国能日新：功率预测+电力交易双核驱动，引领业绩持续高增长

功率预测+电力交易双核驱动，引领业绩持续高增长 公司评级买入 国能日新（301162.SZ）首次覆盖报告 核心结论 证券研究报告 公司深度研究|国能日新 2025年06月21日 股票代码301162.SZ 核心结论：我们预计公司2025-2027年营业收入为7.02/9.15/12.00亿元， 前次评级-- 归母净利润为1.29/1.77/2.30亿元，同比为+37.6%/37.4%/29.7%，按2025 评级变动首次 年6月20日收盘价计算，对应2025-2027年PE为45.8/33.4/25.7。政策端 带来的分布式光伏功率预测需求释放及电力市场化改革带来的电力交易业务增加，公司有望迎来显著业绩释放。公司毛利率高于可比公司，技术壁垒护城河+政策催化，公司市场空间进一步打开，有望带来高估值，我们给予 当前价格49.1 近一年股价走势 国能日新垂直应用软件创业板指 2025年56倍PE，目标市值72.14亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 推荐逻辑一：政策驱动下，分布式光伏场站功率预测系统的刚性需求增长带动公司业绩持续兑现。根据《光伏发电系统接入配电网技术规定》，10kV以上光伏发电站需满足功率预测准确率要求；根据《分布式光伏发电开发建设管理办法》，新建的分布式光伏发电项目应当实现“可观、可测、可调、可控”，对于存量具备条件的分布式光伏发电项目，需加大改造投资力度，确保实现“可观、可测、可调、可控”。公司为新能源场站功率预测产品领跑企业，在功率预测领域有丰富经验，将受益于分布式光伏的功率预测新要求，在集中式光伏领域的产品及客户优势将在分布式光伏市场持续兑现。推荐逻辑二：新能源电站电量加快进入市场为公司电力交易产品带来政策催化。2025年1月，国家发展改革委与国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（简称“136号文”），明确要求新能源项目（风电、太阳能发电）上网电量原则上全部进入电力市场上网电价通过市场交易形成。新能源项目可报量报价参与交易，也可接受市场形成的价格。电力交易、电价改革步入快车道，新政实施对新能源场站参与电力交易能力的要求提高，公司基于自身在传统业务上的客户及技术优势，结合自研“旷冥”大模型，在电力交易产品端提前完成产品布局，可提供多种组合产品，有望为公司业绩增长带来第二增长引擎。 核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 456 550 702 915 1,200 增长率 26.9% 20.5% 27.7% 30.3% 31.2% 归母净利润(百万元) 84 94 129 177 230 增长率 25.6% 11.1% 37.6% 37.4% 29.7% 每股收益（EPS） 0.70 0.78 1.07 1.47 1.91 市盈率（P/E） 70.1 63.1 45.8 33.4 25.7 市净率（P/B） 5.5 5.1 4.7 4.3 3.8 风险提示：应收账款风险、电力政策落地不及预期、竞争格局恶化、主营业务无法持续增长的风险。 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 84% 68% 52% 36% 20% 4% -12% -28% 2024-062024-102025-02 分析师 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 周成S0800525040004 17749753660 zhoucheng@research.xbmail.com.cn 联系人 刘荣辉 17362115258 liuronghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 索引 内容目录 投资要点4 关键假设4 区别于市场的观点4 股价上涨催化剂5 估值与目标价5 国能日新核心指标概览6 一、能源管理专家，创新突破引领业绩持续增长7 二、新能源行业持续发展，电力交易扩大带来新机遇10 2.1新能源装机持续高增10 2.2新能源发电出力的波动性要求新能源发电站需部署功率预测系统12 2.3分布式光伏装机增长迅速，管理办法出台带来功率预测新需求15 2.4新能源全面入市带来电力交易新机遇18 三、技术优势凸显，政策推动新业务持续增长20 3.1行业地位坚实，客户留存度高20 3.2研发投入大，持续巩固技术优势23 3.3提前布局分布式光伏领域，具备领先优势24 3.4垂类大模型“旷冥”助力公司电力交易及功率预测业务再攀高峰25 四、盈利预测与估值25 4.1关键假设与盈利预测25 4.2相对估值27 五、风险提示28 图表目录 图1：国能日新核心指标概览图6 图2：2018-2024年公司营收持续增长8 图3：2018-2024年公司归母净利润持续增长8 图4：2018-2024年公司净利率、毛利率稳定高位9 图5：公司2018-2024年单站功率预测产品为公司营收主要成分（2021年公司未披露相关数据）9 图6：2024年公司各产品营收占比，功率预测依然为最大营收板块10 图7：2015-2024年我国风电累计装机容量复合增速达16.60%11 图8：2015-2024年我国光伏累计装机容量复合增速达39.79%11 图9：2018-2024年全国累计发电装机容量中风电光伏占比持续增加11 图10：2018-2024年全国新增发电装机容量中风电光伏占比较高12 图11：2016-2024年我国分布式光伏累计装机容量复合增速达56.68%15 图12：2016-2024年我国分布式光伏新增装机容量持续攀升16 图13：2019-2024年我国电力交易电量持续增长20 图14：2019-2024年我国中长期交易电量占比总体呈现下降趋势20 