铁矿石期货半年报

核心观点

• 市场回顾： 2025年上半年铁矿石价格呈现先抑后扬再回落态势，印证了铁矿石已进入新一轮供应扩张周期，上半年铁矿石自身矛盾不大，好于黑色系其他商品，但价格向上弹性不足。
• 下半年核心矛盾： 需求承压（钢材需求走弱将压制铁水产量，但需关注海外经济及需求）和供应增加（主流矿发运增加或推动港口转向累库，但增产初期对实际增量预期不宜过高）。
• 结构性博弈： 利空因素包括长期的供应扩张预期压制价格中枢；利多因素包括价格提前下行可能触发非主流矿先行减产。
• 价格展望： 基准情景下，铁矿石均价预计围绕90美元波动，持续低于85美元概率较低；上行风险在于铁水韧性超预期（板材出口支撑）+非主流减量大于新项目增量，可能阶段性高于100美元；下行风险在于海外经济衰退，钢材需求下行超预期且供应释放较高，价格或跌至80美元。

关键数据

• 2025年前24周，全球铁矿石发运量同比持平，相比一季度同比下降1100万吨。
• 2025年一季度，澳大利亚皮尔巴拉地区遭遇1998年以来最严重的热带气旋，导致力拓铁矿石产量同比降10.48%，发运量降9.35%。
• 2025年前24周，四大矿山总发运量同比略增310万吨，增幅0.7%。
• 2025年1-5月，332家矿山铁精粉产量同比下降5.3%。
• 2025年上半年，中国铁矿石进口量下降2742万吨，折年度减量要高于2021年，为最近10年最高。
• 2025年1-5月，国内生铁产量同比增0.45%。
• 2025年1-5月，Mysteel统计的日均疏港量同比增加4%。
• 2025年1-5月，同期根据铁矿石到港量和港口库存计算的表观消费量同比增加5%。

研究结论

• 下半年铁矿石或转向供增需降的状态，存在累库压力，现货价格承压。
• 预期铁矿石均价在90美元附近，且下半年一直处于85美元以下的概率偏低。
• 关注点：矿山投产进度、国内外经济及政策、美国关税政策、粗钢减产政策。