长江煤炭重点推荐中煤能源中流砥柱煤开二度基本面

基本面1/煤炭：控股在产产能1.71亿吨，控股权益产能约1.49亿吨，24年产量1.37亿吨，其中炼焦煤1140 万吨。 2/化工：在产产能513万吨，权益产能498万吨，包含甲醇/煤制烯烃/化肥/硝铵等项目，24年产量569万吨；仍有图克”液态阳光”项目以及榆林二期项目在建。 推荐逻辑1：长期资产优势< 【长江煤炭重点推荐】中煤能源：中流砥柱、煤开二度 基本面1/煤炭：控股在产产能1.71亿吨，控股权益产能约1.49亿吨，24年产量1.37亿吨，其中炼焦煤1140 万吨。 2/化工：在产产能513万吨，权益产能498万吨，包含甲醇/煤制烯烃/化肥/硝铵等项目，24年产量569万吨；仍有图克”液态阳光”项目以及榆林二期项目在建。 推荐逻辑1：长期资产优势公司主要分布在山西/内蒙古/陕西，可采年限81年处于行业前列。 内生方面，公司苇子沟240万吨及里必矿400万吨预计26年投产，远期大海则二号规划2000万吨仍在推进审批，争取十五五前建成投产；外延方面，集团共计3.1亿吨产能，24年产量2.7亿吨，仍有较大注入空间。 扣除运费影响，2015-2024年公司自产煤成本的提升幅度(21.8%)为四大煤企中最低，或主要受益于扩增大矿摊薄成本，公司成本提升幅度低于可比公司。 未来随着优质矿井发挥规模效应，成本优势有望逐步凸显。 推荐逻辑2：短期盈利优势公司长协比例75%以上，历史上看公司ROE波动性优于可比公司。 虽然煤化工产品售价承压，但由于煤价回落，成本下行对冲价格压力，25Q1煤化工产品盈利能力有所改善；此年新增煤化工产能投产有望为化工业务进一步带来业绩增量。 推荐逻辑3：具备提分红潜质#提分红能力：偿债能力逐步向高分红公司靠拢。 公司有息负债率17.9%，若延续当前下降斜率，距离10%还有约3年时间，可类比神华陕煤2017年状态；截至2024年末，公司EBDA/有息负债指标已达到0.51倍，已达到其他煤企2019-2021年提分红阶段水平，初步具备提分红潜质。 #提分红意愿：2-3年后资本开支规模有望下降。 考虑到电力和煤化工项目建设周期一般为2-3年，预计2-3年后公司资本开支规模有望下降，届时分红提升意愿也有望加强。 总体来看，当前时点考虑到基本面短期供需改善拐点临近，叠加资金面风险偏好下降存在高切低需求，我们看好季度级别动力煤板块修复行情，重点推荐稳盈利+低估值+分红长期有望提升的中煤能源。 预计公司2025-2027年归母净利润分别为154/156/157亿元，对应6月20日收盘价计算PE分别为9.42/9.33/9.22倍。