商品日报

商品日报20250625 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：金油回吐地缘溢价，国内股市放量上涨 海外方面：以色列与伊朗达成停火协议，地缘风险继续缓解，推动市场焦点重新转向下半年美联储降息节奏：①鲍威尔国会听证上表示，当前可“有条件等待”，美联储正在评估关税对经济的影响，利率政策可延后再决策；②偏鸽官员博斯蒂克表态更偏鹰，称暂无降息必要，预期年内或仅降息一次、幅度25BP。资产价格方面，自6月13日以色列空袭伊朗以来的油价涨幅已全部回吐，金价回调逾1%，美股延续强势修复，美债收益率回落至4.3%，美元指数跌破98关口，关注本周五参议院对“美丽大法案”的关键投票。 国内方面：上证指数重返3400点上方，两市成交额回升至1.45万亿，风格上北证50、创业板、微盘股表现强劲，行业上汽车零部件、金融板块领涨，市场风险偏好继续走强，放量驱动下股指加速上行。央行公告6月MLF续作3000亿，资金维持宽松，一级市场需求偏弱、股市走强对债市形成压制，各期限国债利率均上行，曲线走陡。政策方面，央行联合多部门发文提振消费，加大对服务消费重点领域信贷支持，释放托底内需信号，效果有待观察。 贵金属：以伊停火生效，金银下跌 周二国际贵金属期货价格双双下跌，COMEX黄金期货跌1.66%报3338.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.88%报35.87美元/盎司。以伊停火生效，市场避险情绪减退，金银价格下跌。以色列称，美以领导人通话后，以方停止对伊进一步军事打击，以计划全面重新开放领空；伊朗最高国家安全委员会发表声明，宣布与“以色列及其支持者”停火。伊朗总统称准备在谈判桌上对话，持续12天的以伊战争结束；鲍威尔国会听证首日重申观望，有条 件等等再考虑行动，不排除提前降息可能、很多路径都有可能，但6月7月数据很重要。 “新美联储通讯社”表示：鲍威尔不排除7月降息可能，但暗示更有可能至少等到9月。美 国6月消费者信心意外下降，受制于贸易政策引发的广泛担忧担忧。世界大型企业联合会公布数据显示，6月消费者信心指数下降5.4点至93，低于所有经济学家的预期。欧盟准备采取更多关税反制措施以对美施压。 以色列和伊朗同意全面停火，以及美联储主席鲍威尔表示没有降息紧迫性，降低市场宽松预期，都对避险资产形成压力，预计短期金银价格在下挫后可能会震荡，但阶段性调整尚未结束。 铜：鲍威尔未提降息，铜价上行受阻 周二沪铜主力窄幅震荡，伦铜9750遇阻回调，国内近月B结构收窄，周二电解铜现货市场成交冷清，下游刚需采购为主，内贸铜升水降至40元/吨，昨日LME库存跌至9.5万吨。宏观方面：鲍威尔重申美联储利率政策当前处于有利位置，在调整政策立场之前需要观察更多经济数据的走向，关税对通胀的影响程度和传导时间以及最终是否会传导至长期通胀的锚定预期都是重要的考量因素，若物价没有稳定表现，美联储将无暇顾及劳动力市场状况。克利夫兰联储主席哈马克表示，美国经济的韧性表明维持限制性利率的风险很低，近期原油上涨可能助推通胀反弹的风险，美联储或将在相当长的一段时间内保持利率不变。伊朗总统表示，这场由以色列挑起持续12天的战争已宣告结束，伊朗将进入战后重建工作，原油价格大幅下挫，拖累市场风险偏好回落。产业方面：CobrePanama铜矿的数千名前工人、供应商公司成员以及当地居民在佩尼亚奥姆市的泛美公路上举行游行，要求总统领导的新政府与第一量子公司展开谈判，以重新开放该项目。 鲍威尔重申美联储利率政策当前处于有利位置，在物价没有稳定表现之前，美联储或将无暇顾及劳动力市场状况，伊以冲突宣告结束原油价格大幅回落，但美元疲软对金属市场构成支撑；基本面上，巴拿马铜矿前工人团队游行要求政府与第一量子展开重启谈判，年内复产或存在希望但当前全球精矿紧缺程度超预期，LME显性库存持续见底，LME0-3的BACK结构十分拥挤，预计铜价短期将维持区间震荡。 铝:关注消费及库存，铝价震荡调整 周二沪铝主力收20315元/吨，跌0.51%。伦铝收2592美元/吨，涨1.19%。