国债期货品周报：金融监管趋严叠加流动性压力增大，国债期货承压

请阅读最后一页重要声明1研究员：王旺从业证号：F0263284投资咨询资格编号：Z0010605：(027)65261355：wangwang@cjsc.com.cn研究员：汪浩铮从业证号：F3030975：(027)65261357：wanghz@cjsc.com.cn[Table_Doc]相关研究报告观点银监会连续发文，金融监管趋严本周银监会发布6号、46号和53号文件，金融去杠杆延续。整体来看，对债券投资方面，对债券投资产品杠杆设置上限，同时产品底层杠杆穿透；同业业务方面，主要对同业存单、同业套利进行监管，53号文对银行同业业务进行了细化规定。若同业业务监管落实力度较大，则中小银行可能被迫缩减资产负债表、非银机构面临资金压力，进而抛售债券。金融监管力度值得后续关注。缴税因素叠加MLF到期，流动性边际趋紧本周四、周五重启逆回购，短端货币利率开始回升。周四2170亿MLF到期，央行并未续作，而其投放补充抵押贷款由于项目投向限定较严对流动性的影响相对有限，资金面边际趋紧。近期受企业集中缴税影响，且下周二将有2345亿MLF到期，资金面有一定压力。值得注意的是此前央行货币投放大多拉长期限，而此次央行主要以逆回购对冲到期的MLF，且逆回购投放中以7天期为主，此前收短放长的货币政策可能有所转变。金融监管趋严叠加流动性压力增大，国债期货承压国债期货品周报国债期货•2017-4-14 2请阅读最后一页重要声明一、本周行情回顾本周受资金回暖和金融监管趋严影响，国债期货走势震荡偏弱。周四MLF到期央行未续做，货币利率出现回升，跌幅扩大。TF1706报收98.82，下跌0.43%，较上周跌幅扩大；T1706报收96.49，下跌0.59%，振,0.74%。国债现券方面，截止周四整体利率较上周上行，1年期国债到期收益率为3.00%，较上周四上升2BP；10年期国债为3.32%，较上周四上升1BP。10年期与1年期利差为32BP，较上周四回落1BP。数据来源:Wind资讯，长江期货研究部图一：国债期货收盘价TF1706T170601-2202-0502-1903-0503-1904-0201-2293.693.694.494.495.295.296.096.096.896.897.697.698.498.499.299.2元元元元数据来源:Wind资讯 中国债券信息网，长江期货研究部图二：国债期限利差10年期-1年期01-2202-0502-1903-0503-1904-0201-220.300.300.350.350.400.400.450.450.500.500.550.550.600.600.650.650.700.70%%%%二、本周重要信息及数据1、银监会连续发文，金融监管趋严本周银监会发布6号、46号和53号文件，金融去杠杆延续。6号文件提出了对十大银行类风险防控的具体要求，46号文件要求银行对“监管套利”、“空转套利”和“关联套利进行”自查，53号文件对银行“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”进行专项整治。整体来看，对债券投资方面，对债券投资产品杠杆设置上限，同时产品底层杠杆穿透；同业业务方面，主要对同业存单、同业套利进行监管，53号文对银行同业业务进行了细化规定。同业存单流动性好、可以作为质押标的且利率高，相对于大多债券性价比较好。今年1月以来其发行量逐步上升，3月发行量超2万亿，若同业业务监管落实力度较大，则中小银行可能被迫缩减资产负债表、非银机构面临资金压力，进而抛售债券。金融监管力度值得后续关注。 请阅读最后一页重要声明32、CPI同比低于预期，食品价格持续走低，非食品上涨3月CPI同比0.9%，略低于预期的1%，略高于前值0.8%；CPI环比下降0.3%，略低于2月的降幅0.2%。3月翘尾因素对CPI的贡献为0.4%，因此实际物价上涨的幅度为0.5%。从分项上看，食品同比-4.4%，翘尾因素为-4%，实际价格下降的贡献度为-0.4%；非食品同比同比上升2.3%，略高于前值2.2%，翘尾因素为1.5%，实际价格变动贡献了0.8%。整体来看，此次CPI回升源于翘尾因素和非食品价格的上升，而食品价格延续了2月份的下跌走势。在食品分项中，鲜菜价格同比降幅最大，同比-27.9%，前值-26.03%；水产品同比上升最大，为4.8%，高于前值2.19%；猪肉价格同比下降3.2%，前值为-0.9%。食品烟草对CPI的拉动为-0.74%，其中鲜菜的拖累最大，为-0.95%。非食品项中，衣着、居住、医疗保健环比上升，分别为0.6%、0.2%、0.5%；交通和通信、教育文化和娱乐环比下跌，分别为-0.4%、-0.2%，可能为受原油价格及节假日过去影响；生活用品及服务环比持平。3、PPI高位回落，下游行业表现较好PPI同比回落至7.6%，降幅低于预期。PPI翘尾因素为5.83%，实际价格上升对PPI的贡献为1.77%。2月PPI为7.8%，翘尾因素为6.36%，实际价格上升的贡献为1.84%。除开翘尾因素可以看到实际产成品价格上升幅度已开始放缓，此后翘尾因素逐渐下降，PPI可能会进一步回落。按大类分，PPI生产资料同比10.1%，较前值10.4%回落。分项整体同比略低于前值，其中采掘业同比33.7%，自16年10月保持快速上升。生活资料同比0.7%，较前值0.8%略微回落。其中食品类分项环比-0.2%，日用品和耐用品环比0.1%，衣着类环比持平。分行业看，多数行业同比值有所回落，其中石油和天然气开采业回落幅度最大，为16.8%。从环比看，多数行业环比增速下降，而下游行业整体环比增速上升；黑色金属矿采选业环比增速上升2.6%，幅度最大。