还需要耐心增加配额

核心观点与关键数据

地缘政治风险

• 特朗普政府“美国优先”政策可能导致中东局势波动，需持续监控。
• 伊朗-以色列冲突加剧避险情绪，但特朗普关于对伊朗打击的声明暂缓了紧张局势。
• 投资者可参考“TACO”策略（特朗普总是退缩）把握交易机会，非基本面波动创造入场窗口。

香港流动性担忧

• 港元触及弱方联系汇率（CU）水平，但人民币升值预期下，大幅流动性紧缩可能性较低。
• 香港银行同业拆借利率（HIBOR）预计将适度反弹至低至中档水平。
• 小盘H股因本地券商持股比例高，受流动性收紧影响更显著，但大盘股影响有限。

A-H溢价

• A-H溢价达到周期性低点（A-H高端指数跌破127），中期收窄驱动因素稳固。
• 预计2025年下半年A-H溢价中值为128，短期内围绕128点波动。
• 核心逻辑为人民币计价资产重新评级，资本应在波动中积累机会。

市场展望与配置建议

• H股预计2025年第三季度从上涨趋势过渡到波动，但增加配置逻辑不变。
• 回调时买入并持有策略仍可行，建议积累：
  • 科技股（硬科技、核心技术、互联网、人工智能）。
  • 消费股（互联网消费、制药业、个人护理、乳制品、农产品）。
• 大金融股（本地和中资股）仍可作为基本仓位。

风险提示

• 地缘政治和美元不确定性可能放大港元卖出压力，引发流动性收紧和A-H溢价重燃。
• 杠杆股票交易头寸和行业交易拥挤需注意。

研究结论

• 短期市场波动提供配置窗口，建议以防御性资产为基本仓位，积累核心资产。
• 科技和消费板块在技术升级和地产周期复苏背景下具备机会。
• A-H溢价短期内波动，中长期收窄趋势稳固，适合积累人民币计价资产。