库存有何影响？答：近期PVC出口持续超预期，但由于印度雨季因素，出口可能会有所回落。因此，近期库存应会逐渐放缓，可能会出现阶段性累库情况。问：PVC未来走势关键关注点是什么？答：未来PVC走势的关键在于一期装置的投产节奏以及成本下移的影响。尽管近期出口持续超预期，但盘面对PVC的中期预期并不乐观。预计随着成本下移，市场定价中枢可能会下移到5000元左右。问：对于PVC市场后期看法如何？答：下半年PVC计划