每周投资参考

1、会议信息时间：6月23日参会人：ZH2、全文摘要计将持续获得投资。时间。3、问答回顾 下行趋势中。信贷增量方面，5月份为6200亿，同比少增3300亿，且相比近五年同月均值的43%而言，信贷总额增量偏弱。问：居民和企业的信贷新增情况如何？答：居民方面，五月新增信贷540亿，其中中长期贷款新增746亿，短期贷款减少208亿。企业方面，五月信贷增量为5300亿，同比少增2100亿，其中企业中长期信贷增量为3300亿，票据融资和短期贷款增量合计为1846亿，同比分别少增1700亿和526亿。问：M1增速的变化及原因是什么？答：五月M1增速为正2.3%，较4月的1.5%有明显提升，部分原因是去年防空传指导下的低基数效应，以及5月份经济活力比4月有所修复。然而，除去基数效应，M1环比仍比季节性表现弱，预计三季度M1同比增速将持续回升，但实际强度修复需要依赖于基数因素消退和经济内在活力持续恢复。问：整体社融表现如何，其不足之处是什么？答：虽然五月社融总体表现还可以，但细究之下，社融仍显不足。主要原因是社融主要由逆周期财政发力支撑，且M1改善中去年低基数发挥了较大作用。此外，社融不足还受到国际贸易不确定性、国内通胀低位对企业宽信用的影响，以及房地产持续低迷对居民宽信用的阻碍。问：对于当前市场流动性及宽信用推进的现状如何看待？答：在一系列金融政策推出后，市场流动性有所改善，但宽信用的进一步推进仍面临一定阻碍，主要体现在贸易关系的不确定性和国内经济下行压力下企业资本开支意愿有待修复，以及房地产市场的低迷对居民部门宽信用的影响。问：上周有哪些重要的大事？答：上周有两件大事，第一件是第55届巴黎航展，中国航空工业展团携带88类30项重点 航空产品参展，展示了中国航空工业的发展水平和顶尖成果，其中包括多个无人机型号和教练机等军贸产品。问：商业航天方面有什么新闻？答：商业航天方面，孟州载人飞船零高度逃逸飞行试验取得圆满成功，同时朱雀三号火箭一级一子级动力系统试验也顺利完成，中星9C卫星的成功发射进一步引发了市场关注。预计短期内商业航天发射和卫星星座建设将继续成为板块走势的重要驱动因素。问：军工行业近期有何变化及影响因素？答：军工行业在市场表现上出现了领涨主线切换的现象，部分细分领域的热度有所降温，但同时也有回升。军工国企改革深化、资产重组及宏光科技产业应用等成为市场焦点。目前，军工行业处于需求分化、预期重塑的关键节点，行业景气大周期中的小周期接近尾声，企业需要关注业务聚焦、多元化、抗风险能力和研发投入等方面以维持长期价值。问：火山引擎在AI领域有哪些最新进展？答：火山引擎在2025年春季官宣了一系列AI产品的升级换新，如豆包大模型1.6实现了多维度能力跃升，成本下降60%，日均调用量突破16.4万亿，同比增长137倍；CN11.0pro视频生成模型在全球评测中获得第一，支持低成本生成商业级视频。此外，火山引擎还推出了面向开发者的一站式AI解决方案，并且基于豆包大模型的VLA模型已完成真实道路测试，预计今年将有超过5款搭载VLA大模型的AI汽车上市。问：对于AI行业有哪些投资建议？答：建议关注三个方向：算力（如海光信息、软通动力、神州数码等）、应用（如金山办公、鼎点软件、财经股问等）以及硬件（如九号公司、乐鑫科技等）。问：最近游戏行业有何重大政策动态？答：北京发布了关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法，明确提出要加强精品游戏创作扶持，组织实施网络游戏精品出版工程，建立重点选题库，并对获得游戏版号的优秀游 戏研发和运营企业提供最高不超过500万元的奖励，显示出政府对游戏行业高质量发展的积极支持和鼓励。问：游戏行业近期在哪些方面受到了政策和市场的积极影响？答：近期，北京等多地延续了对游戏行业的支持态度，通过监管支持、资金补贴和文化引导等多重政策信号，推动了游戏行业的估值和情绪修复。同时，根据游戏工委和伽马数据发布的报告，2025年第一季度中国游戏市场实际销售收入同比增长了18%，移动游戏收入更是增长了20%，并且自营游戏海外收入也实现了近8%的同比增长。问：AI技术在游戏行业中的应用情况如何？答：头部游戏公司在AI生成动态剧情、智能ABC与内容协作等方面持续投入，部分公司如三七互娱已取得显著进展，其自研的小七大模型能够支撑一定比例的2D美术、3D模型和视频素材由AI参与生成，有效降低成本并提升效率。AI技术有望成为区分游戏厂商的核心竞争力，未来将对游戏行业的商业化路径和技术实力产生深远影响。问：对于游戏行业的投资策略和重点关注的企业有哪些？答：建议关注具备政策催化、产业周期和技术红利三重共振逻辑的游戏企业，特别是那些拥有较强内容制作力、出海能力，并能成功应用AI技术的游戏公司。具体推荐包括产品验证成功且暑期档期表现的游戏公司（如吉比特、巨人网络、三七互娱），AI能力突出的上市公司（如三七互娱、恺英网络），以及受益于政策并具备文化出海潜力的企业（如神州探月、世纪华通等）。问：暑期档对于游戏厂商而言意味着什么？答：暑期档期间有多款游戏定档上线，这为游戏厂商提供了业绩兑现和业绩释放的高频窗口期。尽管去年大盘景气度较高，但A股游戏厂商的业绩增长偏弱，主要是由于大厂占据了大部分市场份额。今年，随着腾讯、网易、米哈游等大厂在国内手游市场缺乏重磅新品推出，以及A股 厂商买量环境放松、纯量产品运营环境改善，A股游戏公司的产品表现值得关注，例如巨人网络的超自然行动组等。