工业硅周报：产量增长较大，价格仍将承压纪元菲

工业硅周报 产量增长较大，价格仍将承压 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180联系方式：020-88818012 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。2025.6.21. 工业硅观点 品种 本月期货建议 主要逻辑 未来一个月定性分析 工业硅 逢高试空 本周工业硅期货偏强震荡，一方面得益于需求端多晶硅和有机硅的产量增长带来补库需求，另一方面焦煤期价偏强的走势对工业硅期价也有所带动。此外，现货价格企稳，期货向上收贴水也导致价格结构近强远弱。但当前基本面暂未有明显好转，一是随着新疆、四川、云南各地产能复产，产量增长超过需求端的增长，二是目前下游的产量增长并未有终端需求增长的支撑，多晶硅和有机硅的产量增长导致价格承压下跌，不利于上游工业硅价格持续向上修复，三是工业硅价格虽然已经在低位企稳，但若期货价格上涨幅度较大则需注意期现收敛后的套保套利压力。目前走势并不意味着当前工业硅已经触底反弹，随着产量的增长超过需求端的增长，库存积累的压力或仍将施压工业硅价格。 基本面偏弱，关注是否有进一步减产动作 2 工业硅周度观点 主要观点 本周观点 上周观点 供应 从供应角度来看，2025年5月工业硅产量为30.77万吨，环比增加2.3%，同比下降24.6%。四地区总产量为4.7万吨，产量环比增加1255吨，同比上月增长1.07万吨，主要来自新疆地区的复产。6月预计产量有望达到34-35万吨。 产量增长较大，价格仍将承压，逢高试空 原料价格有回升预期，价格或低位震荡 需求 从需求角度来看，6月需求回暖落地，一是多晶硅的产量随着复产逐步增加，二是有机硅排产走高，产量乐观预计将近20万吨，此外出口也有望回升。但是随着下游产量的增加，终端需求依旧疲软，下游多晶硅和有机硅产品价格均出现明显下跌。截至6月19日，周度产量小幅上涨700吨至2.45万吨。目前多晶硅预计6月产量小幅回升，7月产量依旧会随着各大主要生产企业复产，产量有较大增幅，有望达到11-12万吨，导致价格承压。 平衡 从供需平衡角度来看，6-7月供需双增，但供应增幅较大，库存预计将有所积累，价格仍然承压。 库存 仓单、社会库存、厂库库存均有所下降。工业硅期货仓单回落至54,623手，折合27.3万吨，社会库存共计55.9万吨，下滑1.3万吨，厂库库存下降1.02万吨至22.55万吨。 观点 本周工业硅期货偏强震荡，一方面得益于需求端多晶硅和有机硅的产量增长带来补库需求，另一方面焦煤期价偏强的走势对工业硅期价也有所带动。此外，现货价格企稳，期货向上收贴水也导致价格结构近强远弱。但当前基本面暂未有明显好转，一是随着新疆、四川、云南各地产能复产，产量增长超过需求端的增长，二是目前下游的产量增长并未有终端需求增长的支撑，多晶硅和有机硅的产量增长导致价格承压下跌，不利于上游工业硅价格持续向上修复，三是工业硅价格虽然已经在低位企稳，但若期货价格上涨幅度较大则需注意期现收敛后的套保套利压力。目前走势并不意味着当前工业硅已经触底反弹，随着产量的增长超过需求端的增长，库存积累的压力或仍将施压工业硅价格。 3 一、期现价格走势 4 现货价格走势 数据来源：SMM硅业分会广发期货研究所5 现货价格走势回顾-工业硅现货价格企稳不变 华东通氧Si5530价格走势（单位：元/吨） 通氧Si5530价格企稳不变，截至2025年6月20日，华东通氧Si5530价格为8150元/吨，环比企稳不变。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 新疆99硅价格走势（单位：元/吨） 新疆99硅价格企稳不变，截至2025年6月20日，新疆99硅价格为7600元/吨，环比企稳不变。 华东Si4210价格走势（单位：元/吨） Si4210价格企稳不变，截至2025年6月20日，华东Si4210价格为8700元/吨，环比企稳不变。 