核心观点
- 产量预期：新季花生产量预期同比增加，增幅大于面积增幅，主要由于种植面积小幅增加和单产恢复性增长。
- 价格预期：新季花生上市后价格进一步走低，因此2511、2601合约可考虑逢反弹做空。2510合约需同时考虑旧季余货仓单成本估值、新季花生产量预期以及开秤价，由于国内产区余量偏低，进口花生到港预估偏少，对于2510合约不宜过分看空。
- 消费需求：压榨厂已逐步停机停收，油料花生收购处于季节性淡季，市场关注点转向大宗油脂油料对花生油、粕消费的溢出影响。原油走高改善大宗油脂生柴掺混利润，美生柴政策利多中长期生柴需求，国内远期大豆买船进度偏慢，中美谈判仍有不确定性，潜在对蛋白粕价格产生支撑。因此，2510合约如有明显回调可轻仓试多。
- 操作建议：2510合约支撑位附近试多，2511、2601合约逢反弹做空。2510合约支撑8000-8020，压力8520-8528。2511合约7600-7660，压力8300-8346。月间套利以正套思路对待。
- 风险点：产区出现异常天气、产区库存余量再度低于预期、大宗油脂油料价格大幅上涨。
关键数据
- 全球花生产量：预期同比增0.79%至5178.2万吨。
- 全球花生出口量：预计同比减少0.1%至490.1万吨。
- 全球花生消费量：预计同比增加0.14%至5088.8万吨。
- 中国花生种植面积：预期同比增1.16%至497.5万公顷。
- 中国花生单产：预期同比增加0.013吨/公顷。
- 中国花生产量：预期同比增加1.51%。
研究结论
- 新季花生丰产预期兑现叠加东北种植成本降低，25/26年度花生价格预期同比继续走低。
- 2511和2601合约期价有较大的下行压力，可考虑逢反弹卖出高位看涨期权。
