1001201401601802002202401031051071091111131151172020-10-122020-10-262020-11-092020-11-232020-12-072020-12-212021-01-052021-01-192021-02-022021-02-232021-03-092021-03-232021-04-072021-04-212021-05-102021-05-242021-06-072021-06-222021-07-062021-07-202021-08-03中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 2021-08-06 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|金融衍生品策略日报 高景气度板块仍占优，债市多头情绪有所反弹 摘要： 股指期货：高景气度板块仍占优。近期市场易受央媒发文影响，一方面与近期的政策监管有关，另一方面也反应出市场情绪偏谨慎，当前在高景气度难证伪的背景下，锂电等板块维持强势。 股指期权：市场震荡概率加大，期权交易谨慎为主。波动率交易建议多近月、空远月波动率期限结构续持。市场仍有一定看涨情绪，但多空分歧加大，市场震荡概率加大。希望布局反弹的投资者建议适当构建风险较低的牛市价差组合等防御型多头策略，偏谨慎的投资者建议交易波动为主。 国债期货：疫情持续扰动下多头情绪有所反弹。目前债券收益率已经下行至较低水平，短期内的调整压力仍较大。综合来看，整体操作上我们仍建议维持中性，不盲目追高。从资金利率波动上看，目前资金利率中枢仍在政策利率之下，曲线仍有走平空间。 风险因子：1）美国实际利率上行；2）情绪动力持续偏弱；3）市场量能快速萎缩；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）宽松预期落空 股指期货：市场短期主线仍将在锂电等高景气度板块，IC占优。股指期权：市场仍有一定看涨情绪，但多空分歧加大，市场震荡概率加大。国债期货：目前资金利率中枢仍在政策利率之下，曲线仍有走平空间。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：高景气度板块仍占优 （1）IF、IH、IC当月基差收于-55.3点、-29.4点、-44.4点，较上一交易日变化0.4点、-4.3点、19.7点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于29.8点、10.2点、47.2点，较上一交易日变化0.6点、-0.8点、0.4点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化593手、2033手、478手； （4）沪股通净流出10.11亿，深股通净流入28.52亿。 逻辑：昨日市场震荡走弱，热点题材悉数哑火，受新华社发文提示生长激素风险影响，长春高新跌停，白酒板块也受酒精致癌研究影响下跌。近期市场易受央媒发文影响，一方面与近期的政策监管有关，另一方面也反应出市场情绪偏谨慎。军工板块昨日逆市上涨，主要在于军工板块的业绩强劲、同时估值相对较低。昨日盘后，美国宣布计划在2020年前让美国销售的汽车中有一半实现零排放，新能源车行业景气度进一步提升，当前在高景气度难证伪的背景下，锂电等板块维持强势。指数方面，IC占优。 操作建议：IC多单续持 风险因子：1）美国实际利率上行 震荡 股指期权 观点：市场震荡概率加大，期权交易谨慎为主 逻辑：昨日A股低开后弱势震荡，两市全天成交1.29万亿元，较上个交易日略有缩量，北向资金净卖出19.65亿元。收盘时，各期权标的小幅下跌。波动率方面，昨日隐波整体横盘，认购认沽隐波差有所收敛，卖出波动率风险温度计持续上升至相对高位，提示目前卖出波动率风险较高，近月隐波与远月隐波基本持平，波动率交易建议多近月、空远月波动率期限结构续持。趋势方面，成交额PCR/成交量PCR有所回升，成交价差值上升，成交重心有所上升，说明市场仍有一定看涨情绪，但多空分歧加大，市场震荡概率加大。希望布局反弹的投资者建议适当构建风险较低的牛市价差组合等防御型多头策略，偏谨慎的投资者建议交易波动为主。 操作建议：防御型多头策略，波动率期限结构 风险因子：1）情绪动力持续偏弱；2）市场量能快速萎缩 震荡 国债期货 观点：疫情持续扰动下多头情绪有所反弹 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为51747手、15443手、8763手，1日变动-6147手、-1165手、643手，持仓量分别为122659手、55728手、25579手，1日变动-664手、-1142手、-581手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.400元、0.345元、0.225元，1日变动-0.005元、-0.005元、-0.015元； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.190元、100.510元、303.210元，1日变动0.010元、-0.050元、-0.090元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.021元、0.076元、0.005元，1日变动-0.055元、-0.035元、0.013元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购，当日有300亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.27%、0.13%、0.05%。