多晶硅周报：供应持续增加，现货价格承压，多晶硅期价下跌

2025.6.21 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 一、期现价格走势 现货价格走势回顾-多晶硅价格继续下跌6%N型复投料平均价SMM的N型复投料报价小幅下跌，截至6月20日，复投料平均价下滑至3.45万元/吨。据硅业分会，6月18日公布信息，n型复投料成交价格区间为3.20-3.50万元/吨，成交均价3.44万元/吨，环比下降6.27%。n型颗粒硅成交价格区间为3.30-3.40万元/吨，成交均价为3.35万元/吨，环比下降2.90%。需要注意的是期货基准交割品需要参考复投料价格。数据来源：SMM硅业分会广发期货研究所 菜花料价格依旧维稳，据SMM,P型菜花料平均价稳定在30000元/吨，跌幅近5%。据硅业分会，p型多晶硅暂无批量成交。 现货走势分析-N型料与菜花料价差及其他硅料价格N型料-菜花料价差数据来源：SMM广发期货研究所颗粒硅价格 现货走势分析-期货合约价格走势及各合约价差期货合约价格走势数据来源：SMM广发期货研究所多晶硅现货价格与主力合约 二、供需情况分析 5月产量小幅增加，产量高于预期，6月产量预计回升0.5万吨左右，7月产量预计将随着各大企业复产进一步增加，施压多晶硅价格。据SMM，多晶硅5月产量环比回升0.07万吨至9.61万吨。据硅业分会，2025年5月，我国多晶硅产量为10.16万吨，环比上涨2.52%。截至6月19日，周度产量小幅上涨700吨至2.45万吨。目前多晶硅预计6月产量小幅回升，7月产量依旧会随着各大主要生产企业复产，产量有较大增幅，有望达到11-12万吨，导致价格承压。从下游排产来看，6月需求端预计依旧进一步下滑，硅片排产可能降至55-56GW左右。5月全球硅片产量预计将下降至58GW，较4月下滑约4GW。5月全球光伏电池产量约60-61GW，较4月减产约7.20%。预计6月全球排产为57-58GW，月环比下降4-5%。SMM预期2025年全球光伏新增装机市场规模将达562GW。6月组件价格将持续下行，7月或成为全年组件价格的低点。Q3辅材成本包括铝边框，玻璃等原材料价格或走跌，成本修复企业盈利情况有所改善。数据来源：硅业分会SMM百川广发期货研究所 数据来源：硅业分会晶科能源公开资料广发期货研究所多晶硅产量占比多晶硅生产随着技术发展，产品结构也正在持续变化。目前，N型多晶硅料为主流产品，棒状硅为主流产品。但从占比的角度来看，N型多晶硅料和颗粒硅的占比在增加。据硅业分会，预期2024年底，N型硅料占比稳定在75%左右的高水平，全年占比提升至64%。2024年6月份之后颗粒硅占比快速提升，10月份以来占比提升至20%以上。2025年底颗粒硅渗透率有望突破30%，2026年进一步达40%以上。2025年6月10日，晶科能源在SNEC展会的策略会上披露，2024年全年颗粒硅掺杂比例约30%，2024Q4提升至50%，2025Q1进一步达55%-60%，且评估颗粒硅最高可用至80%。从数据来看，颗粒硅在硅料投料中的占比呈阶梯式增长，反映其在下游应用中的接受度和渗透率快速提升。颗粒硅与棒状硅占比（单位：吨，%） P型料与N型料占比（单位：吨，%） 因目前多晶硅产业链过剩严重，开工率持续下降，复产计划均被搁置，因此新增产能持续投放概率较低，更关注产能出清及其方式。6月多晶硅产业面临需求下滑但供应端或无对应减产情况，预计价格仍然承压。5月市场有多晶硅或将进行行业整合的消息传出。据光伏研习社，通威、协鑫、大全、新特、亚硅、东方希望等6家硅料头部企业（下称"六巨头"）计划牵头成立规模达700亿元的专项基金，通过并购整合行业内其他硅料产能，推动产能出清并促使多晶硅价格回归合理区间。当前多晶硅报价约3.5万元/吨，该计划目标是将价格推升至6万元/吨。业内人士透露，该"收储计划"已被证实存在，但仍处于早期筹备阶段，细节待完善。