PVC、烧碱期货半年报

期货研究院 PVC、烧碱期货半年报PVCandSodiumHydroxideFuturesSemi-annualReport 能源化工团队 作者：夏聪聪从业资格证号：F3012139投资咨询证号：Z0012870 联系方式：010-68578010 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年06月22日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 PVC市场处于产业周期的调整阶段，面临低估值、弱驱动的现状。成本端、供应端、需求端难有明显支撑，PVC供需矛盾未有缓慢，市场面临压力犹存，导致市场预期不佳。原料电石自身供需过剩，价格处于低位，难以提供支撑。PVC行业开工保持在高位，产量稳中有升，市场可流通货源充裕。下游市场需求不及预期，终端订单不佳，下游制品厂开工保持在低位，对原料消耗难以提升。虽然PVC出口大幅放量，存在一定提振，但难抵疲弱内需。地产回暖周期较长，PVC需求端难有起色。下半年，PVC市场弱势难改，受到淡季因素的扰动，去库节奏或暂缓。缺乏基本面支撑，PVC期货走势承压。从长周期看，PVC期货调整尚未到位，重心向下破位，行情进一步转弱，下方支撑关注4400-4500附近。市场情绪释放过后，PVC期价有望止跌修复，下半年期价或先抑后扬，上方压力在5600 -5700附近。 烧碱期货大起大落，行情波动较为剧烈，备受市场资金青睐。烧碱市场呈现供需两增局面，阶段性矛盾主导价格走势。液氯、PVC行情低迷，烧碱现货市场相对抗跌，氯碱企业整体盈利情况尚可，烧碱产能利用率保持在高位，加之部分新增产能释放，货源充裕较为充裕。下半年，烧碱市场投产压力较大。烧碱终端需求稳中增加，下游需求行业表现分化，氧化铝企业投产计划较多，对烧碱需求存在拉动作用。而非铝需求则略显疲弱，呈现不温不火态势。从季节性特点看，非铝需求即将步入淡季，扰乱市场去库节奏，或进一步推动烧碱探底。金九银十，烧碱现货价格容易实现上涨，有望带动盘面企稳。下半年，烧碱供应增量大于需求增加，供需关系偏弱，关注下游装置投产进度及企业盈利情况。烧碱期货仍在寻底，支撑关注2180-2200附近。经过持续调整后，烧碱盘面存在反弹需求，重心有望低位逐步企稳，陷入密集成交区内震荡洗盘。下半年，烧碱期货大概率延续宽幅震荡走势，重心或先跌后企稳回升，上方空间关注2750-2800，阶段性趋势行情犹存。 氯碱：碱海波澜V风习习 -2025年氯碱市场上半年回顾与下半年展望 第一部分市场行情回顾1 一、PVC历史走势1 二、上半年PVC走势2 三、烧碱期货行情3 第二部分价格波动分析4 一、季节性特点4 二、成交持仓变化4 第三部分宏观经济环境6 一、经济运行总体平稳6 二、美联储第四次按兵不动7 三、LPR如期下调10个基点8 第四部分上游成本变动8 一、氯碱化工产业链8 二、国际油价波动加剧9 三、电石价格继续回落10 四、液氯市场低位盘整11 第五部分PVC市场供需分析11 一、低价货源不断增加11 二、新增产能数量较多12 三、行业开工相对稳定13 四、货源供应平稳回升15 五、下游需求持续低迷16 六、地产仍处于调整中17 七、出口市场表现亮眼18 八、社会库存缓慢回落19 第六部分烧碱市场供需分析20 一、现货市场区间波动20 二、计划投产装置较多20 三、行业开工水平偏高21 四、烧碱货源供应充足22 五、下游需求分化明显23 六、出口规模大幅提升25 七、厂库库存先升后降25 第七部分供需平衡表26 第八部分技术走势分析27 第九部分行情展望28 一、PVC市场展望28 二、烧碱市场展望28 三、期权策略28 第十部分行业相关股票30 图目录 图1：PVC日度收盘价1 图2：上半年PVC走势3 图3：烧碱期货走势3 图4：PVC季节性特点4 图5：烧碱季节性特点4 图6：PVC成交量、成交额5 图7：PVC持仓量5 图8：烧碱成交量、成交额6 