能源化工短纤、瓶片周度报告

国泰君安期货·能源化工短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年6月22日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01 02 03 观点小结 瓶片（PR） 短纤（PF） 上游观点汇总 估值与利润 估值与利润 短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 基本面运行情况供需平衡表 基本面运行情况 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 观点小结 01 观点总结 瓶片观点总结 短纤观点总结 瓶片：地缘风险延续，高位波动，短期可能进一步冲高 （1）基本面支撑弱，减产预期待兑现。头部工厂宣布在6与下旬至7 月开始联合减产20%，总涉及产能在240万吨左右，本周开工率90.3%， 环比仍小幅提升。若减产落实，7-8月瓶片供需转为紧平衡或轻微去期减库格局，但是实际落实和持续的力度仍待观察。工厂库存与社会总库下终存同步累库，本周在18天左右。下游恐高心态较显著，需求端需进一 步观察海运费影响。仍有 （2）伊朗、以色列冲突对成本的影响仍将持续，周日美国宣布打击 伊朗核设施，短期内冲突进一步加剧，成本端预计短期可能继续上涨， 高位波动率增大。伊朗 （3）基本面支撑较弱，单边跟随成本短期可能会进一步冲高；减产高位 预期待兑现同时加工费估值低，逢低布多加工费但过程中要提防成本 冲高带来的短期加工费极致压缩；月差逢低正套。续关 短纤：地缘风险延续，高位波动，短期可能进一步冲高 （1）内外需环比走淡，出口订单6月后逐渐因运输周期临近90天豁免少，内需进入季节性淡季，织造印染环节在季节性降负中。高价端补货重归犹豫。本周工厂开会讨论联合减产和减合约，预计于 7月开始落实。但短纤自身的利润和库存压力并不突出，减产的力度待观察。目前总体开工仍维持95%的较高水平，环比仍小幅上升。库存小幅累积，1.4D权益库存在11.3天，实物库存19.8天。（2）伊朗、以色列冲突对成本的影响仍将持续，周日美国宣布打击核设施，短期内冲突进一步加剧，成本端预计短期可能继续上涨，波动率增大，短纤价格单边跟随成本短期可能会进一步冲高；后注下游夏季的淡季降负荷和工厂减产落实情况，月差逢低正套。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 瓶片（PR） 02 海运费大幅上涨，影响6-7月出口发货量 $/FEU 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 3 0 SCFIShanghai-WCAmerica(baseport)ContainerFreightRate 202220232024 $/FEU 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 01-03 01-13 01-24 02-09 02-21 03-03 03-14 03-24 04-04 04-14 04-25 05-06 05-17 05-27 06-07 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-14 10-28 11-11 11-25 12-09 12-23 0 SCFIShanghai-ECAmerica(baseport)ContainerFreightRate 2022202320242025 ，： 资料来源：Clarksons，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 基差与月差 基差总体有所回落，月差结构近端走弱 元/吨 400 300 200 100 01-02 01-12 01-22 02-02 02-14 02-26 03-10 03-21 04-02 04-16 04-27 05-12 05-23 06-05 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-24 10-12 10-25 11-08 11-22 12-06 12-20 0 -100 -200 -300 瓶片主力合约基差 20242025 元/吨 6400 6300 6200 6100 6000 5900 5800 5700 5600 瓶片月差结构 2025/6/62025/6/132025/6 6,2306,2686,242 -400 C，CF：， 资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures7 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 元/吨 100 01-02 PET瓶片：水瓶级：市场价：华东地区（日） 2021 01-15 01-28 02-10 02-23 2019 2023 03-08 03-21 2022 04-03 华东-华南差价 04-17 04-30 2020 2024 05-16 05-29 2023 06-11 06-24 07-07 2021 2025 07-20 08-02 08-15 2024 08-28 2022 09-10 09-23 10-12 10-25 2025 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 1200 1000 800 600 400 200 0 元/吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 C，CF：， 12-26 01-02 元/吨 1400 01-14 01-26 2021 02-07 02-19 03-03 2019 2023 03-15 03-27 04-09 2022 04-21 外盘水瓶片 华东-华北差价 05-06 2020 2024 05-18 05-30 06-11 2023 06-23 07-05 2021 2025 07-17 07-29 08-10 08-22 2024 09-03 2022 09-15 09-27 10-15 10-27 2025 11-08 11-20 12-02 12-14 资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究 12-26 现货价格与重要价差 本周价格跟随成本上涨。工厂订单成交价格6050-6420元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）上升到820-835美元/吨 华东-华南价差偏弱 8 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 现货价格与重要价差 瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作（瓶片聚合段添加IPA，对应 的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右） 短纤-瓶片价差：趋势上压缩到与去年相当的水平，当前原料端基本面矛盾更大，短纤瓶片都保持高开工下较难有趋势分化，近期聚酯环节压力较大，关注各个环节的减产节奏。 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 瓶片-切片价差 2019202020212022 202320242025 元/吨 1500 1000 500 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-16 04-29 05-13 05-26 06-08 06-21 07-04 07-17 07-30 08-12 08-25 09-07 09-20 10-09 10-22 11-04 11-17 11-30 12-13 12-26 0 -500 -1000 PF-PR 20162017201820192020 20212022202320242025 2 0-1500 --2000 ，CCF：， 资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures9 现货价格与重要价差：替代品价差对比 瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片-PVC价差在 1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。 瓶片与PP等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。近期瓶片相对PP的性价比仍然较高 元/吨 瓶片-PVC价差 元/吨 PP-瓶片价差 元/吨 EPS-瓶片价差 3000 2000 1000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 2019202020212022 202320242025 300020212022202320242025 2500 2000 1500 1000 500 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 0 -500 -1000 -1500 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 0 20212022202320242025 C，CF：， 资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures10 产量与开工 2024年以来，产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨（CCF口径） 本周瓶片负荷小幅上升至90.3%（存量装置部分开工提升），单周产量仍然环比高位 吨 60000 50000 PET瓶片：产量：中国（日） 2018201920202021 2022202320242025 聚酯瓶片负荷（按设计产能） %2019202020212022 110 202320242025 100 % 100