算力scale-up中的CPO意味着什么？

【CPO进展——头部厂商加速突破】 自硅光技术实现关键突破以来，CPO领域头部企业正加速推进技术迭代与产业化落地，以英伟达、博通等为代表的核心厂商通过技术整合与生态绑定，正实现从验证到规模化商用的跨越式进展，技术迭代周期迅速缩短： 英伟达：推出Quantum-X光交换机与Spectrum-X Photonics交换机，与LPO相比能效3.5倍，可靠性提高10倍。 博通：Tomahawk5-Bailly（TH5-Bailly）芯片组成为业界首个量产CPO解决方案。 康宁：宣布与博通合作开发先进的光纤和连接器技术，包括向TH5-Bailly平台提供组件。 台达电子：宣布生产TH5-Bailly51.2TCPO以太网交换机，采用紧凑的3RU机箱形式，同时提供风冷和水冷配置。 Micas：宣布生产TH5-Bailly网络交换机系统，与采用传统LPO的系统相比，该系统在系统级节省了超过30%的功耗。 【铜连接——主要用于机柜内互联】 目前铜连接仍主要用于较短距离传输，如在机柜内的互联需求中，尤其在2.5-7米的传输距离范围内，AEC能够满足低成本高速互联需求。目前英伟达B系列产品里使用了大量的高密度铜缆互联。我们认为，目前铜连接主要在机柜内使用，中长距离传输仍由光通信主导。 【认知差——进击的光！CPO上scaleup代表了光的持续渗透】 scale up上使用CPO，光在机柜内持续渗透。目前主导CPO的厂商均以设备商为主，从场景来看，数据中心网络主要分为scale up和scale out，scale up更多聚焦在机柜内，即如何尽可能的提高基础单元的算力，scale out则更侧重于跨机柜单元）之间互联。 我们认为CPO目前在scale out领域机会较小，一方面CSP更倾向于解耦方案，另一方面CPO配套产业链尚不成熟。而在scale up层面，英伟达话语权较强，在铜连接与nvlink之上，通过CPO交换机，可实现更大的单元内互联。 CPO在scale up层面的应用，标志着光从机柜-交换机/交换机-交换机互联，进入到机柜内，而随着计算水平和通信带宽的持续增长，光的优势会进一步体现，“光进”的大趋势不可逆。 集群大型化，十万向百万卡集群的快速迁越。从算力建设趋势来看，头部CSP厂商仍在建设十万卡，甚至百万卡计算集群。如xAI计划再建立一个计算集群Colossus 2开发Grok模型，将包含100万GPU；Oracle计划购买约40万块英伟达GB200芯片，并将计算集群租赁给OpenAI使用等。 我们认为，从算力建设角度看，高密度、低功耗等已成为一致公认方向，CPO交换机有利于在scale up层面提高互联能力，帮助CSP更好的建设更大规模的集群。 CPO代表了光的持续渗透，光通信的市场空间将进一步扩大。我们认为，CPO方案的推进标志着光通信从过去柜间互联向柜内互联渗透，光通信的应用场景和市场空间正在进一步扩大，市场对CPO和传统光模块厂商的理解和认知存在偏差，光模块厂商有望进入CPO产业链，进而进一步扩大自身业务覆盖面和市场空间。而如中际旭创、新易盛、天孚通信等率先在相关领域布局并与海外头部客户保持深度合作的优秀企业将通过其技术壁垒进一步巩固自身优势，抢占市场份额。 综上，我们认为海外算力复苏趋势已经较为显著，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，以及光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气母线）等。 建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 重点标的 股票代码 1.投资策略：算力scale-up中的CPO意味着什么？ 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外受到地缘政治及宏观因素影响，市场情绪趋于谨慎，VIX指数一度飙升逾13%，但算力板块相对稳定，苹果、微软、英伟达分别上涨2.32%、0.51%、1.32%。本周美国国会参议院通过稳定币监管法案，法案强调稳定币需以美元现金或短期美国国债为全额储备，稳定币概念持续升温。本周“稳定币第一股”Circle涨幅高达79.9%，Coinbase、Robinhood分别上涨27.06%、8.13%。法案颁布后国内稳定币相关股票出现震荡，随后回调。6月19日海联金汇、四方精创、恒宝股份分别下跌7.62%、2.06%、5.91%；6月20日海联金汇下跌1.37%，四方精创、恒宝股份分别上涨3.95%、0.27%。 我们认为海外算力复苏趋势已经较为显著，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，以及光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气母线）等。 2.行情回顾：通信板块下跌，光通信指数表现最优 本周2025年6月16日-2025年6月20日）上证综指收于3359.90点。各行情指标从好到坏依次为：沪深300>上证综指>万得全A>中小板综>万得全A(除金融，石油石化)>创业板综。通信板块下跌，表现优于上证综指。 