聚烯烃周报

PE周度核心变化与策略供应端1.国产：6月预估产量257万吨（日均减少0.25万吨），短期检修偏高，61.29万吨（-0.37wt），预计下周国产量60.5万吨（-0.79）2.新装置情况：金诚已经完成管道改造，近期在评估利润情况再做开车计划（石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3）），暂无开车计划。3.进口：2025年5月进口数量106.7万吨。本周到港17万吨，6月预计80-85万吨；外盘本周上涨10-20美金，本周报盘较上周减少，主要是北美LD报盘增加，价格顺挂200-300。需求端1.下游开工：PE下游加权开工率38.69 %（-0.06%）。本周表需86万吨（+7.7）2.需求：季节性淡季，包装膜维持刚需库存1.库存去:两油去3.2wt，煤化工去0.9，港口去2wt，社库去1wt，总库存大去。下游原料库存天数上升。估值：1.纵向估值：加权利润维持，石脑油制利润目前偏低，关注后期石脑油装置开工情况。油制利润-300（+27）,煤制利润1500（+110），石脑油利润-850（-100）2.横向估值：标品走强150-180，非标高压走强400-500，低压走强100。3.月差结构：09-01月差68（+39）。烯烃月差走强平衡情况：1.6月去库幅度增大，7月有小幅去库预期。◼市场概述：本周国内地缘局势矛盾加剧，成本端支撑力度显著强化，上游挺价意愿强烈，整体库存去化。 PE周度以伊冲突-对PE影响量测算 PE平衡关注后续进口到港情况◼2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，化解矛盾需通过主动降负检修抑制供应（开工率降至75%-80%），降低进口占比（进口依存度降至20%）及价格竞争刺激需求这三线协同，并加速向高端产品转型（部分装置可转产茂金属、POE等）以突破过剩瓶颈。 ◼本周调整进口：5月从102万吨调整到106.7万吨。6月进口数据从80不变。◼本周调整需求：1-5月累积预期13.46%,6-12月需求增速同比从5%调整到7%。◼年度累积表需高的原因：①新增投产多，新增投产装置的库存未统计进去，表需虚高②低价促进需求。 PP周度核心变化与策略驱动因素：关注后期边际装置开工情况。供应端1.国产：6月预估产量366万吨，6月检修逐渐恢复叠加新增投产，维持高产量。本周产量78.74万吨（1.18wt），下周预计80万吨(+1.2wt)2.新产能投放：镇海炼化4PP装置（50万吨/年）计划6月22日投产；山东金诚裂解装置投产推迟（需评估利润）3.进出口：均聚拉丝FOB870-910美元/吨。本周询盘活跃度上升，出口成交转暖需求端下游开工：PP下游加权开工率49.63 %（-0.34%），需求季节性淡季，价格上涨，维持刚需成交。库存：1.库存：上中游累库，总库存累。下游原料库存上升。估值：1.基差走弱：华东7270（+170）/09+30（+20），华北7200（+100）/09-40（-50）；华南7250（+110）/09+10（-40）2.利润：加权利润大幅走弱。油制-1000（-300），煤制15（+210），PDH制-270（+20），外采丙烯-35（+100）平衡情况：1.6月平衡宽松2.关注边际装置开工（甲醇偏强，港口MTO原料用到7月中，MTO利润大幅压缩，关注MTO降负关停情况）。 ◼目前来看边际装置开工变化，是影响PP后期平衡的关键。日期粒料产量粉料产量月产量进口累计进口同比2025年1月3442236627-21.1%2025年2月3241834231-0.4%2025年3月3582538329-3.0%2025年4月3332636028-2.8%2025年5月3522637825-5.2%2025年6月3382836626-5.9%2025年7月3562938526-8.3%2025年8月3773040726-9.5%2025年9月3793040926-9.9%2025年10月3803041026-10.6%2025年11月3643039426-11.4%2025年12月3833041326-12.5%1234567891 01 11 2平 衡 表 ：PP库 存202020212022202320242025 烯烃价差PE基差走强，PP基差走弱600070008000900010000110001-120206500.007000.007500.008000.008500.009000.009500.0010000.001-12-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-12020PE线性：华北7400（+190）/09-20（+30）华东7440（+190）/09+20（+20）华南7520（+140）/09+100（-20）标品走强150-180，非标高压走强400-500，低压走强100。PP拉丝华东7270（+170）/09+30（+20）华北7200（+100）/09-40（-50）华南7250（+110）/09+10（-40）◼PE:现货跟随盘面走强，基差小幅走强。◼PP：现货在高供应及弱需求下跟涨乏力，基差走弱。 烯烃价差PE月差走强，PP月差维持◼LL91月差：68（+39）◼PP91月差54（-）-200-10001002003004009-159-3010-1510-3011-1411-2912-1412-291-131-282-122-273-143-294-134-285-13P E 59月差2005-20092105-21092205-22092305-23092405-24092505-2509(200)(100)01002003004009-159-3010-1510-3011-1411-2912-1412-291-131-282-122-273-143-294-134-285-13PP59月差2005-20092105-21092205-22092305-23092405-24092505-2509(200)(100)01002003004005001-15(200)(100)01002001-15 