特斯拉销量跟踪报告：2025年销量展望谨慎，Robotaxi打开新商业版图

汽车2025年06月26日推荐 （维持）证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003证券分析师：夏凉电话：021-20572532邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001行业基本数据股票家数(只)232总市值(亿元)52,305.80流通市值(亿元)32,905.31相对指数表现1M6M-3.6%9.6%-5.6%10.3%相关研究报告《汽车 行业出口跟踪 报告：1-5M25出口同比+8%，新能源占34%》《汽车行业周报（20250616-20250622）：6月下旬需求有望恢复，小米YU7月底发布》《【华创汽车】2024全球车企成本分拆：国内车企盈利能力提升，追赶海外车企高盈利》24/0924/1125/0125/042024-06-26~2025-06-25汽车沪深300华创证券研究所 版图 %绝对表现相对表现-10%7%24%41%24/06 占比%0.035.044.0412M34.7%20.2%2025-06-242025-06-222025-06-1725/06 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1：特斯拉分车型季度交付数据（万辆，%）..............................................................3图表2：特斯拉分区域季度交付数据（万辆，%）..............................................................3图表3：特斯拉各工厂产能情况（辆、M=百万辆）............................................................4图表4：特斯拉各区域生产与交付关系.................................................................................4图表5：特斯拉Robotaxi试运营现场图.................................................................................5图表6：中国及全球Robotaxi行业规模（2025-2035）.......................................................5图表7：特斯拉2025年销量预测...........................................................................................6 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、销量：1Q25交付同比-13%，欧洲区交付下滑严重特斯拉1Q25交付33.7万辆/同比-13%、环比-32%。1Q25全球市场需求萎缩、交付下滑显著，其中:1）车型：Model 3/Y交付约32.4万辆/同比-12%、环比-31%，其他车型（Model S/X、Cybertruck）交付1.3万辆/同比-24%、环比-46%，根本原因系当前特斯拉ToC产品周期较弱、缺乏新车型刺激。2）地区：美国12.3万辆/-1%、加拿大0.2万辆/-84%、欧洲5.4万辆/-37%、中国13.5万辆/+2%。1Q25欧洲区、加拿大区受2024年马斯克介入DOGE和极右翼言论争议引发的用户抵制，交付同环比下滑明显。图表1：特斯拉分车型季度交付数据（万辆，%）资料来源：特斯拉公告、华创证券图表2：特斯拉分区域季度交付数据（万辆，%）资料来源：Troyteslike、华创证券 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号二、规划：名义产能稳定，马斯克承诺专注销售和生产总名义产能超过235万辆。3Q24-1Q25公司的产能并未有大幅新增，整体名义产能超过235万辆/年。2Q25公司将持续推进Cybercab和Model Semi的制造。此外，一季度财报电话会上，公司提到马斯克承诺后续将专注特斯拉的销售和生产。图表3：特斯拉各工厂产能情况（辆、M=百万辆）资料来源：特斯拉公告、华创证券图表4：特斯拉各区域生产与交付关系资料来源：特斯拉公告、华创证券注：图中数据为产能 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号三、Robotaxi：试运营首日反响良好，无人出租市场有望达到千亿美元规模特斯拉Robotaxi于德州试运营，后续有望持续扩充车队规模。当地6月22日，基于FSD技术的特斯拉自动驾驶出租车Robotaxi在德克萨斯州奥斯汀正式启动试点，向首批受邀用户开放体验。初期仅配备约10辆焕新Model Y，每趟车费暂定为固定的4.20美元，服务覆盖奥斯汀南部区域，运行时间为早6点至午夜12点。后续特斯拉Robotaxi有望实现完全无人驾驶，同时投入更多车辆加入车队。无人出租带来出行革命，特斯拉商业版图有望扩增。根据Frost & Sullivan预测，随着生产能力的持续提高以及在成本、可负担性和效率方面的优势推动，Robotaxi行业的部署规模预计将在2030年前后迅速扩大。预计到2035年，中国和全球的市场规模分别达到1,794亿美元、3,526亿美元。中国自动驾驶出租车数量预计在2030年达到101万辆，到2035年进一步增至415万辆；而海外市场自动驾驶出租车的数量预计在2030年达到17万辆，到2035年进一步增至93万辆。作为Robotaxi商业模式主要的领军企业，特斯拉有望在ToB无人驾驶领域率先打开新商业版图。图表5：特斯拉Robotaxi试运营现场图图表6：中国及全球Robotaxi行业规模（2025-2035）资料来源：Frost & Sullivan、华创证券2390179436663526010002000300040002025E2030E2035E中国全球单位：[亿美 5 资料来源：光子星球 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号四、预测：谨慎预计2025年销量160.4万辆/-10%此前由于马斯克参与的政治活动及言论，特斯拉在欧美部分地区形象及销量受损。考虑产品周期疲弱问题、海外各国新能源补贴退坡因素以及全球新能源车竞争加剧，我们谨慎预计特斯拉2025年销量为160.4万辆/-10%。分车型和地区看：1）车型：Model 3/Y ~153万辆/-10%，产品周期问题依旧；Model S/X ~3.2万辆/-22%；Cybertruck4.0万辆/-10%。2）地区：北美~60万辆/-10%、欧洲~25万辆/-24%、中国~58万辆/-12%。此外，马斯克承诺后续将专注于特斯拉的销售和生产。若后续汽车产品力和营销角度出现新的经营变化，销量预测仍有上修可能。图表7：特斯拉2025年销量预测资料来源：Marklines、Troyteslike、特斯拉公告、华创证券预测五、风险提示：全球需求不及预期、新能源市场竞争加剧、补贴政策退坡风险、创始人负面舆论影响。 6 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号汽车组团队介绍组长、首席分析师：张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。高级研究员：夏凉华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。研究员：李昊岚伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：林栖宇上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：于公铭英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。助理研究员：张睿希上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号华创证券机构销售通讯录地区姓名职务北京机构销售部张昱洁副总经理、北京机构销售总监张菲菲北京机构副总监张婷华北机构销售副总监刘懿副总监侯春钰资深销售经理顾翎蓝资深销售经理蔡依林资深销售经理刘颖资深销售经理阎星宇销售经理张效源销售经理车一哲销售经理吴昱颖销售经理深圳机构销售部张娟副总经理、深圳机构销售总监汪丽燕销售经理张嘉慧高级销售经理王春丽高级销售经理王越高级销售经理温雅迪销售经理上海机构销售部许彩霞总经理助理、上海机构销售总监021-20572536官逸超上海机构销售副总监祁继春副总监黄畅上海机构销售副总监吴俊资深销售经理张佳妮资深销售经理郭静怡高级销售经理蒋瑜高级销售经理吴菲阳高级销售经理朱涨雨高级销售经理李凯月高级销售经理张豫蜀销售经理张玉恒销售经理章依若销售经理广州机构销售部段佳音广州机构销售总监周玮销售经理王世韬销售经理私募销售组潘亚琪总监汪子阳副总监江赛专副总监汪戈高级销售经理宋丹玙销售经理赵毅销售经理 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号华创行业公司投资评级体系基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。公司投资评级说明：强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。行业投资评级说明：推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所北京总部地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A邮编：100033传真：010-66500801会议室：010-66500900 广深分部上海分部地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼地址：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层邮编：518034邮编：200120传真：0