6 期现货走势分析-牌号间价差及硅粉价格，99硅及硅粉持续创新低 华东Si4210-Si5530价差（单位：元/吨）华东Si5530-新疆99硅价差（单位：元/吨） 新疆99硅及硅粉（单位：元/吨）各牌号硅粉（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 7 期现货走势分析-现货企稳，期货先涨后回落，基差先减后增，仍无期现套利机会 华东Si5530基差（单位：元/吨）华东Si4210基差（单位：元/吨） 新疆99硅基差（单位：元/吨）各基差对比（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 8 二、供应情况分析 9 供应端-预计6月工业硅产量仍将继续增长，一是来自新产能投放，二是来自产能复产 工业硅月度产量及开工率工业硅月度产量季节性图（单位：万吨） •从月度数据来看，2025年5月工业硅产量为30.77万吨，环比增加2.3%，同比下降24.6%。2025年1-5月份工业硅累计产量为154.43万吨，同比减少15.3%。5月产量在云南与新疆地区产量下降的情况下未继续下降，一方面因为四川地区产量小幅增长，另一方面新产能投放也带来一定增量。 •6月产量依旧有增长预期，一是西南地区小企业的复产，二是新产能的投产及达产，三是大型企业的复产。云南6月也将步入丰水期，电价将下调，但因目前期货价格低于生产成本，现货仍有下跌压力，预计云南即便开工增加，开工率也将同比下降。通威新产能达产也将带来进一步增量。新疆地区则将在大型企业复产的影响下产量增加。目前据了解，大型工业硅企业均无减产意愿，预计6月产量进一步提升。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心10 供应端-四地区总产量为4.7万吨，产量环比增加1255吨，同比上月增长1.07万吨，主要来自新疆地区的复产 工业硅地区周度开工率工业硅地区周度产量（单位：吨） 新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量回升至33280吨，周度开工率回升至68.68%。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量回升至1780吨，周度开工率约为16.19%。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量为1500吨，周度开工率小幅回升至22.9%。西北样本硅企（产能占比75%）周度产量在10510吨，周度开工率回落至74%。西北统计地区口径为青海、宁夏及甘肃三地。四地区总产量为4.5815万吨，产量环比增加935吨，同比上月增长9600吨。主要来自新疆地区的复产。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心11 供应端-新疆、四川环比产量均有所增长，西北、云南环比产量有所回落 新疆地区周度产量（单位：吨）西北地区周度产量（单位：吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 四川地区周度产量（单位：吨）云南地区周度产量（单位：吨） 12 供应端-工业硅需要进一步产能出清 •预计2025年有概率投产的项目仍超100万吨.但考虑到目前工业硅已经呈现产能产量大于需求的情况，库存累积导致价格承压，2025年在供应端更多需考虑产能出清的问题。2025年，除了通威四川与内蒙的新产能投产外，4月9日云南能投集团永昌硅业年产10万吨水电硅节能环保项目在保山市龙陵县点火投产。永昌硅业10万吨/年水电硅节能环保项目总投资14.5亿元，占地面积483亩，建设6台33000kVA工业硅冶炼电炉，配套原料系统、余热发电装置、烟气脱硫设施及智能化公辅系统，是国内全面集成绿色环保技术的工业硅标杆项目。6月预计通威产能将逐步达产。 •我们梳理了投产概率较高的项目进行统计跟踪，具体情况如下： 数据来源：硅业分会百川SMM广发期货发展研究中心13 三、需求情况分析 14 需求端-多晶硅6-7月产量预计持续增长，施压价格 多晶硅月度产量（单位：万吨）多晶硅价格（单位：元/千克） •SMM的N型复投料报价小幅下跌，截至6月20日，复投料平均价下滑至3.45万元/吨。据硅业分会，6月18日公布信息，n型复投料成交价格区间为3.20-3.50万元/吨，成交均价3.44万元/吨，环比下降6.27%。n型颗粒硅成交价格区间为3.30-3.40万元/吨，成交均价为3.35万元/吨，环比下降2.90%。 •5月产量小幅增加，产量高于预期，6月产量预计回升0.5万吨左右，7月产量预计将随着各大企业复产进一步增加，施压多晶硅价格。据SMM，多晶硅5月产量环比回升0.07万吨至9.61万吨。