多晶硅周报：供应持续增加，现货价格承压，多晶硅期价下跌

多晶硅周报 供应持续增加，现货价格承压，多晶硅期价下跌 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180联系方式：020-88818012 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。2025.6.21 多晶硅观点 品种 本月期货建议 主要逻辑 未来一个月定性分析 多晶硅 空单谨慎持有 本周多晶硅价格持续承压下跌主因供应端产量增加预期强烈，在需求环比仍有走弱预期的同时，各大多晶硅企业均有复产计划，供过于求背景下，期现货价格均持续承压下跌。多晶硅是工业硅的重要下游需求，多晶硅产量增加将带来对工业硅需求的增加，对工业硅价格有所支持，有利于买工业硅空多晶硅的套利，因而近期工业硅期货价格偏强震荡，多晶硅价格持续承压下跌。当前多晶硅基本面的主要矛盾在于弱需求与高供应错配导致价格下跌预期强烈，无论是从库存积累的角度还是下游接受度的角度来看，多晶硅复产都将导致价格进一步走弱。后市关注多晶硅产量释放情况，若陆续复产则价格将持续承压，因为需求端环比下滑因而需要供应端减产才有望达到平衡支撑价格止跌。此外，7月复产预期增加也导致7月价格跌幅较大，有利于反套。目前基本面仍无明显改善，空单仍可谨慎持有。 6-7月供应增加、需求走弱，价格承压 2 多晶硅周度观点 主要观点 本周观点 上周观点 供应 从供应角度来看，截至6月19日，周度产量小幅上涨700吨至2.45万吨。目前多晶硅预计6月产量小幅回升0.5万吨左右，7月产量依旧会随着各大主要生产企业复产，产量有较大增幅，有望达到11-12万吨，导致价格承压。 空单谨慎持有 空单谨慎持有 需求 从需求角度来看，需求持续环比回落，但好于此前预期。预计6-7月需求端依旧进一步下滑，硅片排产降至55-56GW左右，电池片全球排产为57-58GW，月环比下降4-5%。硅片周度产量回落至12.9GW，库存回落至18.74GW。下游产品价格持续下跌，倒逼原材料价格下跌，逐步呈现负循环。 平衡 从供需平衡角度来看，6月或将在需求走弱但供应端变化不大的背景下有累库风险，价格或依然承压。7月需求仍然疲弱但供应端产量增加预期较高，价格仍将持续承压下跌。 库存 6月19日多晶硅库存有所减少，多晶硅库存下降1.3万吨至26.2万吨。本周仓单保持不变，仓单仍为2600手，折7800吨。 观点 本周多晶硅价格持续承压下跌主因供应端产量增加预期强烈，在需求环比仍有走弱预期的同时，各大多晶硅企业均有复产计划，供过于求背景下，期现货价格均持续承压下跌。多晶硅是工业硅的重要下游需求，多晶硅产量增加将带来对工业硅需求的增加，对工业硅价格有所支持，有利于买工业硅空多晶硅的套利，因而近期工业硅期货价格偏强震荡，多晶硅价格持续承压下跌。当前多晶硅基本面的主要矛盾在于弱需求与高供应错配导致价格下跌预期强烈，无论是从库存积累的角度还是下游接受度的角度来看，多晶硅复产都将导致价格进一步走弱。后市关注多晶硅产量释放情况，若陆续复产则价格将持续承压，因为需求端环比下滑因而需要供应端减产才有望达到平衡支撑价格止跌。此外，7月复产预期增加也导致7月价格跌幅较大，有利于7-8反套。目前基本面仍无明显改善，空单仍可谨慎持有。 3 一、期现价格走势 4 现货价格走势 数据来源：SMM硅业分会广发期货研究所5 现货价格走势回顾-多晶硅价格继续下跌6% N型复投料平均价P型菜花料平均价 SMM的N型复投料报价小幅下跌，截至6月20日，复投料平均价下滑至3.45万元/吨。据硅业分会，6月18日公布信息，n型复投料成交价格区间为3.20-3.50万元/吨，成交均价3.44万元/吨，环比下降6.27%。n型颗粒硅成交价格区间为3.30-3.40万元/吨，成交均价为3.35万元/吨，环比下降2.90%。需要注意的是期货基准交割品需要参考复投料价格。 