功率预测实力领先，电力交易辅助决策大有可为

功率预测“硬”技术领跑行业，高精度筑牢立身之本 新能源发电功率预测是基于新能源电力不稳定性特征和电力系统实时平衡要求矛盾而产生的一种需求。国能日新凭借产品预测精度高、服务响应速度快等优势，在光伏和风电功率预测市场处于领先地位，根据沙利文数据，2019年市场占有率分别为22.10%和18.80%，均位列第一；2020年在国家电网东北电力调控分中心组织的功率预测偏差考核中排名前三。 类SaaS模式“软”优势突出，预测服务确保业绩稳增 公司提供的功率预测服务是一种类SaaS模式的持续性长效服务，毛利率和客户粘性远高于其他商业模式。2020年，公司单站功率预测服务毛利率高达95.51%。 发电站以较低成本获得了高质量服务，又满足了定时上报相关数据的政策要求，因此续费意愿较高。存量客户的不断积累支撑了稳定的盈利能力。公司2021年上半年功率预测服务收入中，94.3%来源于存量电站客户。 行业高景气支撑基本盘，电力交易或开启第二增长极 1）行业景气带来高需求：作为新能源发电行业的衍生子行业，新能源发电功率预测市场空间主要取决于下游新能源发电市场的存量装机规模。受益于双碳政策深入推进，我国新能源装机容量持续扩大为功率预测带来源源不断的需求。2）严监管下功率预测成刚需：“双细则”加强了对新能源发电功率预测的考核。公司的高精度功率预测是新能源电力调控的基础，可降低客户因“双细则”考核带来的损失，保证电站发电量，提高运营效益。3）收益驱动催生电力交易辅助决策：精准的预测量价在电力交易中将直接影响企业收益，因此提高预测准确率和决策水平至关重要。公司的电力交易辅助决策软件可帮助新能源发电企业及传统电厂、电网和参与电力交易的多方主体制定中长期市场以及现货市场中报量、报价的相关申报策略，实现电力交易整体收益最大化。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为4.02/5.18/6.68亿元，归母净利润分别为0.72/0.99/1.37亿元，首次覆盖，给予买入-A投资评级，6个月目标价70.50元/股，相当于2023年50倍的市盈率。 风险提示：下游市场需求不及预期；电力市场化交易推进不及预期等。 摘要(百万元) 1.国能日新：新能源发电功率预测隐形冠军 1.1.深耕电力信息化领域，核心团队行业积淀深厚 国能日新是新能源发电功率预测市场的领跑者。公司成立于2008年，2022年4月登陆创业板上市，设立初期主要从事应用于火力发电厂锅炉设备等相关节能系统及控制台的研发、生产和销售，而后随着市场的变化逐步调整业务方向，于2011年开始专注新能源产业相关信息化软件的研发。深耕电力信息化行业十余年，公司以新能源发电功率预测产品为核心，陆续推出电网新能源管理系统、快速频率响应系统、电力交易辅助决策系统等新产品，不断扩充产品线以增强市场竞争力。 图1：国能日新发展历程 公司实控人持股比例高，设立员工持股平台以调动员工积极性。公司的控股股东、实际控制人雍正持有本公司1.9万股股份，占总股本26.83%。除董事长雍正先生外，丁江伟先生、周永先生等股东亦担任公司高管，因此公司实际经营决策权掌握在大股东手中，保证了公司的运营效率。此外，公司为增强凝聚力专门设立了厚源广汇作为员工持股平台实施股权激励，提高员工工作积极性和研发效率。 图2：国能日新股权结构图（截至2022年6月10日） 公司高管行业积淀深厚，对于电力产业有着深刻理解。公司董事长兼总经理雍正先生曾任北京中电飞华通信有限公司（国内最大的电力通信网络运营商）电力信息化事业部总经理，丁江伟、周永、王彩云等核心成员均来自中电飞华。公司的高级管理人员均具有丰富的新能源行业从业经验，对行业know-how有深入的把握和理解。核心技术人员在软件、气象等方面拥有坚实的学术造诣、扎实的专业水平及丰富的技术研发经验。 