铁矿石期货半年报
请务必阅读最后重要事项黑色建材团队作者:汤冰华从业资格证号:F3038544投资咨询证号:Z0015153联系方式:010-68518793投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年06月20日星期五更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第1页经济及需求；初期对实际增量预期不宜过高；概率较低；减量大于新项目增量，可能阶段性高于100美元；放较高，价格或跌至80美元。 请务必阅读最后重要事项失衡的天平：铁矿从黑色压舱石到新砝码—2025年上半年市场回顾与下半年展望第一部分铁矿石长期走势和2025年市场回顾.........................................................................................................3一、2008-2025年铁矿石历史走势................................................................................................................................3二、2025年上半年铁矿石市场回顾.............................................................................................................................4三、成交持仓情况..........................................................................................................................................................4第二部分国内经济：量价继续分化有待政策破局.................................................................................................5第三部分供应不及预期全年预期增量下调.............................................................................................................6一、主流矿山发运受天气影响下降..............................................................................................................................6二、价格逐步影响非主流发运......................................................................................................................................9三、国产矿性价比降低产量下降...............................................................................................................................10四、钢厂主动降库进口量下降...................................................................................................................................11第四部分刚需偏强投机需求下降...........................................................................................................................12一、钢厂盈利向好铁水产量偏强...............................................................................................................................12二、钢厂主动压低铁矿及钢材库存............................................................................................................................13三、铁水相比废钢性价比上升....................................................................................................................................14四、铁水继续上升空间或有限....................................................................................................................................14第五部分供需平衡表分析........................................................................................................................................15第六部分技术分析与季节性分析.............................................................................................................................16一、技术分析................................................................................................................................................................16二、季节性分析............................................................................................................................................................16第七部分跨期及跨市套利机会.................................................................................................................................17第八部分期权市场回顾............................................................................................................................................17第九部分总结及下半年展望.....................................................................................................................................18 第2页 请务必阅读最后重要事项第一部分铁矿石长期走势和2025年市场回顾一、2008-2025年铁矿石历史走势2008年以来铁矿石走势主要分为七个阶段：2008年170→60次贷危机2009-2011年60→180中国“四万亿”2011年澳洲洪灾2012-2015180→40中国房地产下行钢材产能过剩FMG、Royhill等投产2016-201740→90房地产回升Samarco溃坝201890→60贸易战1.0环保限产201970→120→80Vale矿难Brucutu矿区复产05010015020025020082009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025美元/吨铁矿石价格指数(62%Fe,CFR)：月均价数据来源：wind方正中期研究院整理1、2008年，美国发生次贷危机，铁矿石价格大幅下跌；2、2009-2011年，中国推出以“四万亿”为主的经济刺激计划，铁矿石价格在钢材需求带动下大幅上涨；3、2012-2015年，伴随中国经济刺激效果消退，以及房地产市场持续走弱，铁矿石供应进入进入扩张期，供需矛盾加大，价格跌至部分主流矿山成本附近；4、2016-2018年，中国启动棚改货币化，房地产市场企稳回升，铁矿石需求跟随钢材好转，价格止跌上涨，但供给侧改革及环保限产加严等政策限制粗钢产能、产量，铁矿石需求也随之承压，铁矿价格在2017年下半年到2018年维持窄幅震荡，未能进一步上行；5、2019年，Vale发生尾矿坝溃坝事件，铁矿石供应大幅下降，价格随之大幅上涨，但随后Vale部分矿区复产，矿价重新回落；6、2020-2021年，全球爆发新冠疫情，促使全球政策同步宽松，中国房地产继续上行，铁矿石价格大幅上涨，创历史新高。7、2022年—，中国房地产市场下行，铁矿石供应逐步恢复，价格持续走低。 第3页 请务必阅读最后重要事项2025年上半年，铁矿石价格走势可分为以下几个阶段：1-2月，先抑后扬，特朗普当选初期，市场担心关税政策故铁矿价格也跟随下跌，特朗普就职初期，加征关税幅度不及预期，市场风险偏好改善，铁矿价格反弹，2月澳巴因天气原因发运量大幅下降，铁水产量持续增加，铁矿石价格也继续上涨；3月，国内政策相对平淡，钢材需求在春节后表现一般，铁矿随黑色系整体回落，但低供应支撑下表现仍好于其他黑色品种；4-5月，4月初特朗普宣布对加征对等关税，对中国的关税最高达到140%，市场交易关税利空，铁矿石价格大幅下挫，而后利空情绪缓和，铁矿止跌，5月上旬中美在日内瓦谈判并宣布下调关税，铁矿价格反弹，但随后在钢材交易淡季预期及煤炭走弱带动下，铁矿再度回落；6月以来，铁矿基本面走弱，价格继续下行，但前期基差偏高，故盘面相对抗跌，维持窄幅震荡。三、成交持仓情况2025年上半年，铁矿石成交量及成交额整体回落，延续2024年趋势，持仓量高于去年，上半年铁矿石波动率下降，使得市场参与度回落。 第4页 请务必阅读最后重要事项第二部分国内经济：量价继续分化有待政策破局随着金融周期调整趋缓，房地产对经济的拖累收窄，同时“两新”（新技术、新产业）加力和基建提速推动经济增长，上半年中国实际GDP增速预计达到5.4%。物价持续偏弱，总体CPI因猪价拖累接近零增长，核心CPI低于预期，以旧换新品类销量增长但价格下行，量价分化加剧。短期内通胀提升的信号不明显，需求缺口未收敛是量价背离的重要原因。下半年，“准平衡”增长将持续，货币政策重点落实结构性工具，财政赤字额度待释放但新增政策或相机抉择。消费品以旧换新扩容空间有限，四季度乘数效应减弱，社零增速大致持平。出口有韧性，进口偏弱。预
