研究所日报

请务必阅读正文之后的免责条款部分研究所日报其将有助于提高专项债资金使用效率，促进整体经济企稳向好。张情绪的缓解以及供给能力的提升，后期国际原油价格或回归平稳。供需格局有望持续改善，关注光伏和风电行业的相关变化。车的第二款爆款车型，关注小米汽车产业链的相关机会。步和产能扩张将降低成本，提高海外用户转化率和品类拓张。 关注智能体。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分瑞银发布最新中国经济跟踪评论。高频数据方面，6月前21天，30个城市房地产销售同比下降9%，较5月的同比下降3%进一步恶化。其中，一线城市同比下降4%，二线城市同比下降幅度收窄至12%，三线城市同比下降6%。港口货物吞吐量和集装箱吞吐量增长均放缓至同比-1%和2%（6月前15天数据，而5月分别为同比增长4%和7%）。中国集装箱运价指数（CCFI）在过去一周（6月14日至20日）平均环比上涨8%，而美国东海岸/西海岸航线的运价进一步环比上涨19%/15%（尽管同比仍为-15%/-20%）。然而，上海集装箱运价指数（SCFI）在前一周下跌7%的基础上，本周进一步下跌10%，其中美国航线运价显著下降，这可能反映出在5月中旬至6月初运量回升后，运量增长势头有所减弱。汽车零售销售和批发增长在前15天分别达到20%和24%的同比增速，而5月份的同比增速分别为13%和14%，主要由于基数较低。5月经济数据表明，零售销售增长（同比6.4%）强于4月及市场预期。享受以旧换新补贴的行业销售增长显著强劲，而未享受补贴的行业销售增长基本稳定。基础设施投资保持韧性（同比9.3%），而制造业固定资产投资增长有所放缓（同比7.8%）。出口增长（同比4.8%）和工业生产增长（同比5.8%）有所放缓，但两者仍保持强劲。5月经济增长韧性可能反映了出口及相关生产的提前释放，以及持续的政策支持。与此同时，房地产活动继续同比下降，经季节性调整的房地产销售和新开工量较4月进一步下滑。通缩压力持续，消费者物价指数（CPI）疲软，生产者物价指数（PPI）降幅加深。信贷增长保持稳定，得益于政府债券发行强劲。财政方面，5月一般财政收入同比增长0.1%，低于4月的1.9%（较第一季度的-1.1%有所改善），这部分归因于更深的PPI通缩，其中税收收入和非税收收入均有所放缓。5月财政支出同比增长2.6%，较此前5.8%的增速有所放缓（一季度为4.2%）。因此，5月财政收支平衡出现337亿元人民币的赤字（较去年同期的289亿元赤字有所扩大）。地方土地出让收入在5月份再次显著下滑，同比下降14.6%，而4月份为同比上涨4.3%，反映了中国土地市场的再度疲软，导致政府基金收入同比下降8%，低于4月的8%（较第一季度的-11%有所改善），而政府基金支出同比增速放缓至9%。政策方面，中国人民银行行长公布了8项措施，旨在进一步开放中国金融市场并强化上海作为国际金融中心的地位，包括建立银行间市场交易库、设立数字人民币国际运营中心、引入持牌个人征信机构、在上海临港新区试点离岸贸易金融服务、发展自由贸易离岸债券、提升合格企业自由贸易账户功能，支持上海试点新的结构性货币政策工具，以及推动人民币外汇期货交易。展望未来，鉴于持续的通缩压力和较高的外部不确定性，瑞银继续预计2025年剩余时间内政策利率将再下调20-30个基点，并预计2025年剩余时间将实施相当于GDP 0.5-1个百分点的温和额外财政刺激措施。第二季度增长仍显强劲（UBSe：同比4.5-5%），得益于出口及相关生产的提前释放和已计划政策刺激的实施。然而，提前布局的代价、美国关税上调的初期冲击以及政策刺激措施影响的减弱，可能在下半年显著拖累增长动能，尽管预期中的额外政策刺激措施可能有助于在2025年底稳定增长。瑞银认为，相较于下行风险，2025年GDP增长基准预测（4%）存在更多上行空间。 研究专业创新如意投资随心2 请务必阅读正文之后的免责条款部分利率汇率图1：10年期国债收益率走势（中证），最新值1.639，变动-0.20BP数据来源：Wind，银泰证券研究所图3：USDCNH走势，最新值7.1754，涨幅-0.06%数据来源：Wind，银泰证券研究所全球重要市场图5：全球重要股市指数表现数据来源：Wind，银泰证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分A股市场图6：A股市场概览图7：近6个月市场成交额变化，最新值为11469亿元数据来源：Wind，银泰证券研究所图9：近3个月融资余额变化，最新值为18009亿元（数据截至2025/6/20）数据来源：Wind，银泰证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分行业表现图10：涨幅前三的行业是计算机、国防军工和煤炭数据来源：Wind，银泰证券研究所图11：当日资金净流入前三行业为计算机、电力设备和基础化工数据来源：Wind，银泰证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分风险提示1、政策力度不及预期；2、房地产市场调整超预期；3、中美紧张关系升温。 请务必阅读正文之后的免责条款部分信息披露研究员介绍分析师：陈建华执业证书编号：S1470512090001研究员承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位研究员，在此申明，本报告清晰、准确也反映了研究员本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义以报告日起6个月内，个股相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：推荐：个股涨幅超基准指数10%以上谨慎推荐：个股涨幅超基准指数5-10%之间中性：个股涨幅相对基准指数表现具有较大不确定性减持：个股涨幅弱于基准指数5%-10%之间卖出：个股涨幅弱于基准指数10%以上免责条款本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告仅向特定客户传送，版权归银泰证券所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 研究专业创新如意投资随心7