昨日国债期货没有延续之前几日的下行态势，而是出现一波较强反弹，早盘有所走弱，但是盘中快速拉升，另外T主力合约持仓量虽然全天略微下降，但是在盘中也随着国债期货价格的上行出现一波快速增加。正如我们前一日所说，多空分歧下多头情绪虽有所减弱但也并未完全消退，这从前一日尾盘持仓量的快速拉升上也能有所反映。近日来，疫情的反复或也又成为扰动市场情绪的重要因素，在疫情的影响下经济不确定性或也有所增加，这可能也对多头情绪形成一定的支撑。但是目前债券收益率已经下行至较低水平，短期内的调整压力仍较大。综合来看，整体操作上我们仍建议维持中性，不盲目追高。从资金利率波动上看，目前资金利率中枢仍在政策利率之下，曲线仍有走平空间。另外，我们关注到长久期券210009目前的基差偏高，在利率进一步下行空间的有限的情况下，可以尝试长久期券基差收敛策略，不过从策略的空间及时间上看，除非投资者认为短期内利率会出现大幅反弹，否则做空2112合约上的长久期券基差是更好的选择。即便利率没有出现明显反弹上行，中长期来看基差收敛的规律仍会有所体现。 操作建议：交易性需求建议以适当谨慎的思路为主，不盲目追高。关注曲线重归平坦的机会。关注远月合约长久期券基差收敛的机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）宽松预期落空 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-08-02 欧盟 7 月欧元区:制造业 PMI 63.4 63.1 62.6 美国 7 月制造业 PMI 60.6 60.90 59.50 2021-08-03 美国 6 月耐用品:新增订单(百万美元) 247,324 275,810 6 月全部制造业:新增订单(百万美元) 496,105 534,541 2021-08-04 美国 7 月 ADP 就业人数:环比:季调(%) 15,560.30 0.27 7 月非制造业 PMI 60.1 64.10 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1、央行8月5日开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，今日300亿元逆回购到期，因此当日净回笼200亿元。 2、有关部门和行业协会正抓紧对钢铁、建材、有色、石化和化工等重点行业碳排放情况进行摸底，为这些行业进入全国碳排放权交易市场做准备。生态环境部已决定在河北省、吉林省、浙江省、山东省、广东省、重庆市、陕西省，开展重点行业建设项目碳排放环境影响评价试点。 3、瑞银集团：预计随着经济持续复苏，今年全球石油需求将超过9900万桶/日，高于2020年4月7800万桶/日的低点；全球石油库存的持续下降应该会使油价恢复上行趋势；预计布伦特原油今年下半年交易价格将在75美元/桶-80美元/桶之间。 4、在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4611，较上一交易日涨8个基点。人民币兑美元中间价调贬36个基点，报6.4691。交易员表示，隔夜美联储官员鹰派言论提振美元多头人气，但人民币仅略微承压。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -55.27 0.38 -9.80 IC IC当月 -44.43 19.71 -22.34 IH IH当月 -29.36 -4.26 -16.76 跨期价差 IF IF01-IF00 -29.80 -0.60 -3.2 IF02-IF01 -49.80 -1.60 -3.4 IF03-IF02 -31.40 0.00 -1.8 IC IC01-IC00 -47.20 -0.40 -4.4 IC02-IC01 -146.00 -1.00 1.00 IC03-IC02 -145.00 -0.40 -2.00 IH IH01-IH00 -10.20 0.80 -3.40 IH02-IH01 -23.60 -4.60 -5.20 IH03-IH02 -9.40 1.20 4.20 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.542020/10/162020/12/162021/02/162021/04/162021/06/16Shibor利率水平隔夜1W2W1M0501001502002503003502021/05/062021/06/062021/07/06投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 6 / 14 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 资料来源：Wind 中信