金融衍生品策略日报：股、债多头情绪均有所回落

股、债多头情绪均有所回落股指期货：资金拥挤释放中。股指期权：卖权仍需观望，等待波动下行拐点。国债期货：债市多头情绪回落。股指期货方面，资金拥挤释放中。周四沪指震荡走低，小幅放量，资金拥挤继续释放。全市场超4600只个股飘绿，港股新消费、创新药热门股继续下跌，催化A股纺服、美护、轻工行业领跌。一级行业中仅石油石化收涨，受伊朗事态升级、潜在封锁霍尔木兹海峡的影响。市场情绪有所回落，跌停板数量增加，连板天梯中，4板出现空档。高beta风格回撤更大，恒指、恒科、创业板指跌超1%，对冲力量增强，IM持仓环比增加1.45万手。小微盘资金拥挤释放中，后续缺少可见主线，操作继续偏向防御。股指期权方面，卖权仍需观望，等待波动下行拐点。受到标的调整加深影响，昨日期权市场流动性改善。昨日波动率持续抬升，IO波动率上涨1.32%的绝对水平，沪市500ETF期权上涨1%，周初日报建议的多波动率再度盈利。当前500ETF期权和MO再度回到20%水平，尽管仍然处在偏低分位数，考虑到波动率或处在上行区间中，建议卖权策略仍需观望，关注日内是否出现波动率回落迹象。情绪指标方面，HO、IO相对积极，下跌环境中买权抄底意愿增加。因此操作建议，多波动率今日盘中止盈，轻仓牛市价差策略博弈短线技术性反弹。国债期货方面，债市多头情绪回落。昨日国债期货收盘多数下跌，现券方面，中短端国债收益率多数上行，超长端国债收益率下行，曲线走平。昨日，央行公开市场操作净投放842亿元，但银行间资金面利率多数小幅上行，对短端有所利空。昨日受到以伊冲突以及美联储表态偏鹰影响，风险偏好有所下行，对债市长端有所利好。后续来看，央行对资金面呵护态度仍在且大行持续买入短债，对短端有所利好，而长端10Y国债利率已下行至前低1.6%附近，短期看进一步大幅下行的动力或不足，适当关注曲线走陡。风险因子：1）微盘股踩踏；2）美元流动性恶化；3）期权流动性持续恶化；4）关税超预期；5）供给超预期；6）货币宽松超预期。期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员:康遵禹程小庆 ⼀、⾏情观点观点：资金拥挤释放中（1）IF、IH、IC、IM当月基差收于-2.69点、-6.32点、0.97点、2.18点，较上一交易日变化0.08点、-3.8点、8.84点、13.36点；（2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于42点、39点、60.4点、79.2点，环比变化1点、1.2点、-6.6点、-9.2点；（3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化4729手、2290手、8682手、14528手；逻辑：周四沪指震荡走低，小幅放量，资金拥挤继续释放。全市场超4600只个股飘绿，港股新消费、创新药热门股继续下跌，催化A股纺服、美护、轻工行业领跌。一级行业中仅石油石化收涨，受伊朗事态升级、潜在封锁霍尔木兹海峡的影响。市场情绪有所回落，跌停板数量增加，连板天梯中，4板出现空档。高beta风格回撤更大，恒指、恒科、创业板指跌超1%，对冲力量增强，IM持仓环比增加1.45万手。小微盘资金拥挤释放中，后续缺少可见主线，操作继续偏向防御。操作建议：观望⻛险点：1）微盘股踩踏，2）美元流动性恶化观点：卖权仍需观望，等待波动下⾏拐点逻 辑 ：昨 日 标 的 多 数 收 跌 ， 创 业 板E T F领 跌 ， 下 跌 1 . 4 3 % ， 上 证 5 0 指 数 下 跌 0 .54%。受到标的调整加深影响，昨日期权市场流动性改善，创业板ETF期权和中证1000股指期权成交金额分别提升38.74%和37.10%。昨日波动率持续抬升，IO波动率上涨1.32%的绝对水平，沪市500ETF期权上涨1%，周初日报建议的多波动率再度盈利。当前500ETF期权和MO再度回到20%水平，尽管仍然处在偏低分位数，考虑到波动率或处在上行区间中，建议卖权策略仍需观望，关注日内是否出现波动率回落迹象。情绪指标方面，HO、IO相对积极，下跌环境中买权抄底意愿增加。因此操作建议，多波动率今日盘中止盈，轻仓牛市价差策略博弈短线技术性反弹。