黑色建材策略日报：地缘冲突缓和，黑色偏弱震荡

2025-06-25 伊期性以，下局能⾏势交。缓易供和的应，其端受他铁此驱⽔影动⾼响⾮位常双回有焦升限再，度。整转产体业弱供。⽅需⾯除均热此环卷之⽐需外⾛求⿊强回⾊，板暖库，块存处螺暂于纹⽆真季节空压 ⼒荡盘。整不阶过段市。场对后市需求预期依然偏悲观，整体⽽⾔，盘⾯仍处于震 ⿊⾊：地缘冲突缓和，⿊⾊偏弱震荡 伊以局势缓和，受此影响双焦再度转弱。除此之外黑色板块处于真空期，能交易的其他驱动非常有限。产业方面热卷需求回暖，螺纹季节性下行。供应端铁水高位回升，整体供需均环比走强，库存暂无压力。不过市场对后市需求预期依然偏悲观，整体而言，盘面仍处于震荡盘整阶段。1、铁元素方面，海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运或将维持高位，但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，预计短期可以维持高位。本周到港季节性回升，港口小幅累库。短期海外矿山季末冲发运，矿石库存有阶段性小幅累库预期，但预计幅度有限，整体供需矛盾不突出。近期重点关注需求端钢企盈利状况和检修计划。2、碳元素方面，近期主产区环保及安全检查趋严，煤矿间歇式停产现象较多，焦煤产量持续下滑，但整体供应的收缩幅度相对有限；进口方面，贸易商拉运积极性偏弱，口岸通关延续低位。需求端，焦炭产量高位回落，焦企在去库及亏损压力下、开工存在进一步下降预期。库存端，焦煤刚需有所下滑、下游原料补库需求释放的总量有限，焦煤上游库存仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善。综合来看，供应端的收缩幅度有限，淡季下游刚需趋于下滑，矿端去库压力仍存，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动。3、合金方面，锰矿市场趋稳，部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加。供应端部分工厂有复产计划，内蒙古某厂下旬有新产能投产计划，硅锰产量或将继续增加。终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪有所改善，短期预计盘面震荡运行。硅铁厂家利润不佳，整体供应水平仍处较低位置，厂家低价出货意愿有限。需求端受中高考及梅雨天气影响，下游开工进度一般，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿 ⿊⾊建材团队 研究员：余典 从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉 从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 薛原 从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙 从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 较强，市场情绪依旧谨慎；金属镁市场需求疲软，价格上涨乏力。4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存，沙河产销略有好转。供应端，前期1条1000吨产线出玻璃，今日1条700吨产线冷修，还有4条产线待出玻璃，供给端压力仍存。现实需求淡季面临一定压力，盘面升水湖北现货，情绪扰动较多，短期维持震荡观点。纯碱供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行。 整体而言，地缘冲突缓和对双焦形成一定利空作用，不过整体而言黑色板块依然较为平稳。钢材库存保持去化态势，铁矿供需紧平衡，市场上看多声音渐起。不过国内建筑业和制造业进入淡季，需求难见增量。铁矿发运量处于高位，双焦供应宽松状态也未有明显改善，下行压力相对较大。 ⻛证中线伪险展，因望成素：材：震累基荡库建（发下⼒⾏，⻛出险⼝）放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求 品种 观点 中期展望 展望： 核⼼逻辑 钢材 震荡 钢材：海外：短昨期日落杭地州，螺期纹现30价40格（震-1荡0），上海热卷3160（-10）。国内政策进入真空期，海外战争短期停火，油价大幅下跌，宏观情绪偏弱。需求端来看本周五大材需求环比回暖，其中热卷需求环比上行明显，螺纹需求环比下行。供应端铁水高位震荡，钢材产量本周略有回升，主要是螺纹和线材回升。本周整体供需均环比走强，但库存来看仍旧去化，自身基本面矛盾不大，主要由对国内需求的悲观预期压制盘面价格，关注国内需求能否持续维持库存去化。 ⻛险因素 整体而言，本周基本面环比走强，预期仍旧悲观，基本面驱动偏弱，宏观情绪方面短期走弱，但海外战争可能仍有反复风险，预计钢价短期震荡运行。 盾（下行风险） 核⼼逻辑： ：资金宽松、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、产量回升过快激化库存矛 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 铁矿：基本⾯港⽭口盾成有交限81，.3价(-格36震.9荡)万运吨⾏。掉期主力93.47(-0.40)美元/吨，PB粉701(-7)元/吨，巴混712(-7)元/吨，折盘面726元/吨。巴混09基差23元/吨，01基差50元/吨，05基差67元/吨。卡粉-PB价差94(+2)元/吨，PB-超特粉价差103(-5)元/吨，PB-巴混价差-11(+0)元/吨。昨日现货市场报价下跌2-7元/吨，港口成交下降。从基本面来看，海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运或将维持高位，但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，预计短期可以维持高位。本周到港季节性回升，港口小幅累库。短期海外矿山季末冲发运，矿石库存有阶段性小幅累库预期，但预计幅度有限，整体供需矛盾不突出。近期重点关注需求端钢企盈利状况和检修计划。 展望： ⻛险因素： 铁矿 震荡 铁矿需求高位持稳，供应季节性增加，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行的判断。 下行风险）。 核⼼逻辑 海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；淡季需求降幅超预期，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（ 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 废钢：到货：资华源东偏破紧碎，料价不格含震税荡均运价⾏2097（-1）元/吨，华东地区螺废价差882（-9）元/吨。随着建材淡季深入，螺纹表观需求再度下降，但环比降幅收窄。市场对淡季需求预期悲观，短期难以扭转，盘面价格承压。