投资利好强劲，盈利势头将持续

(20)(2)163452(%)关键数据来源：风分享性能目标价格（人民币）收盘价（人民币，截至23日）潜在上行 -/+ (%)市值（人民币百万）6m平均日值（人民币千万元）52周价格区间（人民币）BVPS（人民币）L&K工程苏州CSI30006-2410月24日02-25分析师方岩河SAC编号S0570517080007 fangyanhe@htsc.com SFC编号BPW811+(86) 755 2266 0892评分（启动）：买入目标价格（人民币）：38.40分析师黄莹SAC编号S0570522030002 huangying018854@htsc.com SFC编号BSH293+(86) 21 2897 2228 施工 38.4029.64306,324125.1920.18-38.128.9806-25 1 +/-%+/-%盈利预测与估值财务报表来源：公司公告，华泰研究估计本报告必须与报告中末尾的重要披露和分析师资格认证一起阅读。营收（人民币百万）净利润（人民币百万）每股收益（稀释，人民币）ROE (%)PE (x)PB (x)电动汽车息税折旧摊销前利润（x）风险：地缘政治紧张加剧；半导体资本支出降幅大于预期；项目结算延误。我们预计L&K的2025/2026/2027归属净利润为550/740/780 млн 人民币，同比增长率分别为-14%+36%+5%，对应EPS为2.56/3.48/3.66 元。鉴于L&K当前的收入规模以及对下游投资周期的较高盈利敏感性，我们以2025E市盈率的15倍估值该股票，低于万得一致预期的同行平均18.2倍，目标价为38.40 元。启动覆盖买入评级。 202320243,2015,3815,7417,4607,5555.3368.096.7029.941.27286.88635.91545.60742.08779.9690.58121.66(14.20)36.015.101.342.982.563.483.6622.1039.0927.3532.0129.4021.789.8311.458.428.014.383.422.892.522.2116.475.264.903.342.962025E2026E2027EYE 31 Dec 完整财务报表来源：公司公告，华泰研究估计本报告必须与报告中末尾的重要披露和分析师资格认证一起阅读。现金流量表资产负债表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定资产投资无形资产其他非货币性资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非流动负债总负债少数股东权益股本资本公积留存利润归属于母公司的股东权益所有者权益和负债YE 31 Dec (RMBmn)经营活动现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失营运资本变动其他经营活动的投资现金流资本性支出长期投资其他投资活动融资现金流短期借款长期借款普通股增加资本公积其他融资活动’s现金净变动 本报告必须与报告中末尾的重要披露和分析师资格认证一起阅读。来源：风，华泰研究 来源：风，华泰研究 本报告必须与报告中末尾的重要披露和分析师资格认证一起阅读。免责声明分析师认证通用免责声明和披露hfhl不是美国金融行业监管机构（“finra”）的会员公司，hfhl的研究分析师没有在finra注册/具备研究分析师的资格。本文所包含的意见、评估和预测仅反映发布日的观点和判断。华泰可能在不同时间发布包含与本报告不一致的观点、评估和预测的研究报告。本文所指的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过往业绩不代表未来表现，未来收益并不保证，可能发生原始本金损失。华泰不保证本报告中的信息保持最新。本报告所包含的信息可能未经通知由华泰修改，投资者必要时应关注此类更新或修改。华泰和本报告的作者根据其所知，对本文所指的证券或投资工具不持有任何法律禁止的利益。在法律允许的范围内，华泰可能持有或交易本文所提公司的证券，并可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或向这些公司招揽业务。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过去表现，不应作为未来收益的指南。华泰不承诺或保证任何未来收益将得以实现。报告中的预测基于相应的假设，假设的任何变化都可能显著影响预测收益。本报告的版权专有归属于HFHL。任何组织或个人均不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如复制、复制、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）重新分发给他任何人。在HFHL同意引用或分发的情况下，应在其许可范围内使用，并在分发前获得独立的本地建议以符合适用法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得作出任何与本报告原意不一致的参考、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。这里使用的所有商标、服务商标和标志均为HFHL的商标、服务商标和标志。我/我们，方彦和，黄莹，特此证明本报告中所表达的观点准确反映了分析师本人关于标的证券或发行人的个人观点；并且分析师的任何报酬在任何时候均未直接或间接地与报告中包含的具体建议或观点相关。本报告基于HFHL视为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司(以下简称“华泰”)对上述信息的准确性和完整性不作任何保证。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告中的信息严格属于接收者。本报告仅供HFHL、其客户和关联公司使用。任何其他人仅因其收到本报告，不应被视为该公司的客户。本报告并非针对任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者，以免华泰因发送、发布或使用本报告而违反当地法律或法规；或使华泰受相关法律或法规的约束。虽然华泰已尽一切努力确保本文内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融产品的买卖要约或招揽，且在任何此类要约或招揽违法的管辖区均然。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，亦未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况及特殊需求。