三、流动性观察1、资金方面周四、周五央行重启逆回购，而周四MLF到期2170亿并未续作。此前此前央行货币投放大多拉长期限，而此次央行主要以逆回购对冲到期的MLF，且逆回购投放中以7天期为主，此前收短放长的货币政策可能有所转变。本周逆回购到期1300亿，MLF到期2170亿。央行逆回购投放2000亿，发放补充抵押贷款839亿元。 4请阅读最后一页重要声明无央票、国库现金定存发放或到期。下周将有1900亿逆回购到期，周二有2345亿MLF到期。2、利率方面清明节后随着资金面回暖，货币利率逐步走低。受MLF到期影响，周四、周五利率有所回升。本周Shibor隔夜、7天期、1月期分别为2.43%、2.67%、4.00%，较上周回落7BP、7BP、12BP；FR001、FR007分别为2.4%、2.9%，较上周回落7BP、10BP。数据来源:Wind资讯，长江期货研究部图三：Shibor走势SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月17-01-3117-02-2817-03-3117-01-312.12.12.42.42.72.73.03.03.33.33.63.63.93.94.24.24.54.5%%%%数据来源:Wind资讯，长江期货研究部图四：回购定盘利率走势FR001FR00717-01-3117-02-2817-03-3117-01-312.02.02.52.53.03.03.53.54.04.04.54.55.05.05.55.5%%%%四、后市展望目前基本面偏空，主要因素为金融监管趋严叠和流动性压力增大，国债期货可能进一步震荡回落。近期关注金融监管的落实力度以及央行货币政策的变动。 长江视点长江期货业务受理机构上海分公司上海市浦东新区世纪大道1589号8楼01-02单元Tel:021-61683728Fax:021-61683728-817上海北京西路营业部上海市静安区北京西路1399号信达大厦3楼A座Tel:021-62893583Fax:021-62898711北京建国门营业部北京市东城区建国门北大街8号华润大厦一层103单元Tel:010-84683288Fax:010-84682176北京复兴路营业部北京市海淀区复兴路乙12号626、627室Tel:010-63980248Fax:010-63974016广州营业部广州市海珠区琶洲大道琶洲国际采购中心A-1栋1608Tel:020-28087800Fax:020-28087816成都营业部成都市青羊区白丝街56号棉麻大厦3楼Tel:028-86679150Fax:028-86679150长沙营业部长沙市雨花区芙蓉中路佳天国际新城北栋21BTel:0731-85302657Fax:0731-88772121郑州营业部郑州市未来路69号未来大厦1916、1911、1902房间Tel:0371-65665721Fax:0371-65665736福州营业部福州市鼓楼区湖东路168号宏利大厦21层B3Tel:0591-87808303Fax:0591-87270809客户服务中心Tel:027-8586113395579太原营业部太原市小店区平阳路1号金茂国际数码大厦1幢A座17层Tel:0351-8721092Fax:0351-8721091武汉分公司湖北武汉市汉口解放大道国际大厦A座三楼Tel:027-027-85860140Fax:027-85860102江岸营业部湖北武汉市汉口沿江大道160号时代广场1座8楼Tel:027-82798910Fax:027-82798982硚口营业部湖北武汉市硚口区解放大道1007号兴隆大厦第九层Tel:027-85860129Fax:027-83310031武昌营业部湖北省武汉市武昌区洪山路81号洪山礼堂一层Tel:027-85499321Fax:027-85556075黄石营业部湖北省黄石市高新技术创业服务中心综合楼8018号Tel:0714-6351518Fax:0714-6351718杭州营业部浙江省杭州市江干区解东路37号财富金融中心2幢1605室Tel:0571-86009560Fax:0351-8721091上海浦电路营业部（上海）自由贸易试验区世纪大道1589号801室Tel:021-61683728Fax:021-61683728-817深圳营业部深圳市福田区东北深圳国际商会中心0606-0608Tel:0755-82835766Fax:0755-82835701 免责声明长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江期货研究咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。研究咨询部介绍长江期货研究咨询部，多年来始终以“客户资产增值为己任”作为终极使命，与投资者风雨同舟，帮助投资者发现机会，规避投资风险，是投资者值得信赖的投资决策参谋。在多年的投资实践中，我们确立了“专业化、系统化、个性化、可操作化”的研发模式，开发了一整套服务于各类投资者的研发产品系列：专业化的研发信息，系统化的趋势研究，个性化的交易诊断，可操作化的投资及保值建议。为投资者构建了全方位、立体化的研发支持系统。研究员介绍王旺：现任长江期货研究咨询部副总经理。主要研究领域为宏观策略与股指期货，形成多套中短期指交易策略，持续稳定超越市场表现。主流报刊媒体发文三百篇，参与编著《国债期货》（2013年6月出版）、《期权基础与交易》（2015年5月出版），中国证券业协会行业培训讲师，中金所期权讲师。2014年获第七届最佳股指期货分析师第4名，2015年获第八届最佳金融期货分析师。汪浩铮：金融与投资硕士，长江期货研究员，主要关注国债期货。