表1：公司实控人和高管情况 随着近几年的能源革命浪潮，新能源发电占比快速提升，产业规模快速扩张，功率预测作为新能源发电的衍生子行业，是基于新能源电力不稳定性特征和电力系统实时平衡要求矛盾而产生的刚性需求，承担着维系新能源并网稳定性的重要作用。另一方面，功率预测的相关产品及服务往往被集成在新能源电站的相关系统或整体解决方案中，不及其他环节为人所熟知。 国能日新凭借多年的技术深耕和数据积累，在新能源产业鲜为人知的细分领域具备领先的市场地位，根据沙利文的统计数据，2019年公司在光伏、风能发电功率预测市场的占有率分别为22.10%和18.80%，高于同行业其他企业，是名副其实的隐形冠军。 1.2.以功率预测为核心，全面布局新能源管理领域 公司致力于满足客户对新能源电力“可看见、可预测、可调控”的管理要求。在新能源产业高速发展的同时，由于其波动性较大、发电量难以控制和预测的特点，新能源“弃风弃光”现象较为严重，利用效率无法提升。以上行业痛点促成了以新能源电力“可看见、可预测、可调控”为目标的信息化手段在新能源管理中的大规模应用。公司把握行业机遇，在产品矩阵上拥有功率预测软件、并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统等，涵盖了新能源的发电端和输电端。 表2：国能日新主要产品介绍 从发电端来看，公司拥有新能源发电功率预测产品、电网智能控制系统等。发电功率预测产品可分为应用于单一新能源电站的单站功率预测产品、应用于发电集团的集中功率预测产品和应用于电网的区域功率预测产品。1）单站功率预测产品为主要产品，分为短期发电功率预测和超短期发电功率预测。短期功率预测数据报送电网后，用于电网调度做未来1天或数天的发电计划；超短期功率预测系对新能源电站及时发电功率的预测，通过选取实时数据和历史数据的方式，对仅根据高精度气象数据计算出来的发电功率进行修正，使其更接近电站的实时发电功率，用于电网调度做不同电能发电量的实时调控。 图3：单站功率预测产品在用户端的主界面 图4：单站功率预测产品在用户端的预测数据界面 2）集中功率预测产品通过对下属子站发电功率的集体预测，并通过集中功率预测模型中对算法的优化，实现了单站功率预测中非系统性误差的抵消，从而能够得到比单站预测数据直接加总更为精确的功率预测数据，提高了整体功率预测的精度。3）区域功率预测产品使得电网可以更精确地了解下属并网电站未来的发电功率，从而更有效地安排区域内的电力调度计划。 图5：集中功率预测产品在用户端的界面 公司的新能源并网智能控制系统是用于新能源电站根据电网的要求对电力生产情况进行实时管控。根据控制方式的不同，分为自动发电控制系统（AGC系统）、自动电压控制系统（AVC系统）和快速频率响应系统。1）自动发电控制系统（AGC系统）以光伏/风电的并网有功功率为控制目标，根据电网需求的变化和电网调度指令，结合电站内机组的状态、损耗等，通过优化算法，制定优化控制策略等，使电站满足电网的电能调控需求。2）自动电压控制系统（AVC系统）以光伏/风电的无功功率为控制目标，将采集的逆变器/风机和无功补偿装臵实时运行数据上传电网调度，同时接收电网调度下发的电压控制指令，经过模型分析和策略模块的分析计算，通过对逆变器/风机、无功补偿装臵、调压变压器分接头等设备的统一协调控制，实现电站并网点电压的闭环控制和电站的优化运行，满足电网的调控要求。 图6：自动发电控制系统和自动电压控制系统的控制过程 3）快速频率响应系统以电力系统频率为调控目标。公司通过最优控制策略建模，使系统可以高速高精度追踪电网频率，当电力系统频率失衡时自动响应电网的频率调节需求，通过快速协调电站的自动发电控制系统，调整有功出力，降低频率偏差，实现电网频率的快速稳定。 从电网端来看，公司拥有电网新能源管理系统、分布式群控群调系统等产品。针对电网在新能源管理上的难点而开发，1）电网新能源管理系统包括“新能源消纳分析”、“承载力评估”和“数据管理”三大模块。