菜花料价格依旧维稳，据SMM,P型菜花料平均价稳定在30000元/吨，跌幅近5%。据硅业分会，p型多晶硅暂无批量成交。 数据来源：SMM硅业分会广发期货研究所6 现货走势分析-N型料与菜花料价差及其他硅料价格 N型料-菜花料价差N型料-菜花料价差 颗粒硅价格多晶硅价格 数据来源：SMM广发期货研究所7 现货走势分析-期货合约价格走势及各合约价差 期货合约价格走势PS2506和PS2507 多晶硅现货价格与主力合约PS2511和PS2512 数据来源：SMM广发期货研究所8 二、供需情况分析 9 多晶硅产业链 数据来源：硅业分会SMM广发期货研究所10 供应端-6-7月产量增加，价格承压 多晶硅月度产量（单位：万吨）多晶硅周度产量（单位：吨） 5月产量小幅增加，产量高于预期，6月产量预计回升0.5万吨左右，7月产量预计将随着各大企业复产进一步增加，施压多晶硅价格。据SMM，多晶硅5月产量环比回升0.07万吨至9.61万吨。据硅业分会，2025年5月，我国多晶硅产量为10.16万吨，环比上涨2.52%。截至6月19日，周度产量小幅上涨700吨至2.45万吨。目前多晶硅预计6月产量小幅回升，7月产量依旧会随着各大主要生产企业复产，产量有较大增幅，有望达到11-12万吨，导致价格承压。 从下游排产来看，6月需求端预计依旧进一步下滑，硅片排产可能降至55-56GW左右。5月全球硅片产量预计将下降至58GW，较4月下滑约4GW。5月全球光伏电池产量约60-61GW，较4月减产约7.20%。预计6月全球排产为57-58GW，月环比下降4-5%。 SMM预期2025年全球光伏新增装机市场规模将达562GW。6月组件价格将持续下行，7月或成为全年组件价格的低点。Q3辅材成本包括铝边框，玻璃等原材料价格或走跌，成本修复企业盈利情况有所改善。 数据来源：硅业分会SMM百川广发期货研究所11 多晶硅产量占比 多晶硅生产随着技术发展，产品结构也正在持续变化。目前，N型多晶硅料为主流产品，棒状硅为主流产品。但从占比的角度来看，N型多晶硅料和颗粒硅的占比在增加。 据硅业分会，预期2024年底，N型硅料占比稳定在75%左右的高水平，全年占比提升至64%。2024年6月份之后颗粒硅占比快速提升，10月份以来占比提升至20%以上。2025年底颗粒硅渗透率有望突破30%，2026年进一步达40%以上。 2025年6月10日，晶科能源在SNEC展会的策略会上披露，2024年全年颗粒硅掺杂比例约30%，2024Q4提升至50%，2025Q1进一步达55%-60%，且评估颗粒硅最高可用至80%。从数据来看，颗粒硅在硅料投料中的占比呈阶梯式增长，反映其在下游应用中的接受度和渗透率快速提升。 颗粒硅与棒状硅占比（单位：吨，%）P型料与N型料占比（单位：吨，%） 数据来源：硅业分会晶科能源公开资料广发期货研究所12 供应端-多晶硅仍需进一步缩减产量才能达到平衡，关注产能出清方式 因目前多晶硅产业链过剩严重，开工率持续下降，复产计划均被搁置，因此新增产能持续投放概率较低，更关注产能出清及其方式。6月多晶硅产业面临需求下滑但供应端或无对应减产情况，预计价格仍然承压。 5月市场有多晶硅或将进行行业整合的消息传出。据光伏研习社，通威、协鑫、大全、新特、亚硅、东方希望等6家硅料头部企业（下称"六巨头"）计划牵头成立规模达700亿元的专项基金，通过并购整合行业内其他硅料产能，推动产能出清并促使多晶硅价格回归合理区间。当前多晶硅报价约3.5万元/吨，该计划目标是将价格推升至6万元/吨。业内人士透露，该"收储计划"已被证实存在，但仍处于早期筹备阶段，细节待完善。对亏损企业而言，相比破产清算，通过头部企业整合体面退出市场更具吸引力，因此行业对该计划预期较高。若任由价格战持续，大小企业均面临价格持续下跌，先消耗完此前积累的利润和现金流的企业先退出，比较残酷，因此推动产能出清或将成为共识。 