回顾总结
- 5月报告回顾：OPEC+加速增产信号明确，宏观压力持续，油价中长期弱势。短期市场偏弱震荡，受美伊谈判及以色列袭击伊朗影响，油价短期上行后回落。
- 6月报告总结：
- 基本面：
- 非OPEC+供应是下半年重要变量，预计持续充足。
- 驾驶高峰季是夏季旺季消费的重要一环，需求表现将影响油价。
- 飓风季可能提供潜在逢高空机会。
- 非基本面：看淡美联储降息前景，宏观逆风。
- 结论：油价重回基本面主导，下半年非OPEC+供应加速，驾驶高峰季表现将决定需求能否抵抗供应压力。长期看空油价，关注美湾飓风机会。
- 风险提示：地缘政治、贸易摩擦、OPEC+政策变化、美国经济数据。
原油市场分析
- 近月价差：显示原油即期供需偏紧，但近期回落，结束对供应风险的计价。
- 需求预期：
- 三机构下调需求增速预期，看淡需求共识。
- EIA预测三季度供需相对平衡，四季度过剩量增加。
- OPEC维持非OPEC+供应预期不变，但下调预期。
- 季节性角度，三季度为需求顶峰。
- 非OPEC+供应增速：
- 对全球需求优势扩大，需求预期下调幅度大于供应。
- 五国（加拿大、巴西、阿根廷、圭亚那、挪威）供应增加集中在下半年和明年上半年。
- 五国供应并非匀速增加，下半年放量显著。
- 美国原油产量：
- 对油价敏感，WTI低于65美元/桶时新井投放显著降温。
- OPEC+加速增产有效，看好其持续增产。
- OPEC+供应：
- 预计保持充足，四季度完全退出220万桶/日减产。
- 动力：美国产量降温、增产保份额策略、避免2022年困境、新规则激励、超产国家持续超产。
- 驾驶高峰季：
- 三季度为消费旺季，需求表现不及去年同期，汽油价格较低。
- 数据不足以定性整个驾驶高峰季，去年需求释放较晚。
- EIA周度报告将愈发重要。
- 飓风季：
- 墨西哥湾原油产能和炼厂集中，飓风季与驾驶高峰季重叠，或形成阶段高点。
- 结合长期看空观点，高点或构成潜在高空机会。
- 美国经济数据：
- 滞胀格局逐渐明显：PMI走软、消费者信心指数趋软、零售销售走弱、就业数据疲软。
- 通胀数据走弱但威胁未消，关税政策暂停拖累美联储响应。
- 美联储降息前景：
- 看淡年内降息，6月点阵图鹰派，通胀担忧持续。
- 鲍威尔表达谨慎立场，年内降息1次可能性更大。
- 降息2次及以上需硬数据持续疲软和就业市场加速下行。