据硅业分会，2025年5月，我国多晶硅产量为10.16万吨，环比上涨2.52%。截至6月19日，周度产量小幅上涨700吨至2.45万吨。目前多晶硅预计6月产量小幅回升，7月产量依旧会随着各大主要生产企业复产，产量有较大增幅，有望达到11-12万吨，导致价格承压。 数据来源：SMM百川Infolink广发期货发展研究中心15 需求端-硅片周度产量回落至12.9GW，库存回落至18.74GW，多晶硅库存下降1.3万吨至26.2万吨 硅片周度产量（单位：GW）硅片月度产量（单位：GW） 多晶硅库存（单位：万吨）硅片周度库存（单位：GW） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 16 需求端-光伏产业链下游产品硅片、电池片、组件成交价格仍有小幅下跌 单晶硅片价格（单位：元/片）单晶电池片价格（单位：元/瓦） 光伏玻璃价格（单位：元/平米）组件价格（单位：元/瓦） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 17 需求端-6月虽仍有部分装置处于检修周期，但预计6月排产仍将继续走高，产量乐观预计将近20万吨 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 有机硅产能与利用率（单位：万吨）有机硅开工率（单位：%） 有机硅产量（单位：万吨）有机硅产量季节性图（单位：万吨） 18 需求端-由于成本下移、需求疲软，价格承压下跌，5月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口4.66万吨，环比减少2.10% 有机硅出口量（单位：万吨）有机硅出口量季节性图（单位：万吨） DMC及下游产品价格（单位：元/吨）DMC价格季节性图（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 19 需求端-铝合金开工率回落，价格回落 铝合金价格季节性图（单位：元/吨）铝合金开工率（单位：%） 原生铝合金开工率季节性图（单位：%）再生铝合金开工率季节性图（单位：%） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 20 需求端-5月铝合金产量环比同比均小幅增长，出口也明显回升 铝合金产量（单位：万吨）铝合金产量季节性图（单位：万吨） 铝合金出口季节性图（单位：吨）铝合金轮毂出口（单位：万吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 21 需求端-汽车产量5月环比同比均有小幅增长 汽车产量（单位：万辆）汽车产量季节性图（单位：万辆） 新能源汽车产量（单位：万辆）新能源汽车产量季节性图（单位：万辆） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 22 需求端-5月工业硅、有机硅出口均小幅回落，但铝合金出口回升 工业硅出口（单位：吨）工业硅出口（单位：吨） 有机硅出口（单位：万吨）铝合金出口（单位：吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 23 四、成本利润分析 24 原材料价格-硅石、石油焦、电极、硅煤价格持续下跌，原材料价格下跌拉低工业硅成本重心 硅石价格（单位：元/吨）石油焦价格（单位：元/吨） 电极价格（单位：元/吨）硅煤价格（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 25 原材料价格-原材料价格跌至低位但未跌破近8年低点 硅石价格（单位：元/吨）石油焦价格（单位：元/吨） 电极价格（单位：元/吨）硅煤价格（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心26 主产区电价-6月丰水期来临，电价将进一步下降，且今年降水充裕，煤价下跌，整体电价重心有望下移 云南地区电价（单位：元/千瓦时）四川地区电价（单位：元/千瓦时） 新疆地区电价（单位：元/千瓦时）福建地区电价（单位：元/千瓦时） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 27 主产区电价-电价水平仍处于近10年来的中高区域 云南地区电价（单位：元/千瓦时）四川地区电价（单位：元/千瓦时） 新疆地