图表1：通信板块下跌，细分板块中光通信指数表现最优 从细分行业指数看，光通信、运营商、区块链分别上涨5.1%、1.7%、1.6%，表现优于通信行业平均水平；通信设备、云计算、卫星通信导航、物联网、量子通信、移动互联分别下跌0.28%、0.30%、1.1%、2.1%、2.88%、2.92%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益于跨境支付概念，四方精创上涨29%，领涨版块。受益于跨境支付概念，恒宝股份上涨21%；受益于年度强势概念，*ST信通上涨15%；受益于数字货币概念，海联金汇上涨11%；受益于CPO概念，新易盛上涨10%。 图表2：本周四方精创领涨通信行业 3.周专题：算力scale-up中的CPO意味着什么？ 【CPO进展——头部厂商加速突破】 自硅光技术实现关键突破以来，CPO领域头部企业正加速推进技术迭代与产业化落地，以英伟达、博通等为代表的核心厂商通过技术整合与生态绑定，正实现从验证到规模化商用的跨越式进展，技术迭代周期迅速缩短： 英伟达：推出Quantum-X光交换机与Spectrum-X Photonics交换机，与LPO相比能效3.5倍，可靠性提高10倍。 博通：Tomahawk5-Bailly TH5-Bailly）芯片组成为业界首个量产CPO解决方案。 康宁：宣布与博通合作开发先进的光纤和连接器技术，包括向TH5-Bailly平台提供组件。 台达电子：宣布生产TH5-Bailly51.2TCPO以太网交换机，采用紧凑的3RU机箱形式，同时提供风冷和水冷配置。 Micas：宣布生产TH5-Bailly网络交换机系统，与采用传统LPO的系统相比，该系统在系统级节省了超过30%的功耗。 【铜连接——主要用于机柜内互联】 目前铜连接仍主要用于较短距离传输，如在机柜内的互联需求中，尤其在2.5-7米的传输距离范围内，AEC能够满足低成本高速互联需求。目前英伟达B系列产品里使用了大量的高密度铜缆互联。我们认为，目前铜连接主要在机柜内使用，中长距离传输仍由光通信主导。 【认知差——进击的光！CPO上scale up代表了光的持续渗透】 scale up上使用CPO，光在机柜内持续渗透。目前主导CPO的厂商均以设备商为主，从场景来看，数据中心网络主要分为scale up和scale out，scale up更多聚焦在机柜内，即如何尽可能的提高基础单元的算力，scale out则更侧重于跨机柜单元）之间互联。 我们认为CPO目前在scale out领域机会较小，一方面csp更倾向于解耦方案，另一方面CPO配套产业链尚不成熟。而在scale up层面，英伟达话语权较强，在铜连接与nvlink之上，通过CPO交换机，可实现更大的单元内互联。 CPO在scale up层面的应用，标志着光从机柜-交换机/交换机-交换机互联，进入到机柜内，而随着计算水平和通信带宽的持续增长，光的优势会进一步体现，“（光进”的大趋势不可逆。 集群大型化，十万向百万卡集群的快速迁越。从算力建设趋势来看，头部CSP厂商仍在建设十万卡，甚至百万卡计算集群。如xAI计划再建立一个计算集群Colossus 2开发Grok模型，将包含100万GPU；Oracle计划购买约40万块英伟达GB200芯片，并将计算集群租赁给OpenAI使用等。我们认为，从算力建设角度看，高密度、低功耗等已成为一致公认方向，CPO交换机有利于在scale up层面提高互联能力，帮助CSP更好的建设更大规模的集群。 CPO代表了光的持续渗透，光通信的市场空间将进一步扩大。我们认为，CPO方案的推进标志着光通信从过去柜间互联向柜内互联渗透，光通信的应用场景和市场空间正在进一步扩大，市场对CPO和传统光模块厂商的理解和认知存在偏差，光模块厂商有望进入CPO产业链，进而进一步扩大自身业务覆盖面和市场空间。而如中际旭创、新易盛、天孚通信等率先在相关领域布局并与海外头部客户保持深度合作的优秀企业将通过其技术壁垒进一步巩固自身优势，抢占市场份额。 综上，我们认为海外算力复苏趋势已经较为显著，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，以及光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气母线）等。 4.九章云极发布“AI-STAR企业生态联盟”，首期投入1.8亿元 据C114报道，2025年6月16日在九章云极智能计算论坛上，九章云极DataCanvas公司发布“AI-STAR企业生态联盟”，并推出开放的九章智算云Alaya NeW Cloud服务市场。同时，宣布与赛富投资基金等多家产业机构联合设立“AI-STAR智算生态基金”，首期投入1.8亿元。 九章云极DataCanvas公司董事长方磊表示，未来三年，九章云极将在AI高端算力、模型、低门槛工具链、智能体应用、工程化交付等领域以“开放服务市场+生态基金投资”模式，赋能生态伙伴共同服务九章智算云客户，构建中国繁荣的AI智算云开放生态。 面向AI领域客户，“AI-STAR企业生态联盟”将根据生态合作伙伴产品成熟度，提供从技术到商业化所需的云端资源及算力支持，帮助伙伴在AI领域探索创新，实现从场景探索到规模化、商业化的目标，为各行业客户提供AI算力支持和服务。 九章智算云Alaya NeW Cloud推出的开放市场，提