操作建议：主线双买，轻仓牛差⻛险因⼦：1）期权流动性持续恶化观点：债市多头情绪回落（1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为46048手、44503手、29365手、63946手，1日变动-2202手、4719手、1657手、11131手，持仓量分别为205808手、158688手、121064手、109264手，1日变动1849手、2715手、-1116手、558手；（2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.015元、-0.075元、-0.140元、0.190元，1日变动-0.010元、-0.020元、-0.006元、0.060元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为103.365元、98.802元、300.969元、206.345元，1日变动-0.055元、-0.006元、-0.067元、-0.175元；（4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为-0.031元、-0.041元、-0.066元、0.329元，1日变动-0.009元、-0.014元、0.008元、-0.060元。（5）央行昨日开展2035亿元7天期逆回购，当日有1193亿元7天逆回购到期。逻辑：昨日国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.16%，10年期主力合约基本持平，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。现券方面，中短端国债收益率多数上行，超长端国债收益率下行，曲线走平。昨日，央行公开市场操作净投放842亿元，但银行间资金面利率多数小幅上行，对短端有所利空。昨日受到以伊冲突以及美联储表态偏鹰影响，风险偏好有所下行，对债市长端有所利好。后续来看，央行对资金面呵护态度仍在且大行持 续买入短债，对短端有所利好，而长端10Y国债利率已下行至前低1.6%附近，短期看进一步大幅下行的动力或不足，适当关注曲线走陡。操作建议：趋势策略：维持谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注基差走阔。曲线策略：中期做陡曲线赔率更高。⻛险因⼦：1）关税超预期；2）供给超预期；3）货币宽松超预期。2 ⼆、经济⽇历图表 1：当周经济⽇历时间区域10:00中国10:00中国10:00中国10:00中国20:30美国17:05欧元区17:05欧元区20:30美国20:30美国20:30美国18:00欧元区18:00欧元区20:30美国20:30美国02:00美国07:30日本07:30日本07:30日本09:00中国09:00中国22:00欧元区 三、重要信息资讯跟踪1．中国基金报：6月19日，据中国银行间市场交易商协会消息，首批运用科技创新债券风险分担工具的项目正式落地。业内人士看来，配套创设科技创新债券风险分担工具，能够缓解股权投资市场社会化募资难的问题，增强头部创投机构筹集长期稳定资金的能力。风险分担工具的创设，可显著提升民营企业，信用资质较弱的初创期、成长期科创企业以及股权投资机构发债融资的可得性和便利性。债市“科技板”已通过风险分担、资金传导链设计等机制初步打通“股债贷”联动。未来可能的深化措施包括股债联动工具创新、设计含特殊条款的债券，既缓解企业短期偿债压力，又为投资者提供增值机会。2.澎湃：苏宁易购发布618家电3C消费洞察。数据显示，5月16日至6月18日，家电3C以旧换新消费热度不减，苏宁易购全国门店客流同比增长105%，以旧换新订单同比增长63%，万元以上家电销售增长122%，智能、健康、懒人及嵌入式家电成为消费升级重要引擎。同时3C数码焕新消费热潮涌动，笔记本电脑、智能手表、6000元以上手机销售同比增长125%、144%、79%。3.华尔街见闻：美联储按兵不动，维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.50%不变，符合市场预期。维持IOR在4.40%不变，维持贴现利率在4.50%不变。维持量化紧缩（QT）步伐不变——每个月继续缩减50亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券（MBS）。联邦公开市场委员会（FOMC）决议声明略掉关于失业率和通胀风险更高的措辞，称：FOMC有七名成员认为2025年不会降息。前景面临的不确定性已经减弱、但仍然偏高。失业率仍然低位运行，就业市场保持稳健。4、金十数据：英国央行将政策利率维持在4.25%不变，符合市场预期，利率保持在逾两年高位。4 四、衍⽣品市场监测（⼀）股指期货数据（⼆）股指期权数据 5 （三）国债期货数据 6 7 8 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com