非标比价LD-LL价差走阔0100020003000400050001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1华东LD-LL202020212022202320242025(1500)(1000)(500)05001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1华东注塑-LL202020212022202320242025HD注塑-LL＞300，FD转产HD概率提升◼近期LDPE国内装置检修相对集中，到港减少，持续去库，LD-LL价差走阔 (1500)(1000)(500)0500100015001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-12020(1500)(1000)(500)0500100015001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-12020 PE供应6月检修偏多◼本周产量61.29万吨（-0.37wt），预计下周国产量60.5万吨（-0.79）◼主要受到万华，浙石化，中天合创等装置检修，本周产量减少。下周涉及中天合创等检修装置重启，新增浙江石化等计划检修装置，检修继续增加。30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P E：化工生产企业：产量：中国（周）2020202120222023202470.0075.0080.0085.0090.0095.00100.001-12-13-1 4-1 5-16-17-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1P E：产能利用率：中国（周）20202021202220232024 12.199.2615.2514.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.001220250.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.001-12-13-120202025 17.7026.6835.6742.2235.0336.1932.6523.0522.1519.7526.146.1313.3810.133456789101112PE检修情况计划检修意外检修4-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1PE：检修减损量：中国（周）202120222023202420250.005.0010.0015.0020.0013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153PE-周度计划检修2022年2024年2025计划检修（上周）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.001月2月3月4月5月PE-月度计划检修20232024 PP供应40.0050.0060.0070.0080.0090.001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1P P：产量：中国（周）2020202120222023202420250.005.0010.0015.0020.001-1202060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1PP：开工率：中国（周）20202021202220232024202501020301-32-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3 10-311-312-320202024◼本周产量78.74万吨（1.18wt），下周预计80万吨(+1.2wt)◼检修陆续重启，聚丙烯供应量增加明显，开工率达80%以上（本周国能包头，北海炼厂、中煤榆林、东莞巨正源，恒力石化等检修装置陆续恢复开车）◼下周重启：联泓新科、独山子石化一线等装置计划重启；下周计划检修;浙石化三线、四线及镇海炼化一线计划检修检修陆续重启，高产量维持 2-13-1 4-1 5-16-17-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1P P：检修减损量：中国（周）2021202220232024202550607080901001-12-13-14-15-16-1C3：P DH装置：开工率：中国（周）202020212022PP周检修2021202220232025当前已有75%80%85%90%95%1-32-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3 10-3 11-312-3PP粒料周度开工2020202120242025 单体继续走强1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1布伦特现货202020212022202320245007009001100130015001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1乙烯CFR东北亚2020202120222023◼油价因中东冲突继续上涨；◼乙烯偏强：东北亚因乙烯船检修，可流通货源偏紧；国内部分炼厂检修，乙烯外放量减少，MTO装置有降负预期，市场乙烯可流通货减少。◼丙烯价格走强（中东资源暂停对南亚报盘，成本压力传导）； 30507090110 202502004006008001000120014001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1石脑油CFR日本202020212022202320242025202420253003504004505