图9：烧碱持仓量6 图10：GDP初步核算累计值及当季同比7 图11：CPI、PPI当月同比7 图12：美国联邦基金目标利率上限8 图13：贷款市场报价利率(LPR)8 图14：氯碱化工9 图15：国际油价9 图16：电石到货价10 图17：电石月度产量10 图18：山东液氯主流价11 图19：山东氯碱企业周度平均盈利（自备电厂）11 图20：电石法价格12 图21：乙烯法价格12 图22：PVC年度产能13 图23：电石法、乙烯法PVC装置开工率14 图24：PVC开工率14 图25：PVC年度产量15 图26：PVC月度产量15 图27：PVC消费量16 图28：PVC月度消费量16 图29：下游制品厂开工17 图30：下游需求占比17 图31：房地产相关数据累计同比18 图32：PVC年度出口量18 图33：PVC月度出口19 图34：社会库存年度变化19 图35：32%离子膜碱市场价20 图36：烧碱产能20 图37：烧碱产能利用率21 图38：烧碱产量（折百）23 图39：烧碱月度消费量23 图40：氧化铝市场价格24 图41：氧化铝运行产能24 图42：月度出口量25 图43：年度出口量25 图44：液碱厂区库存26 图45：PVC期货走势27 图46：烧碱期货走势27 图47：PVC期权成交量29 图48：PVC期权持仓量29 图49：PVC主连历史波动率29 图50：烧碱期权成交量30 图51：烧碱期权持仓量30 表目录 表1：2025年计划投产装置统计13 表2：长期停车装置统计14 表3：PVC装置检修统计14 表4：后期计划检修企业统计15 表5：2025年装置投产计划21 表6：氯碱企业检修表21 表7：后期计划检修情况统计22 表8：氧化铝企业投产计划24 表9：PVC供需平衡表26 表10：烧碱供需平衡表26 表11：PVC期权市场成交持仓情况28 表12：烧碱期权市场成交持仓情况29 表13：行业相关股票统计30 第一部分市场行情回顾 一、PVC历史走势 图1：PVC日度收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第一阶段：震荡上行 2009年05月25日，聚氯乙烯即PVC期货在大连商品交易所正式上市交易。PVC期货上市后价格大起大落，波动剧烈。终端需求对PVC期价走势影响明显，随着下游市场变化，PVC重心震荡上移。国际环境发生改变，经济危机过后，全球经济逐步走向复苏，美联储实行量化宽松政策。原料电石价格上涨明显，PVC生产成本增加。多因素共同提振下，PVC期价快速拉涨，在2010年11月11日一举突破9000大关，上探至9650。 第二阶段：高位滑落 从2010年11月中旬到2011年09月上旬，PVC期货在8000关口上方偏强震荡整理。政府加大对房地产调控力度 ，导致PVC市场需求大幅缩减。欧洲债务危机不断蔓延，全球金融市场受到不同程度影响，大宗商品受拖累开始走低，国际原油价格快速下滑，对PVC期价造成巨大冲击。加之电石炉陆续恢复生产，成本支撑减弱，PVC期货价格在2011年09月大幅跳水，重心回落至上市以来低点附近。2012年政府继续加大对房价的调控力度，房地产行业表现不景气，削弱对PVC的终端需求，社会库存不断累积。国内聚氯乙烯出现了恢复性增长，产能投放速度加快 ，2013年PVC产能达到小高峰，导致供需面压力增大。国际油价持续下行，进一步压制PVC走势。由于PVC价格连续大跌，导致企业亏损严重，市场参与度逐渐下滑。PVC期价一路探底，在2015年11月下旬创自上市以来新低，触及4405，跌破企业生产成本线。 第三阶段：止跌反弹 2016年国内大宗商品市场普遍回暖，迎来一波大牛市。2016年是PVC注定不平凡的一年，期货价格逐步止跌企稳，走出历史低谷，连续五年下跌之后终于迎来春天。国内宏观经济环境偏宽松，房地产活跃度提高，改善PVC需求预期。PVC出口量增加，态势向好，社会库存整体处于较低水平。煤炭价格大涨、运输新政以及环保政策推动原料电石价格走高，成本支撑较强。