投资利好强劲，盈利势头将持续

L&K工程苏州（603929 CH）是国内领先的洁净室工程服务提供商，深度参与半导体行业，与中芯国际、长鑫存储等顶级客户合作。报告给予公司“买入”评级，目标价38.40元人民币，主要基于以下观点：

核心观点

1. 国内市场：受益于半导体资本支出强劲及进口替代需求，中国先进工艺投资中长期有望保持高增长。L&K凭借20年行业经验，在洁净室工程领域市场份额约3.2%，位居前列。
2. 东南亚市场：新加坡等东南亚地区因低劳动力成本和税收政策优势，成为半导体供应链转移关键目的地。L&K已深度培育新加坡市场，自2022年以来从UMC/VSMC获得约4.9/3.8亿人民币订单，三年内当地收入增长七倍。
3. 客户粘性：公司服务于顶尖外资客户，技术实力和协调能力突出，与中芯国际、长鑫存储等建立稳固合作。

关键数据

• 2024年半导体业务营收达53亿元人民币，占中国电子洁净室工程市场份额约3.2%。
• 2025/2026/2027年预计净利润分别为550/740/780百万人民币，同比增长率分别为-14%+36%+5%。
• 公司以2025E市盈率15倍估值，目标价38.40元人民币，低于行业平均18.2倍。

研究结论
L&K将在国内先进工艺投资和东南亚市场扩张的双重驱动下保持快速增长，建议投资者关注其在两个市场的协同增长潜力。主要风险包括地缘政治紧张、半导体资本支出不及预期及项目结算延误。