宏观面
- 周内铜价震荡，美国对钢铝提高关税引发对铜关税的预期，但力度不及前次，不足以持续驱动上涨。
- 美国经济等待“硬数据”，制造业回落，关注就业情况变化。
- 美联储降息或从“预防式”转向“衰退式”，需“硬数据”加强衰退风险信号。
产业基本面
- 铜精矿供给：原料供给导致精炼加工费低廉，2024年全球铜矿产量同比增长4.96%，精炼铜市场供应过剩。
- 2025年5月中国铜精矿进口环比减少18.09%，但同比增加5.8%。
- 精炼铜产量：5月中国电解铜产量环比增加1.26万吨，同比上升12.86%；6月预计环比下降0.63%，但同比仍增长12.55%。
- 精炼铜进口：2024年进口373.88万吨，同比增长6.49%；12月进口37.04万吨，环比增加2.93%，同比上升18.88%。
- 废铜供给：2024年12月中国铜废料进口量环比增长25%，同比增加9%；2025年4月环比增长7.92%，同比下降9.46%。
- 精废价差：再生铜杆开工率下降，精废铜杆平均价差缩小至1174元/吨，呈现“终端需求收缩-原料供应收紧”的双向压制格局。
消费端
- 电源基建投资：2024年电源投资同比增长12.14%，电网投资同比增长15.26%；2025年1-4月电源投资同比增长1.1%，电网投资同比增长14.6%。
- 空调产量：2024年12月空调产量同比增长12.9%；2025年1-5月产量同比增长5.9%，进入生产淡季。
- 汽车产量：2025年5月汽车产销同比增长11.6%和11.2%；新能源汽车产销同比增长35%和36.9%，占汽车总销量48.7%。
- 房屋数据：2024年地产竣工面积同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%；2025年5月竣工面积同比下滑17.3%，新开工面积同比下滑22.8%。
其他要素
- 库存：截至6月20日，三大交易所总库存40.12万吨，LME库存减少1.5万吨至9.92万吨，COMEX库存增加5150吨至20.12万吨。
- 保税区库存：截至6月19日国内保税区库存为6.43万吨，上海保税库环比增加0.33万吨至5.7万吨。
- CFTC持仓：截至6月10日CFTC非商业多头净持仓26,351手，周度增加2,257手。
- 升贴水：截至6月20日LME铜现货升水274.99美元/吨，沪铜现货升水走跌。
- 基差：截至2025年6月20日，铜1#上海有色均价与连三合约基差740元/吨。
行情展望与策略
- 铜价高位遇阻后减仓回落，宏观形势承压，基本面需求走弱。
- 策略：卖CALL止盈，远月买PUT适量增仓。