现货SMM 均价2054元/吨，跌110元/吨，升水150元/吨。南储现货均价20420元/吨，跌110元/吨， 升水35元/吨。据SMM，6月23日，电解铝锭库存46.4万吨，环比增加1.5万吨；国内主 流消费地铝棒库存13.45万吨，环比增加1万吨。宏观消息：消息显示以色列和伊朗都同意全面停火。美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，美联储目前处于有利位置，能够耐心等待，待对经济走向有更清晰的判断后再考虑调整货币政策立场。但他不排除关税对通胀的影响可能没有预期大，不排除提前降息的可能。6月消费者信心指数下降5.4点至93，低于所有经济学家的预期。 伊以冲突缓和运力及供应担忧影响弱化。美联储主席鲍威尔重申，他预计通胀将在今年夏天开始攀升，降息还需观察。基本面铝价虽然有一定下修但下游采购仍有畏高心理，加上消费淡季来临，采买偏弱，三方调研平台的高频库存数据显示昨日铝锭社会库存继续累库，流动性风险降低，短时铝价震荡调整。 氧化铝：僵持延续，氧化铝偏弱震荡 周二氧化铝期货主力合约收2903元/吨，跌0.14%。现货氧化铝全国均价3151元/吨， 跌24元/吨，升水153元/吨。澳洲氧化铝F0B价格364美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。 上期所仓单库存3.5万吨，减少2393吨，厂库300吨，持平。 近日氧化铝供需两端较稳，持货商有序增加供应，市场货源并未大幅增加，仓单库存继续下行。下游谨慎采购态度不变。氧化铝各方仍僵持，预计期价保持弱势震荡。 锌：风险偏好修复，锌价企稳震荡 周二沪锌主力ZN2508合约日内横盘震荡，夜间横盘震荡，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22170~22275元/吨，对2507合约升水130-140元/吨，SMC对2507合约升水100元/吨。市场货量不多，贸易商拿货情绪高，升水表现蒋婷，下游接货意愿低，交投仍以贸易商间为主。 整体来看，以伊停火生效，避险情绪消退，鲍威尔重申观望态度但不排除提前降息可能，美元窄幅震荡，金属反应平淡。基本面变化有限，炼厂复产及新增项目稳步推进，供应趋增，消费季节性走弱，且原料库存偏高，采买减弱，现货升水稳中偏弱，库存低位反复，累库持续性偏弱。短期市场风险偏好改善，锌价企稳，但供需走弱预期未变，锌价表现依旧承压。 铅：电池板块提振，铅价站上万七 周二沪铅主力PB2508合约日内震荡偏强，夜间站稳万七一线，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16865-16940元/吨，对沪铅2507/2508合约贴水50-0元/吨；江浙市场济金、江铜铅16885-16920元/吨，对沪铅2507/2508合约贴水30-20元/吨。沪铅呈偏强震荡，持货商随行报价，且普遍以贴水出货。铅价震荡上行，而铅蓄电池市场消费一般，下游企业观望慎采，加之时至年中，小部分企业有关账盘库的情况，散单市场成交相对清淡。上期所同意深圳市中金岭南有色金属股份有限公司“南华”牌铅锭注册。 整体来看，固态电池板块上涨及伦铅技术走强，铅价受振站稳万七上方。但年中大中型电池企业关账采买减少，消费旺季暂未启动，谨防资金回吐带来铅价回落，追涨谨慎，持续跟踪消费变化。 锡：宏微观不共振，锡价重回调整走势 周二沪锡主力SN2507合约日内震荡偏强，夜间重心下移，伦锡震荡偏弱。现货市场：听闻小牌对7月升200-升水600元/吨左右，云字头对7月升水600-升水900元/吨附近，云 锡对7月升水900-升水1200元/吨左右不变。 整体来看，以伊停战，国内计划阅兵，市场风险偏好大幅改善，支撑锡价。基本面暂不构成共振，供应偏紧，但收紧程度边际减弱，7-8月佤邦锡矿供应预期改善，消费亦处于淡 季，采买谨慎，累库预期不改，技术面受均线压力压制明显，预计宏观利好消化后，锡价重回向下调整走势。 碳酸锂：盘面异动，关注归回机会 周二碳酸锂期价宽幅震荡运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格下跌50元/吨，工碳价格下跌50元/吨。