等待驱动，价格运行中枢上移

豆粕：看涨 目录1、行情回顾...............................................................................................................................................................................52、国际市场：美豆25/26年度平衡表或趋紧，但天气及政策扰动持续存在..................................................................62.1、南美大豆收获基本结束，重点关注出口......................................................................................................................62.2、迄今为止美豆产区天气良好，未来持续关注天气......................................................................................................82.3、政策难预测，美豆需求仍有变数................................................................................................................................112.4、25/26年度美豆平衡表展望..........................................................................................................................................143、国内市场：预计价格运行中枢上移...............................................................................................................................163.1、成本定价，不看跌远月豆粕期价................................................................................................................................163.2、供需面：豆粕库存拐点可能出现在7月底-8月........................................................................................................164、行情展望...........................................................................................................................................................................205、风险提示...........................................................................................................................................................................20 2期货研究报告 图表目录图表1：豆粕3-5价差....................................................................................................................................................................................5图表2：豆粕5-9价差....................................................................................................................................................................................5图表3：巴西大豆收获进度...........................................................................................................................................................................6图表4：USDA及CONAB对巴西24/25年度面积、产量的月度调整....................................................................................................6图表5：巴西大豆月度出口...........................................................................................................................................................................7图表6：巴西玉米月度出口...........................................................................................................................................................................7图表7：巴西出口CNF升贴水.....................................................................................................................................................................7图表8：阿根廷大豆收获进度.......................................................................................................................................................................7图表9：南美四国大豆产量...........................................................................................................................................................................8图表10：全球大豆期末库存.........................................................................................................................................................................8图表11：历年美豆种植面积.........................................................................................................................................................................9图表12：6月实播面积减3月种植意向面积...............................................................................................................................................9图表13：CBOT大豆/玉米比价....................................................................................................................................................................9图表14：美玉米播种率.................................................................................................................................................................................9图表15：美豆种植率...................................................................................................................................................................................10图表16：美豆出苗率...................................................................................................................................................................................10图表17：美豆优良率...................................................................................................................................................................................10图表18：美豆最后一个优良率vs.当年最终单产....................................................................................................................................10图表19：美国国内大豆压榨利润..........................................................................