对亏损企业而言，相比破产清算，通过头部企业整合体面退出市场更具吸引力，因此行业对该计划预期较高。若任由价格战持续，大小企业均面临价格持续下跌，先消耗完此前积累的利润和现金流的企业先退出，比较残酷，因此推动产能出清或将成为共识。6月11日，在上海SNEC光伏展期间，协鑫科技联席CEO兰天石在接受界面新闻等媒体采访时表示，过去一年，光伏行业没有看到特别好的竞争方式，用相对惨烈的价格战把谁出清，在可预见的未来，这样做也不会有太多意义。光伏硅料企业“以大收小”不是小作文，是真实存在的，头部企业正在做密切沟通和讨论，也在给主管部门做汇报，在他们的指导下做这件事，如此大的行业整合需要的资金也是数百亿。兰天石透露，头部企业占据了全行业60%-70%的硅料产能。协鑫和通威两家已经达成-致，并已经在和一些二三线小厂去谈，但更多是先从国家层面去接触，因为后续将涉及到银行等机构是否支持的问题。如果这一方式可行，头部企业要承担起相当大的债务，但硅料价格将得以修复到合理利润水平，并将带动全行业穿越周期。 需求端-硅片周度产量回落至12.9GW，库存回落至18.74GW，5月全球产量约58GW，预计6月产量将进一步下降至55-56GW左右硅片周度产量（单位：GW）硅片月度产量（单位：GW）硅片库存（单位：万吨）硅片周度库存（单位：GW）数据来源：SMM广发期货研究所 需求端-5月电池片产量下降至60GW，预计6月排产下降至57GW电池片月度排产（单位：GW）电池片月度排产（单位：GW）TOPCON电池片月度排产（单位：GW）数据来源：SMM广发期货研究所 三、成本利润 需求端-现货下跌，随着原材料价格小幅走弱，多晶硅企业利润震荡多晶硅产量及成本数据来源：SMM广发期货研究所 四、进出口 进出口-2024年多晶硅由净进口转为净出口，5月国内多晶硅进口量为793吨，环比下降-16.90%，出口量为2097吨，净出口约1305吨中国多晶硅进口量中国多晶硅出口量中国多晶硅净出口量数据来源：SMM广发期货研究所中国多晶硅进出口量 进出口-2025年5月单晶硅片进口量和出口量均小幅下降，净出口降至4000多吨中国单晶硅片进口量数据来源：SMM广发期货研究所中国单晶硅片进出口量 进出口-2025年5月多晶硅片进口量小幅减少，出口量小幅增加，净出口增加400多吨中国多晶硅片进口量数据来源：SMM广发期货研究所中国多晶硅片进出口量 进出口-5月电池片和组件出口均有所增长，出口金额也环比增长中国电池片出口量数据来源：SMM广发期货研究所中国组件出口量 五、库存 需求端-6月19日多晶硅库存下降1.3万吨至26.2万吨，仓单保持不变，仓单仍为2600手多晶硅库存多晶硅库存季节性图数据来源：SMM广发期货研究所多晶硅在2024年以累库存为主，库存最高约达30万吨。三季度在多家多晶硅生产企业减产后，库存有所回落，但四季度随着下游企业减产增加，库存再度累积。12月随着多晶硅企业进一步减产，库存小幅回落至21.9万吨。多晶硅库存在2025年开始逐步积累，一季度多晶硅库存从22.8万吨上涨至24.7万吨，主要增幅在1-2月，随着3月需求旺季到来，下游拿货增加，多晶硅库存下降至24.7万吨。4月中旬随着需求走弱，库存再度开始小幅积累，5月底库存增加至27万吨。6月19日多晶硅库存有所减少，多晶硅库存下降1.3万吨至26.2万吨。本周仓单保持不变，仓单仍为2600手，折7800吨。多晶硅仓单 免责声明报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议。投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！数据来源：硅业分会SMM百川wind广发期货研究所 免责声明本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 保证。风险自担。电话：020-88800000网址：https://www.gfqh.com.cn