五矿地产有限公司提醒：强劲的销售势头将持续到二月

库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲香港属性属性公司五矿地产有限公司警报路透社彭博社交换股票代号0230.HK230港元恒指0230强劲的销售势头持续到2月曾荫权研究分析师（+852）2203 6256CFA Jason Ching研究分析师（+852）2203 62052月合约销售强于预期Minimetals宣布2月份已实现合同销售额3.3亿元人民币，同比增长294％。合同销售建筑面积26ksqm，同比增长378％。由于产品结构的变化，五矿的平均售价为人民币12,692元每平方米，同比下降17％。在2012年首2个月，五矿集团的合约销售约为7.2亿元人民币（同比增长600％），而合约销售的建筑面积为61平方米，实现了14％的销售。市值（港币）4,239市值（美元）547已发行股份（百万）3,337.8到目前为止，其全年销售目标为50亿元人民币。在我们看来，作为五矿 到目前为止，它的起步非常强劲，这应该为它在2013年实现其销售目标铺平道路（2012年完成率达到125％）。期内，合约平均售价为每平方米11,803元人民币，同比下跌23％。大股东中国五矿 (75.61%)自由流通量（％）24每日平均交易价值2.3强大的财务状况确保了收购的灵活性凭借其强劲的资产负债表（净负债率在32-33％左右的水平，从1H12的35.2％改善），我们认为五矿应有足够的财务灵活性，以在2013年收购更多的资产净值和账面价值增值项目。拥有的开发商五矿有竞争力的价格走低（美元）YE12/31 2011A 2012E2013E销售（港元）5,329 5,9828,125兴趣，并有更好的机会获得离岸和境内利率融资净利610.4618.2940.8比大多数私人开发商要多，后者应继续作为关键五矿的竞争优势。受益于政府对最终用户需求的持续支持我们认为最新的股价回落为收购具有强劲销售势头和/或改善资产负债表的被低估的开发商提供了良好的机会，例如五矿。尽管最近有广泛的新闻报道报道了全国人大/全国人大会议之后出台的各种新紧缩措施，但我们认为总体政策方向将继续支持最终用户的需求。鉴于我们的平均售价前景，我们继续认为1H13大多数城市的新政策风险并不高。也就是说，我们需要密切监视平均售价的变化，尤其是在1级城市中，因为价格过快上涨可能会吸引政府的评论/政策行动。估值吸引：资产净值折让63％； 4.5倍2013年预期市盈率和0.5倍市净率在最近的股价回调之后，五矿现在以每股净资产值折让63％，2013年预期市盈率4.5倍和市净率0.5倍交易-我们认为这非常有吸引力。随着五矿继续提高销售和资产周转率，我们预计该股的每股资产净值和市净率折让将进一步收窄。我们的目标价为2.00港元，基于40％的资产净值折让（与小型股一致）。凭借其雄厚的财务状况和国有背景，我们还认为五矿集团的资产净值将来自新收购。风险：意外的经济动荡和政府紧缩政策。（港元） 每股盈利（港元）0.17 0.18 0.28市盈率（x）7.1 6.9 4.5产量（净额）0.8 1.5 1.3德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。以上观点准确反映了有关主体公司及其证券的作者的个人观点。在本报告中，他们没有，也不会接受任何提供特定建议或意见的补偿。如有其他披露，请访问关键数据日期2013年3月6日公司更新售价2013年3月6日（港币）1.27目标价-12个月（港元）2.0052周范围（港元）1.69 - 0.87恒生指数22,560