投资者应充分考虑自身具体情况，充分理解并使用本报告内容，本报告内容不应被视为投资决策的唯一依据。华泰及本报告作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担任何责任。任何形式的对分享任何证券投资收益或损失的书面或口头承诺均视为无效。根据不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其它专业人员可能，口头上或书面地，表达与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营和其它投资服务部门可能独立作出与本报告所表达的意见或建议不一致的投资决策。投资者应注意华泰和/或其相关人员可能存在潜在的利益冲突，可能影响本报告意见的客观性。投资者不应将本报告作为其投资或其它决策的唯一依据。相关的具体披露包含在本报告的结尾。 5 新加坡本报告必须与报告中末尾的重要披露和分析师资格认证一起阅读。中国，香港重要美国监管披露United States重要香港监管披露• hfhl没有受雇于或与其有关联的个人担任任何公司或发行人的官员在香港，本研究报告由HFHL制备和分发，HFHL受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司，华泰证券股份有限公司是在中华人民共和国注册成立的股份有限公司，在中国公司名称“华泰证券股份有限公司”下具有有限责任。本研究报告仅供香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。在香港接收本研究的个人可就与本研究产生或相关之任何事宜联系HFHL。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，会不时以主交易人或代理人身份向客户买卖其所覆盖的华泰证券研究所公司股票/债券（包括衍生品）。• 方岩河、黄英及其关联人员不担任本研究报告所述证券或发行人的官员、董事或顾问。分析师及其关联人员在本研究报告所述证券或发行人方面没有任何经济利益。根据这些披露的目的，术语“关联人员”包括按 FINRA 定义的分析师的家庭成员。分析师的报酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。在美国，本研究报告仅供达到美国监管要求的机构投资者独家分发，分发方为华泰证券（美国）有限公司。华泰证券（美国）有限公司注册为证券交易商暨FINRA会员，根据1934年美国证券交易法案第15a-6条的规定，华泰证券（美国）有限公司对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在美国证券交易委员会（FINRA）注册/获得研究分析师资格，可能并非华泰证券（美国）有限公司的关联人士，因此可能不受FINRA关于与上市公司沟通、公开露面及分析师持有证券交易的相关规则限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司获得本报告并希望交易本报告所述任何证券的人员，均应与华泰证券（美国）有限公司进行交易。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，和/或其高级管理人员、董事和雇员可能，在适用法律允许的范围内，在任何本报告中提到的证券（或任何相关投资）中持有头寸，并可能不时增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。• 本报告主题可能包括受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制美国人士投资指定公司，现由美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）称为中国军工复合体公司（CMIC）。本报告中包含的分析、意见和推荐仅供参考，不构成买卖证券的要约或招揽，亦不旨在促进证券的购买或出售。任何“美国人士”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国境内任何管辖区（包括外国分支机构）的法律组建的实体，或位于美国的任何人士，应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资CMIC的任何形式公开交易证券及其衍生证券，并将其用作投资机会。对于受美国总统行政命令限制的本主题公司任何证券相关交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告作者均不应对使用本报告中包含的信息所导致的任何后果承担法律责任。其研究覆盖范围。• 请参阅 HFHL 官方网站上的重要披露 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请查看 下的其他重要披露“重要美国监管披露”.华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）拥有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，可交易包括证券、集体投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约在内的资本市场产品，并且根据《金融顾问法》的规定，作为豁免金融顾问，可就投资产品提供建议，包括通过发布或颁布研究报告或研究分析。华泰SG根据《金融顾问规则》第32C条项下的安排，可在华泰集团内分发其境外附属机构产生的信息/研究。本报告仅供认证投资者、专家投资者或机构投资者使用，华泰SG不对本报告的内容承担法律责任。如果您是无意收件人，请立即通知并将本报告直接退回华泰SG。新加坡收件人应就与所分发信息相关的任何事项，联系您的华泰SG关系经理或账户经理。 6 华泰证券（美国）有限公司深圳华泰证券（新加坡）私人有限公司投资评级指南本报告必须与报告中末尾的重要披露和分析师资格认证一起阅读。华泰金融控股（香港）有限公司© 2025 华泰证券有限公司 保留所有权利华泰证券股份有限公司南京股票评级定义法律实体披露评分暂停：评级、目标价格和预测已被暂时暂停，以符合相关法规和/或公司政策53/F，中央，香港中環皇后大道中99号，香港中環 Tel:+852 3658 6000/Fax:+852 2567 6123 Email:research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/买入：股价预计将超越基准指数15%以上超重：股价预计将