在去产能政策的背景下，PVC落后产能陆续淘汰，供给严重大于需求局面缓解，基本恢复供需平衡。行业盈利状况明显改善，企业生产积极性较高。PVC期价一路飙升，2016年11月中旬突破8000整数大关。 第四阶段：宽幅震荡 2016年底开始，PVC进入高位宽幅震荡阶段。经过淘汰落后产能，PVC自身供需格局改善，处于紧平衡状态。环保督查力度不减，原料电石供应不稳，采购价格持续上调，成本端支撑较强。PVC价格高位运行，企业盈利水平好转，生产积极性提升。PVC市场运行好转，企业的扩产积极性增加，但受制于各种因素，真正投产的企业并不多，实际投产进度较为缓慢。受到国际贸易局势紧张的影响，大宗商品市场2019年走势略显低迷，PVC期价波 动区间收窄。PVC行业进入景气周期，企业生产利润大幅改善。自2019年9月29日起，对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯不再征收反倾销税，从长期来看，取消反倾销税，势必导致PVC进口市场发生变化，对我国PVC行业造成一定程度冲击。2020年，宏观经济大环境发生改变，受到重大突发公共卫生事件的冲击，PVC跌势凶猛，一度下破5000元/吨关口。 第五阶段：强势拉涨 从2020年二季度开始，PVC期货价格逐步止跌，重心稳步回升。随着复工复产推进，PVC市场需求有序恢复，供需面逐步好转。PVC快速实现V型反转，价格大幅拉升，重心一路上行。到2020年底，PVC价格收复至8500关口附近。进入2021年，PVC期货延续涨势，表现更加强劲。现货市场可流通货源不多，下游市场刚性需求稳定，加之出口超预期增加，PVC供需关系偏紧。同时上游原料电石市场供需明显改善，支撑价格维持在高位，成本端提供有力支撑。政策层面对市场的影响力度加大，新增产能投放进程放缓。2021春节假期过后，国际油价大涨，市场情绪躁动，PVC期货不断向上突破，收复至9000关口附近。随着市场利好逐步兑现，PVC期价高位震荡整理运行 。金九银十行情启动后，PVC期货强势拉涨，成功突破2010年高点，并进一步突破万元大关。市场追涨热情不减 ，PVC不断刷新高点，最高触及13380。 第六阶段：快速调整 受到政策层面的扰动，大宗商品在2021年10月中旬普遍回调，PVC期货随波逐流，启动快速下跌行情。PVC期货经历大起大落行情，波动较为剧烈，自上市交易以来较为罕见。市场看空情绪渐浓，PVC期价快速掉头向下，并多次触及跌停，重心持续下探。经过半个月时间的调整，PVC重心回到8000关口附近暂时止跌，市场情绪得以释放。进入2022年，PVC期货延续区间震荡走势，期价波动幅度明显收窄。宏观经济面临下行压力，房地产相关数据表现不佳，美联储持续加息，市场参与者预期偏悲观，PVC期价6月中旬下破8000整数关口支撑，连续十个交易收跌，重心一路下行至6000关口附近。 第七阶段：震荡筑底 2022年下半年开始，PVC期货底部徘徊整理。经历了前期的大涨大跌，PVC期价波动幅度明显收窄，盘整时间超过两年，重心基本在5500-6650区间内波动。企业生产成本压力下，PVC向下调整存在一定阻力。而需求持续低迷，对行情形成拖累，PVC无力回暖。2024年6月份，PVC期价从震荡区间上沿附近回落，经过3个多月的下跌，重心最低触及5159，创近四年新低。市场资金博弈，PVC盘面涨跌行情交替。需求未有改善前，PVC期货震荡盘整态势持续到2024年8月份。 第八阶段：破位下行 2022年下半年开始，PVC期货底部徘徊整理。经历了前期的大涨大跌，PVC期价波动幅度明显收窄，盘整时间超过两年，重心基本在5500-6650区间内波动。企业生产成本压力下，PVC向下调整存在一定阻力。而需求持续低迷，对行情形成拖累，PVC无力回暖。2024年6月份，PVC期价从震荡区间上沿附近回落，经过3个多月的下跌，重心最低触及5159，创近四年新低。市场资金博弈，PVC盘面涨跌行情交替。需求未有改善前，PVC期货震荡盘整态势持续到2024年8月份。