图15：公司产品及业务涵盖源、网、荷、储四大类23 图16：2021年-2024年公司研发投入呈现增长趋势23 图17：公司在全球14个国家或地区均有市场开拓30 表1：公司产品名称及主要应用7 表2：新能源的不稳定性带来的问题12 表3：国标中关于风电、光伏场站功率预测配置均有相关规定13 表4：我国各区域能源监管局均出台了对功率预测的相关要求14 表5：部分省份关于功率预测考核相关规定15 表6：2024年以来，多地发布分布式光伏接入限制性政策或指导（不完全统计）16 表7：我国电价政策不断优化，走向市场化深水区18 表8：国能日新全网分综合排名第一21 表9：2025年5月12日-5月18日国能日新在南网五省风电功率预测排名前二22 表10：国能日新在各省份光伏排名依旧保持领先22 表11：公司在研项目及募投项目技术水平处于行业前列24 表12：公司盈利预测拆分27 表13：可比公司估值表28 表14：公司管理层信息29 投资要点 关键假设 新能源发电电力预测产品：该产品是公司的核心业务，用于提升新能源发电预测精度和效率。在我国新能源装机持续增加、分布式光伏管理办法出台要求“可观、可测、可调、可控”的背景下，电力预测产品在优化出力、减少弃风弃光中的作用凸显，市场需求将持续释放，分布式光伏或将为该业务开启新一轮增长，预计该项业务将会持续维持较高增速。我们预计2025-2027年营收分别为3.55亿元、4.62亿元、6.24亿元，同比增长15.00%、30.00%、35.00%。公司该项业务技术领先优势较大，该业务为软件类业务，毛利率高的原因在于技术壁垒和较低的边际成本、算法优化和数据处理能力持续提升，随着业务扩大，毛利率将有所提升，我们预计毛利率分别为71%/73%/74%。 新能源发电并网智能控制系统：公司的新能源并网智能控制系统应用于集中式新能源电站、分布式电站及升压站等多种场景，根据电网的要求对电站进行实时管控，以调度发电计划为目标值，满足电网需求，保障新能源电站和电网运行在安全可控范围内促进新能源并网消纳。在我国目前新能源装机容量持续增加、单个场站容量也在持续增大的背景下，该业务将在2025年后可能持续增长，我们预计2025-2027年公司收入分别为1.39亿元、1.51亿元和1.82亿元，同比增长12%、9%和20%。随着出货量提升和规模效应显现，成本有望下降，但考虑未来市场竞争加剧，毛利率可能稳中有降，预计毛利率将在53%/53%/52%。 新能源电站智能运营系统：新能源电站相关业务涉及新能源发电及储能业务。考虑到目前光伏及储能相关业务的市场环境和竞争格局,结合公司在源网荷储一体化战略指导下的经营策略,我们预计该业务在2025到2027年实现较快增长，同时考虑未来市场的竞争加剧， 预计毛利率将有小幅下滑。我们预计2025-2027年收入分别为0.80亿元、1.07亿元、1.42亿元，毛利率分别为60%/59%/58%。 电网新能源管理系统：主要服务于电网侧，用于新能源发电的监控、管理和优化调度。随着我国各级电网接入新能源发电场站数量增加，电网对所辖范围内新能源场站的数据、功率预测、管理平台等要求逐步提高，预计该业务将持续增长，考虑到未来可能竞争加剧，我们预计毛利率将小幅下滑，我们预计2025-2027年收入分别为0.68亿元、0.74亿元、 0.82亿元，毛利率分别为83%/81%/77%。 创新产品：该业务包括电力交易、储能和虚拟电厂等新兴领域，属于公司的成长型业务。随着新能源电量的全面入市，电力交易市场逐步打开，虚拟电厂、储能等相关业务将迎来新一轮增长，该类业务随着后续产品稳定后成本有望得到控制，毛利率或将有所提高。我们预计2025-2027年收入分别为0.40亿元、1.01亿元、1.51亿元，毛利率分别为65%/68%/70%。 其他产品：主要是公司综合类业务，该业务占比小且相对变化不大，毛利率随着公司业务财务拆分分类更加细化，可能小幅下降。我们预计2025-2027年收入分别为0.20亿元、 0.20亿元、0.20亿元，毛利率分别为45%/43%/40%。 综合来看，公司2025-2027年营业收入预计分别为7.02/9.15/12.00亿元，归母净利润为 1.29/1.77/2.30亿元，同比为+37.6%/37.4%/29.7%。 区别于市场的观点 目前市场分歧点主要在于1.公司功率预测业务后续持续性情况；2.电力交易业务如何切入 以及如何盈利；3.公司当前估值是否合理。 我们认为：1.在新型电力系统建设的背景下，新能源发电场站建设将持续，公司存量客户留存度高，新增新能源场站将持续为公司带来该业务增长；分布式光伏的“四可”及配备功率预测新要求为该业务带来新的增长机遇，存量分布式光伏对功率预测配备有望为公司功率预测业务带来新增量。综合来看，公司功率预测业务后续发展动能仍在强劲阶段；2.基于公司在行业深耕多年所积累的良好客户关系及较好的口碑，公司在功率预测系统的产品及客户资源优势下有望为旗下已服务的新能源场站提供电力交易服务，同时借助公司已落地的“旷冥”大模型，公司电力交易类产品的运行效率和预测精度将进一步提升。在此基础上，公司可为客户提供交易辅助决策或直接参与客户电力交易托管，以满足不同类型客户在电力交易方向的不同需求；3.按2025年6月20日收盘价计算，我们预计公司对应2025-2027年PE为45.8/33.4/25.7，ifind显示中证全指软件开发指数932094.CSI对应2025-2027年PE分别为76.48、56.09、45.62。公司与行业指数相比估值较低，考虑公司所服务客户为新能源行业客户，未来仍将具备较好表现，因此公司估值仍有向上空间。 股价上涨催化剂 技术壁垒提升业绩、政策激励需求、创新业务快速增长 估值与目标价 我们预计公司2025-2027年营业收入为7.02/9.15/12.00亿元，归母净利润为1.29/1.77/2.30亿元，同比为+37.6%/37.4%/29.7%，按2025年6月20日收盘价计算，对应2025-2027年PE为45.8/