警惕近期地缘风险，等待社库拐点

核心观点

• 宏观：美联储维持利率不变，关注贸易关税及地缘政治对通胀的影响；美国打击伊朗核设施，中东战争风险加大，警惕短期市场波动。
• 氧化铝：
  • 供给：5月产能环比增加210万吨，开工率小幅上升；矿石端国内到港量维持正常，澳洲出港量下滑，几内亚环比上升。
  • 进口：5月净出口14.25万吨，环比大幅减少，连续14个月净出口，出口盈利走阔。
  • 需求：电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳。
  • 利润：生产完全成本为2842.3元/吨，每吨盈利388.5元，成本微幅下滑，利润小幅减少；烧碱价格最新价3700元/吨，周度环比下滑20元/吨。
  • 库存：6月19日港口库存为6.7万吨，较6月12日累库2万吨。
  • 供需平衡：5月延续缺口，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑。
• 电解铝：
  • 供给：大稳小动，在产产能整体微幅增长；5月产量382.8万吨，同比增长5%；开工率97.65%，同比上升1.82%。
  • 进口：5月净进口19.1万吨，同比增加4万吨，环比减少4.58万吨；当前进口亏损1746元/吨，周度环比大幅走阔931元/吨。
  • 需求：5月铝材产量576.2万吨，同比增长0.4%；铝合金产量164.5万吨，同比增长16.7%。
  • 成本：冶炼成本周度环比下滑180元/吨，目前冶炼成本在16853元附近，盈利3967元/吨，周度环比增加120元/吨。
  • 库存：社会库存44.7万吨，周度环比去库1.2万吨，周内去库0.9万吨，去库放缓，处于50万吨以下，绝对值处于历史同期低位；铝棒库存13.49万吨，周度环比累库0.62万吨。
  • 基差：现货较盘面维持高升水。
• 研究结论：
  • 主力09合约是基本面预期偏强合约，主要基于几内亚七八九月的雨季和近期的矿端政策，但盘面短期受基本面现实影响，库存拐点出现，建议关注成本附近的低多机会。
  • 近月合约方面，产量增加，库存拐点出现，但考虑到库存绝对值偏低，现货维持坚挺，较盘面升水较大，不建议追空，关注现货价格变化，警惕基差收敛行情。
  • 预计主力08合约区间震荡，运行区间为19800-20600元/吨之间，警惕近期地缘风险，等待社库拐点，关注淡季高位套保机会。