在消纳分析方面，影响新能源消纳的因素众多，各因素之间又相互影响，公司产品通过对影响消纳的众多因素进行分析，并进一步结合气象预测数据对未来一段时间内电网下属电站每月的发电量进行预测，帮助电网公司提前规划消纳方案。在承载力评估方面，公司产品通过对并网分布式电站进行监测，对可接入分布式新能源电力容量的裕度进行评估，分析电网对分布式新能源的承载能力。产品的数据管理模块包括数据抓取、数据订正和数据分析等功能。 2）分布式群控群调系统基于电网调度安全I区（生产控制大区），通过智能终端和5G/4G无线网络，进行分布式电源单站、集群功率协同控制。该系统实现了分布式电源的可观可测、可控可调，形成了一套区域分布式的综合管理和控制方法，进行区域电网分布式新能源的协调控制，保障电网安全稳定运行。该系统适用于地市、县级电网调度，满足整县屋顶光伏试点的功率控制需求。 图7：分布式群控群调（电网侧） 除上述产品外，公司还拥有虚拟电厂智慧运营系统，可聚合荷、储资源，向市场提供多种需求侧响应服务，同时辅助稳定电力平衡；储能智慧能源管理系统可满足传统实时监控、协调控制，并从缓解弃风弃光、降低两个细则考核、结合市场价格配合电站参与交易等场景来制定充放电策略，保证储能的经济性调用；电力交易辅助决策软件能够为新能源发电集团、场站提供中长期交易、现货交易、辅助服务交易等整体的申报建议和分析复盘。 图8：虚拟电厂智慧运营管理系统 1.3.重视自主研发创新，加码电力交易等新产品 研发团队实力强劲，研发高投入且成果显著。公司拥有由数十名气象学、大气物理学、计算机科学与技术、电子信息科学与技术等专业硕士、博士组成的研发团队，拥有近10年的功率预测产品研发经验。根据招股书披露，截至2021年6月底，公司员工总数370人，其中研发人员129人，占公司总人数35%。2021年，公司研发费用约4,080万元，同比增长42%，主要投向新能源前沿技术预研、核心气象及功率预测算法的积累及创新业务探索等方面。通过不断的自主创新和持续的研发投入，公司在新能源管理领域取得了多项技术突破，获得了28项发明专利、73项软件著作权等科研成果，电力创新一等奖、河北省科学技术奖二等奖等荣誉，并成为国家高新技术企业、国家“专精特新”小巨人企业。依靠核心技术开展生产经营活动，使技术成果有效转换为经营成果。 图9：2018-2021年研发费用情况（万元） 图10：员工构成情况（截至2021H1） 公司在气象、算法和软件开发领域均拥有大量的核心技术。1）在气象领域，公司通过对多种气象背景场数据进行时间和空间上的降尺度处理及其他特殊天气情况下的数值模式计算以及诊断分析，能够实现在复杂气象条件下对新能源电站所在区域天气情况的精确预测；2）在算法领域，公司通过多途径构建算法模型（包含线性算法和非线性算法两大类），可实现功率预测模型的持续优化和预测精度的持续提高；3）在软件开发领域，公司通过了最高级别的软件能力成熟度模型CMMI5认证，表明公司已具备了持续研发并为客户提供高质量软件的能力。 前瞻性研发布局，募资加速推进技术优化和产品线扩充。为紧跟行业发展趋势，公司在充分分析市场需求、把握行业发展趋势的基础上，积极进行新产品的前瞻性研发，以抢占行业制高点，增加产品的竞争力。本次上市募集资金投资项目均为软件、算法模型的开发升级：1）研发升级：研发多场景功率预测算法与发电量预测算法等，提升公司的业务规模，进一步巩固公司在细分赛道的领先地位；2）扩充产品线：进一步研发电力交易辅助决策软件，扩展智能控制产品线，深化电网端新能源管理类产品的应用，为公司提供技术、产品储备及相关人员储备，提高公司的创新创造能力。 表3：上市募集资金投向 1.4.下游市场持续景气，订单充足保障业绩增长 下游新能源发电装机规模扩大带动业绩稳步提升。2017-2021年公司营业收入持续提升，近两年增速较高主要是下游新增发电装机容量迎来快速增长，从而带来发电功率预测产品的需求量增加、以及存量客户积累所致。2021年，公司实现营业收入约3亿元，同比增长20.92%； 归母净利润约5,918万元，