SMM口径下现货贴水2507合约1120元/吨；原材料价格无明显变动， 澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至610美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至 4460元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1190元/吨。仓单合计22375手；匹配 交割价60340元/吨；2509持仓34.36万手。盘面上，前期锂价创新低时，盘面空头积攒大量盈利盘，后续新增动力不足，盘中大批空头只用立场推高锂价。从持仓角度看，价格回弹至高位时仍有新空头加仓压价，锂价反弹更多来自于止盈盘驱动。而交割日临近，现货大幅贴水近月合约，期现商或迎来舒适交割机会。产业上，藏格矿业发布公告，旗下麻米错盐湖矿区开采获立项批复。此外，天程锂电年10万吨磷酸铁锂项目一期基本完工，2025年产量预期可达5000吨。 尽管盘面价格大幅上涨，但现货市场依旧冷清，下游采买力度不佳，且成交价格小幅回落，基本面暂无改善，期价上涨缺乏现货支撑。而随着交割日临近，强盘面弱现实为期现套利创造空间，期价异动终将脱虚向实，预期震荡下行。 镍：提涨驱动有限，镍价低位震荡 周二镍价震荡偏强运行，SMM1#镍报价119000元/吨，-500元/吨；金川镍报120250元 /吨，-400元/吨；电积镍报117500元/吨，-600元/吨。金川镍升水3000元/吨，上涨250。SMM库存合计3.82万吨，较上期-1160吨。宏观上，鲍威尔表示称美联储有条件等待关税对通胀的影响明朗化，当前仍不急于降息。美国6月谘商会消费者信心指数录得93，预期100，前值98.4，6月里奇蒙德联储制造业指数录得-7，前值-9。产业上，嘉能可发布一季度报，镍产量（金属吨）同环比大幅收缩-25.99%/-18.18%。 镍矿价格较为强势，菲律宾矿价维持高位，印尼镍矿内贸基准价有所下调，但升贴水居高不下。受不锈钢低迷拖累，镍铁新成交价有走弱迹象，镍铁厂成本压力进步一抬升，对高价镍矿接受度较低。而在低镍价驱动下，市场交投有所回暖，金川镍升贴水连续多日上涨。短期提涨驱动有限，镍价低位震荡。 原油：油价下行，警惕地缘反复风险 周二原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收502.3元/桶，涨跌幅约-9.27%，布伦特原油收66.84 美元/桶，WTI原油活跃合约收63.81美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.03美元/桶。截止6月20日，美国API原油库存去库427.7万桶，预期-18.3万桶，前值-1013.3万桶。地缘方面，维持12天的伊以冲突降温，以色列总理内塔尼亚胡确认同意停火，伊朗总统佩泽希齐 扬表示对以色列的空袭结束，已准好在谈判桌上进行对话。此外，佩泽希齐扬在战后立刻与沙特王储兼首相穆罕默德进行了通话，表明长期处于敌对状态的什叶派与逊尼派关系在中国斡旋下持续修复，伊斯兰国家试图寻求团结与和平。 持续数日的伊以冲突取得阶段性停火，美以称伊朗核设施被彻底摧毁，而伊朗则称摧毁其核设施的计划受挫，本轮冲突的核心目标是否达成尚未可知，后续谈判过程或仍胶着。短期油价或有下行，但需警惕地缘反复风险。 螺卷：市场情绪不佳，期价承压下跌 周二钢材期货震荡下跌。现货市场，昨日现货成交9.3万吨，唐山钢坯价格2910（-10）元/吨，上海螺纹报价3080（-10）元/吨，上海热卷3180（-10）元/吨。六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。 现货市场，成交弱稳，情绪一般。基本面，螺纹供需偏弱，表需低位运行，受到房地产投资拖累以及需求季节性转弱影响，热卷供需双增，制造业需求有韧性。近期钢材减产有限，供应压力增加，钢价承压运行。 铁矿：港口库存增加，期价震荡回