废钢供给方面，到货量再度下降，资源偏紧。需求方面，近期成材价格承压下行而废钢跌幅较小，电炉谷电亏损，日耗微幅减少；高炉铁水产量小幅回升，长流程废钢日耗增加，长短流程废钢总日耗亦增加，短期需求有支撑。库存方面，上周到货微增，但日耗增加，厂库依然下降，绝对水平处于同期高位。 展⻛望险：因素 废钢 震荡 市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡。 放（下行风险） 核⼼逻辑： 焦炭 震荡 ：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦炭：成本估以值伊回冲落突，缓盘解⾯、价能格源跟价跌格大幅下挫，焦煤盘面弱势下行、焦炭期价跟跌。现货方面，焦炭第四轮提降落地，市场看稳预期渐强。目前日照港准一报价1150元/吨（+10），09 展望： 合约港口基差-115元/吨（+44）。供应端，部分焦企受环保及亏损压力影响、下调开工水平、焦炭整体产量持续下降，下游钢厂补库需求释放有限、焦企库存仍处同期高位。需求端，铁水产量高位下滑趋势暂缓，但终端用钢需求步入淡季，铁水产量仍存下降预期，关注需求端对焦炭价格支撑的持续性。综合来看，焦企库存有待消化，需求支撑力度不足，焦炭价格的上方空间或将较为有限。 ⻛险因素： 焦煤价格涨幅受限、焦炭成本支撑力度存疑，加之下游刚需存在弱化预期，中期来看焦炭价格仍存下行压力。 焦煤价格重回跌势、焦炭产量低位回升（下行风险）；煤矿安监力度加码、铁水减产不及预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 展望 核⼼逻辑： 焦煤 焦煤：能源价地格缘重政挫治，因盘素⾯降回温吐、涨能幅源价格重挫，焦煤期价涨幅回吐。现货方面，近期下游低库存焦企适量补库、焦煤成交情况有所好转，但市场情绪仍偏谨慎。目前介休中硫主焦煤940元/吨（0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤868元/吨（0）。供应端，主产区环保及安全检查趋严，煤矿间歇式停产现象较多，焦煤产量持续下滑，但整体供应的收缩幅度相对有限；进口方面，口岸库存水平偏高、通关延续低位。需求端，焦炭产量高位回落，亏损压力下焦企开工存在进一步下降预期。库存端，焦煤刚需有所下滑、下游原料补库需求释放的总量有限，焦煤上游库存仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善。综合来看，供应端的收缩幅度有限，淡季下游刚需趋于下滑，矿端去库压力仍存，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动。 ⻛险因素： ：市场供需宽松格局尚未扭转，上游库存水位偏高压制下、焦煤价格的上涨幅度或将较为有限。 进口超预期增长、焦煤产量水平回升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大、铁水减产不及预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 核⼼逻辑： 玻璃：供给扰华动北情主绪流，大盘板⾯价震格荡1运14⾏0元/吨（0)，华中1070元/吨（0），全国均价1176元/吨 展望： 玻璃 （-3）。需求端，淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存，沙河产销略有好转。供应端，本周有2条前期点火产线出玻璃，近日1条700吨产线冷修，还有3条产线待出玻璃，供给端压力仍存，沙河煤制气产线技改扰动市场情绪。上游小幅累库，中游库存继续下降，情绪波动反复，盘面震荡运行，关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性。 点。 现实需求淡季面临一定压力，盘面升水湖北现货，情绪扰动较多，短期维持震荡观 ⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 核⼼逻辑： 纯碱 纯碱：上游库重存质延纯续碱累沙积河，送期到现价价格格11偏97弱元震/吨荡（-10）。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，前期检修逐渐恢复，产量高位运行，远兴日产恢复，供给压力仍存，市场情绪偏弱。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏日熔下 震荡 震荡 震荡偏弱 展望： 降，未来仍有有减量预期。情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局，注意国内政策等宏观情绪扰动。 ⻛险因素： 供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，盘面贴水收窄，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行。 浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 核⼼逻辑： 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅锰：锰矿价昨格日坚硅挺锰，盘市面场承情压绪震谨荡慎，内蒙古FeMn65Si17出厂价5500元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价38.5元/吨度（0）。成本端，钦州港部分矿种流通紧缺，可售货源集中度逐步增加，氧化矿零散货询货难度增加，锰矿市场价格逐步企稳探涨，但市场情绪依旧谨慎乐观。供应端，贵州地区开工偏低且仍有减产计划，云南地区受益于电费优势有缓慢复产迹象，内蒙地区检修与复产兼存，整体产量波动有限。需求端，黑色市场淡季降至，市场情绪仍偏谨慎。河钢集团6月硅锰定价5650元/吨，月环比下跌200元/吨，华东钢厂招标继续。 展望： ⻛险因素： 硅锰 震荡 硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，但工厂以及锰矿贸易商成本倒挂，挺价情绪浓厚，短期预计盘面震荡运行。 锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。 核⼼逻辑： 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：供需⽭昨盾日有硅限铁，盘盘面⾯承震压荡震运荡⾏，宁夏72%FeSi自然块5100元/吨（0），府谷99.9%镁锭16050元/吨（-100）。成本端，兰炭市场暂稳运行，小料报价为590-700元/吨左右。供给端，市场看空情绪缓和，多数企业排单生产，库存下降趋势放缓。需求端，钢厂复产增加，供需矛盾有所缓和，但正值淡季市场情绪仍偏谨慎；金属镁市场情绪一般，采购商多保持询价观望，价格弱稳运行。 展望： ⻛险因素： 硅铁 震荡 硅铁自身矛盾有限，厂家挺价意愿较强，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，后市关注钢招情