6月11日，在上海SNEC光伏展期间，协鑫科技联席CEO兰天石在接受界面新闻等媒体采访时表示，过去一年，光伏行业没有看到特别好的竞争方式，用相对惨烈的价格战把谁出清，在可预见的未来，这样做也不会有太多意义。光伏硅料企业“以大收小”不是小作文，是真实存在的，头部企业正在做密切沟通和讨论，也在给主管部门做汇报，在他们的指导下做这件事，如此大的行业整合需要的资金也是数百亿。 数据来源：硅业分会界面新闻公开信息整理广发期货研究所 兰天石透露，头部企业占据了全行业60%-70%的硅料产能。协鑫和通威两家已经达成-致，并已经在和一些二三线小厂去谈，但更多是先从国家层面去接触，因为后续将涉及到银行等机构是否支持的问题。如果这一方式可行，头部企业要承担起相当大的债务，但硅料价格将得以修复到合理利润水平，并将带动全行业穿越周期。 13 需求端-硅片价格、电池片价格仍小幅下跌 单晶硅片价格（单位：元/片）N型硅片价格（单位：元/片） 单晶电池片价格（单位：元/瓦）单晶电池片价格（单位：元/瓦） 数据来源：SMM广发期货研究所 14 需求端-分布式TOPCON210R组件价格有所回升，但其余组件价格仍承压下跌 分布式组件价格（单位：元/瓦）TOPCON210mm分布式组件价格（单位：元/瓦） 集中式组件价格（单位：元/瓦）N型210mm集中式组件价格（单位：元/瓦） 数据来源：SMM广发期货研究所 15 需求端-硅片周度产量回落至12.9GW，库存回落至18.74GW，5月全球产量约58GW，预计6月产量将进一步下降至55-56GW左右 硅片周度产量（单位：GW）硅片月度产量（单位：GW） 硅片库存（单位：万吨）硅片周度库存（单位：GW） 数据来源：SMM广发期货研究所 16 需求端-5月电池片产量下降至60GW，预计6月排产下降至57GW 电池片月度排产（单位：GW）电池片月度产量（单位：GW） 电池片月度排产（单位：GW）TOPCON电池片月度排产（单位：GW） 17 数据来源：SMM广发期货研究所 三、成本利润 18 需求端-现货下跌，随着原材料价格小幅走弱，多晶硅企业利润震荡 多晶硅产量及成本多晶硅行业50%N型料利润 数据来源：SMM广发期货研究所19 四、进出口 20 进出口-2024年多晶硅由净进口转为净出口，5月国内多晶硅进口量为793吨，环比下降-16.90%，出口量为2097吨，净出口约1305吨 中国多晶硅进口量中国多晶硅出口量 中国多晶硅进出口量 数据来源：SMM广发期货研究所 中国多晶硅净出口量 21 进出口-2025年5月单晶硅片进口量和出口量均小幅下降，净出口降至4000多吨 中国单晶硅片进口量中国单晶硅片出口量 中国单晶硅片进出口量 数据来源：SMM广发期货研究所 中国单晶硅片净出口量 22 进出口-2025年5月多晶硅片进口量小幅减少，出口量小幅增加，净出口增加400多吨 中国多晶硅片进口量中国多晶硅片出口量 中国多晶硅片进出口量 数据来源：SMM广发期货研究所 中国多晶硅片净出口量 23 进出口-5月电池片和组件出口均有所增长，出口金额也环比增长 中国电池片出口量中国电池片出口金额 中国组件出口量 数据来源：SMM广发期货研究所 中国组件出口金额 24 五、库存 25 需求端-6月19日多晶硅库存下降1.3万吨至26.2万吨，仓单保持不变，仓单仍为2600手 多晶硅在2024年以累库存为主，库存最高约达30万吨。三季度在多家多晶硅生产企业减产后，库存有所回落，但四季度随着下游企业减产增加，库存再度累积。12月随着多晶硅企业进一步减产，库存小幅回落至21.9万吨。 多晶硅库存在2025年开始逐步积累，一季度多晶硅库存从22.8万吨上涨至24.7万吨，主要增幅在1-2月，随着3月需求旺季到来，下游拿货增加，多晶硅库存下降至24.7万吨。4月中旬随着需求走弱，库存再度开始小幅积累，5月底库存增加至27万吨。 6月19日多晶硅库存有所减少，多晶硅库存下降1.3万吨至26.2万吨。本周仓单保持不变，仓单仍为2600手，折7800吨。 多晶硅仓